医用护理垫龙头佳捷康申请香港IPO，金佰利为主要客户，上半年收入近2亿

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港交所 近日披露，佳捷康递表 港交所 主板申请上市， 交银国际 为独家保荐人。

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招股书显示，佳捷康是一家医疗耗材及个人卫生用品制造商，总部位于北京，在医用护理垫、卫生巾及失禁垫的ODM（原厂委托设计代工）领域处于领先地位。公司亦在中国制造及供应“捷护佳”及“月自在”自有品牌产品。

佳捷康的ODM业务包括向知名国际品牌拥有人提供ODM服务，据此，公司根据该等品牌拥有人设定的参数设计及生产医疗耗材及个人卫生用品，该等产品主要出口至美国及欧盟。

根据灼识咨询报告，按2021年产值及OEM/ODM产值计，佳捷康在中国所有生产医用护理垫的制造商中排名第二，按2021年OEM/ODM产品出口值计，公司亦在中国所有生产吸收型卫生用品及失禁垫的OEM/ODM中排名第一。2021年，按中国护理垫产值计，公司拥有5.5%的市场份额，按中国个人卫生用品产值计，公司拥有1.1%的市场份额。

佳捷康以ODM及OBM业务模式经营业务。2019财年、2020财年、2021财年及2022年首六个月，公司自ODM业务所得收益占总收益的99.5%、76.4%、97%及93.4%。

佳捷康的ODM业务主要涉及出口医疗耗材及个人卫生用品至海外市场，主要是美国、英国及澳大利亚。公司拥有综合能力进行产品研发、品牌设计与品牌建设、制造以及销售与营销。公司的ODM和OBM（自有品牌生产）产品均在公司位于北京密云的两个生产设施制造。

金佰利是公司最主要的客户，同期公司向其销售占比分别为72.8%、57.8%、79.1%和71.7%。

金佰利主要为经营个人护理、生活用纸和专业品牌的美国跨国公司，旗下拥有女性护理品牌高洁丝、成人护理品牌蓓姿等。根据灼识咨询报告，按零售额计算，金佰利是全球第三大个人护理用品品牌。

因此，美国市场也是佳捷康最主要的收入来源地，到2021年公司已经有接近9成的ODM业务收入来自美国市场。

此外，佳捷康于2019年分别以品牌“捷护佳”及“月自在”正式进军医疗耗材及个人卫生用品市场。于2019财年、2020财年、2021财年及2022年首六个月，OBM业务（不计及口罩业务）所得收益分别占收益总额约0.5%、0.6%、2.5%及6.5%。公司的OBM产品（口罩除外）于中国国内销售。

2019财年-2021财年及2022年首六个月，公司收益分别为佳捷康亿元（人民币，下同）、5.94亿元、5.41亿元及1.81亿元；公司年/期内溢利分别为3564万元、8200.2万元、5351.8万元及1314.9万元。毛利率分别达到22.7%、23.4%、24.5%及27.6%。

市场规模方面，全球护理垫市场的销售额在过去六年呈现持续增长的趋势，主要是由于人口老龄化及全球范围内对护理垫产品的认识提高，以13.7%的复合年增长率由2016年的人民币99亿元升至2021年的人民币188亿元。

同时，品牌拥有人针对不同消费者喜好开发的新产品类型填补了剩余的市场空白，从而推动市场持续增长。按2021年零售额计算，五大市场参与者约占全球市场总份额的17.7%。预计2021年至2026年全球医用护理垫市场的销售额将以13.9%的复合年增长率增长，于2026年达到人民币360亿元。

竞争格局方面，截至2021年，中国护理垫行业约有350个市场经营者。按护理垫产值计算，前十大的市场经营者占总市场份额约37.3%。2021年，在一众中国护理垫生产公司中，佳捷康排名第二，市场份额5.5%。按2021年的出厂价计算，佳捷康护理垫价格介乎每片人民币0.8元至人民币8.9元，而行业整体平均价格为每片人民币0.8元至人民币2.6元。

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