联泓新科发展不错，高分子材料细分市场还是很有前途的

联泓新材料科技股份有限公司（股票简称：联泓新科）是一家位于山东滕州的新材料产品和解决方案供应商。从事高分子材料和特种精细材料的生产、研发与销售，连续多年上榜“中国石油和化工民营企业百强”。主要产品包括EVA、PP、EO及EOD等，在多个产品的细分市场份额领先。

2020年12月，联泓新科的股票在深圳证券交易所主板挂牌上市，现在仍然还处于上市后的三年利好周期内。

2020年底上市，2021年下半年就迎来了化工行业的大行情，联泓新科多少也受益，前三季度营收增长了43%，净利润几乎翻倍。这样的表现虽然比不上一些生产更多低端化工产品的同行，也还算不错的表现。

2022年前三季度，其营收增长了13.3%，但净利润不升反降了5.4%，这和其主要产品的价格回调有关。价格的回归正常是大概率事件，下游的客户是不可能长期能接受高价的，要么就是这些客户生产的消费品一并都涨价。

季报一般是不公布分产品的营收构成的，就将就上半年的数据来看一下，乙烯占比三分之一，聚丙烯四分之一，还有贸易和环氧乙烷等相关产业，主力产品就是乙烯和聚丙烯专用料。

有些不从事这一行的朋友可能还不太清楚，实际上前些年很多聚丙烯的专用料都需要进口，如果在这方面能取得一定的市场，在一定时间内还是有较大增长空间的。

从其成本费用构成和占营收比来看，我们暂且不说其毛利率变化对营业成本占营收比的影响，期间费用占比有所提升却是不争的事实。也就是说他们的费用是在比营收更快增长的，并没有产生出明显的规模效应，这多少让人有些担忧。

除了2021年前三季度因为行业的特殊原因，毛利率提升，导致其盈利空间明显扩大以外，其实另外三年的情况差别不大，甚至2022年前三季度已经不如上市当年的2020年同期了。化工行业的毛利率有持续下降的趋势，需要新项目和新产品来“中和”这种下降的影响，在联泓新科的身上还是能体现出来的。

化工行业的资产是比较重的，联泓新科的资产结构也不例外。虽然只有44.7%的资产负债率，但在年初的时候，他们还在依靠流动负债提供长期资产的资金来源，好在前三季度的盈利已经把这种情况给扭转过来了。

1.09倍的流动比率和0.91倍的速动比率，短期偿债能力只能算一般，还得看看流动资产和负债的明细构成情况。

占比67.1%，高达25.4亿元的货币资金是其短期偿债能力的基本保障，存货和应收类的业务款项都不算高，其他流动资产金额和占比相对较少。流动资产的质量不错，但是货币资金仍然不足以覆盖有息流动负债。

流动负债主要就是有息流动负债（短期借款和一年内到期的非流动负债），达到了26.6亿元，应付类的业务款项5.1亿元，虽然比应收类的高出不少，但总体金额并不太大。或许并不是他们不想用供应链融资，而是可利用的空间有限吧，只有通过有息负债来解决。

加上长期有息负债（主要是长期借款），联泓新科的有息负债总金额达到了46.2亿元，占总负债的比例接近八成，有息负债还是比较高的。其实这在化工生产类企业中还是比较普遍的做法，联泓新科并不算严重的。

每年都在较大额度盈利，刚上市融资还不久，钱都用到哪里去了？

用于固定投入较大的项目中去了，前三季度，用于形成固定资产等长期资产的支出就达到了9.1亿元。虽然其经营活动的净现金流可以满足这些需求，但这些固定的投入可不是短期内就能建成投产的，也就是后续还得投入。

主要的经营性长期资产增长并不十分明显，但仍然是在逐步上升的，资产结构还在不断变“重”下去。在大家都躺平甚至收缩的情况下，这还是需要勇气的。

为什么不采取，有多大力气干多大的活，也就是杠杆用得小一些呢？

看到他们的净资产收益率下降的情况了吧，2022年前三季度不仅不如2021年同期，甚至不如2020年同期，原因就是净资产增长后，多出了近一倍的利润，净资产收益率都在下降。也就是说化工行业是个苦差事，要获得股东们比较满意的收益率，不用杠杆是很难办到的。

联泓新科的情况就是这样，他们的新项目产能释放后，应该还会有一定的营收增长空间，但是化工行业是周期性行业，后续的业绩情况，谁也说不准，但现在看来，一切都还是挺好的。

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