独立 稀缺 穿透
破壁已经在路上!
作者:穆宁
编辑:郝科科
风品:王蒙
来源:铑财——铑财研究院
城头变幻大王旗!即使被誉定盘星的白酒股,似乎也难逃美林时钟。
2022上半年,中国酒企再创佳绩。全国规模以上白酒企业酿酒总产量375.09万千升,同比增长0.42%;完成销售收入3436.57亿元,同比增长16.51%;利润总额1366.7亿元,同比增长34.64%。
意外的是,资本端态度颇显落差。上半年,白酒板块总市值涨幅4.37%,相比去年同期25.50%的涨幅,降温明显。市值规模增长2237.15亿元,去年则达6400.55亿元。
具体到酒企,绩股“倒挂”者不鲜见。
以酒鬼酒为例。2022上半年营收约25.37亿元,同比增加48.04%;归属于上市公司股东的净利约7.18亿元,同比增加40.68%;基本每股收益约2.21元,同比增加40.68%。业内涨势名列前茅。
可截止2022年10月13日收盘,其股价116.2元,总市值378.93亿。相比8月31日高点150元,一个多月累跌约20%。相比开年的211元,累跌四成。
业绩向左,资本向右,究竟是怎么回事?
01
季度净利下滑
预收货款腰斩 警惕现金流
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股吧中,已有投资者提出类似质疑:“公司业绩增长还不错,股价近期大幅度下跌,请问,公司有没有启动回购股票的打算?”
也要投资者表示:“公司在一季报以后说要进行投资者预期市值管理,请问具体措施是什么?”
9月26日晚,酒鬼酒发布管理层增持计划公告:
董事长王浩,副董事长、总经理郑轶,副总经理胡晓熹,副总经理李文生,副总经理王哲,董事会秘书汤振羽,财务总监赵春雷,总经理助理邹斐,总经理助理刘永泉成为增持主体。累计增持不低于620万元,具体时间2022年9月27日起2个月内完成。
其中,王浩拟增持不低于120万元,副董事长、总经理郑轶拟不低于120万元,副总经理王哲先生拟不低于120万元。
酒鬼酒表示,上述增持,管理层基于对公司未来前景的信心及长期价值的认可。
的确,此前上述增持主体均未持有酒鬼酒股票。真金白银投入,护盘提振意图明显。
遗憾在于,市场反馈态度并不一致,9月27日,酒鬼酒股价上涨超过7%,而自28日起,连续7个交易日下跌。10月12日,酒鬼酒被深股通减持7.05万股,已连续7日被深股通减持,共计118.64万股。抛开大环境考量,至少反馈不算讨彩。
著名经济学家宋清辉表示,上市公司高管增持股票的行为在资本市场很常见,此举一定程度上能给投资者带来信心。不过从目前市场已有案例看,对于拉动公司股票向上作用很有限。
业绩大涨不行,高管增持还是不行,难道投资者过于苛刻了?
看预期下菜碟,才是资本常态,也是打好信心提振战的关键。
前文说到,酒鬼酒2022上半年业绩表现抢眼。但拆解会发现第二季已现颓势。
2022第一季,营收约16.88亿元,同比增加86.04%;净利约5.21亿元,同比增加94.46%。据此计算,二季度营收8.49亿元,同比增长5.25%,净利1.97亿元,下滑18.74%。
增收不增利,且净利降幅较大,试问市场怎能淡定?
关键现金流,亦有寒意。截至2022年6月末,酒鬼酒经营现金流净额3.01亿元,同比大幅下滑55.73%。
这还是改善后的结果。今年一季度末,酒鬼酒经营现金流净额仅4285.67万元,同比下降77.99%。
不久前,任正非的寒气论声惊四座。其一再强调,稳健现金流是活下去的重要保障。
尤其快消业,强劲现金流好比企业血液,是衡量健康稳健、发展质量的重要因素。众所周知,白酒板块之所以成为A股“亮眼星”,与其抗周期强、普遍现金流情况较好有直接关系。而强劲现金流背后,与预收货款模式不无关系,即先款后货。
截至今年6月末,酒鬼酒预收货款余额仅5.56亿元,相较于今年初余额13.82亿元下滑达59.77%。
02
销售费增五成 内参库存超千吨
卖不动了?
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显然,相比股价提振,消费端的提振战也很迫切。
行业分析师李晨表示,酒企之所以能长期使用预收货款模式,本质是由于对经销商有着较强话语权。酒鬼酒预收货款大滑,话语权是否变弱不可不察。
尤其随着茅、五等全国性酒企冲击、健康饮酒理念的普及,行业高端化趋势肉眼可见。
聚焦酒鬼酒,2018年表示“立志将‘内参酒’打造成中国最具品质、最具价值的四大高端白酒品牌之一”。
2019年表示“推动‘内参酒’成为中国高端白酒的价值代表”。
2021年财报强调“实施高端化、圈层化品牌发展策略”。
尴尬的是,如此厚望的高端抓手,市场表现并不多讨彩。
以今年上半年为例,尽管内参系列毛利率最高,达到92.4%,远超酒鬼系类、湘泉系列的79.55%、39.2%。
但在营收增速上,内参酒则拖了后腿。报告期内,酒鬼系列营收14.70亿元,同比增加50.04%;湘泉系列1.55亿元、增加70.04%;其他系列2.58亿元,增加117.98%。内参系列营收6.46亿元,仅增24.33%。
营收占比也显式微,从2020上半年内的38.67%,降到2022上半年的25.47%。
高企库存更令担忧:2021年,内参系列生产量、销售量、库存量分别为1281吨、996吨、920吨,分别同比增加185.94%、76.6%、45.57%;2022上半年分别为827吨、610吨、1114吨,同比增加100.73%、23.48%、99.64%,销售量增速远低于生产量增速,库存增速相比2021年暴涨一倍、且体量最大。
不禁疑问,内参酒高端影响力咋样?是否有些卖不动了?对经销商的话语权几何?
要知道,这个成绩单还是在“烧钱”营销下实现的。
2022上半年,酒鬼酒销售费5.97亿元,同比增超50%,超过营收及营业成本增幅。
细分销售费,促销费达到3.37亿元,同比接近翻倍,广告宣传费1.74亿元,同比增长33.50%。
03
倒挂怎么破?“连环炮”深思
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可以肯定的是,高端这碗饭看着很香,好吃并不容易。
聚焦酒鬼酒,以下因素值得思考。
首先是香型。相比目前市场主流的浓香、酱香和清香,内参酒的馥郁香型相对较小众,较难实现全国化。
诗婢家酒业研究院张皓然表示:内参酒是馥郁香型,作为区域化的白酒和香型,它的增长肯定有局限性,二季度疫情让消费受阻,库存肯定会有所攀升。
其次是涨价。
蔡学飞认为,酒鬼酒高端产品增幅下滑,主因内参系列经多次涨价后目前在高端市场承压较大。
张皓然也称,内参采用以涨价来谋高端化的策略,但无论前两年还是现在,它都不具备涨价的经营和市场基础条件。
据《中国科技投资》报道,内参酒系列产品2021年至少调价4次。分别在2021年1月18日、1月20日、4月29日、以及10月29日针对52度500ml内参酒(大师)、52度500ml内参酒、52度1L内参酒、52度500ml*2内参酒礼盒等产品的建议零售价发布调价通知,调价幅度50-100元不等。
目前,内参酒建议零售价1499元,与飞天茅台、五粮液及国窖1573等头部名酒不相上下。
可市场同样不缺选择,品牌力、用户口碑及积淀上,内参酒与上述竞品还有差距。
值得注意的是,各大电商平台上,内参酒已出现价格倒挂。铑财在十一期间查询,52度500ml内参酒在拼多多、京东、淘宝的报价分别为700元、1099元、992-1180元。
实际上,早在5月召开的业绩说明会上,就有投资者提出倒挂问题,
彼时,酒鬼酒回复称,由供求关系决定,未来内参酒会根据市场需求调整市场零售价,推动建议零售价和实际成交价达到一致。
不止是说说。9月24日,一则“关于明确2023年52度内参酒合同签约量的通知”刷屏网络,通知显示“2023年52度500ml内参酒签约计划配额将根据2022年实际达成量的80%计算额度上限,即日起至合同签约期间查实的任何窜货、低价销售行为,每查实一次按照合同签约量的5%扣减计划内配额额度”。
蔡学飞表示,上述“控量保价”消息,实则透露了酒鬼酒特别是公司旗下产品“内参酒”,在高端市场的价格管控上遇到很大阻力,整体市场运作难度逐渐增大,这也是酒鬼酒未来发展的不确定风险。
如结合前后时间,此次整改与开文的高管增持,“连环炮”深意便清晰起来。通过整改,消减配额,稳住市场价格,借助高管增持提振资本信心,从而形成双重刺激。
一系列高效动作,足够良苦用心、足够迫切,但正如那句网络名言:消费不是刺激出来的。
能否让市场信服,最终还要靠品质体验、特色沉淀、高端口碑等慢功夫、硬实力,这些往往如烹小鲜、难一蹴而就。如不能真正从“内在”做到高端,只下“外部”功夫,即使一时提振改观,持续性又有多少呢?
04
一个全新开始
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或许深知自身短板。今年中报,酒鬼酒不再提及“高端化”,而是表示“坚决落实酒鬼酒战略发展方向,做好腰部大单品”。
据悉,腰部产品主要指酒鬼系列产品,酒鬼系列囊括52度红坛酒鬼酒(18)、52度红坛酒鬼酒(20)、52度紫坛酒鬼酒、52度酒鬼酒(传承)等单品,覆盖300-600元价格带,其中红坛酒鬼酒(18)主要投放于湖南省内市场,红坛酒鬼酒(20)主要投放于省外市场。
半年报披露后的投资者交流会议上,酒鬼酒称,“红坛”和“内参”是引领公司品牌战略方向的大单品。
今年公司新成立红坛业务部,目的即是通过专业化运作将“红坛”打造为引领公司产品,推动其全国化布局、全国化动销。
不止简单说说,今年上半年,酒鬼酒与湖南卫视携手打造了中国首档原创婚礼节目《中国婚礼——我的女儿出嫁了》。优质内容植入、场景化营销、大手笔投入,做强红坛之意坚定。
红塔证券研报认为,2021年酒鬼酒积极梳理腰部产品,未来腰部产品要依托内参的价值打造,来实现价格上移,从而夯实500元价格带占位基础。
最近6个月内,累计共28家机构对酒鬼酒进行预测,预测2022年净利均值为12.94亿元,较去年同比增长44.82%。
其中,17家机构“买入”,5家机构“增持”,2家机构“强烈推荐”,1家机构“优于大市”,1家机构“审慎增持”,1家机构“中性”,1家机构“推荐”。目标价格最高预测198.33元,最低预测172.30元,平均为187.71元。
无需累言,酒鬼酒不缺向上期许、不缺提振砝码。
不过,期许终究只是期许。能否不负厚望、如愿提振,还要市场检验。
聚焦次高端赛道,竞争同样激烈。茅台、五粮液强者恒强的背景下,泸州老窖、剑南春、水井坊、舍得等都在纷纷加码、降维打击。面对前狼后虎、强敌环伺,外强渠道、内强产品,精细化、专业性、特色力、工匠心一个也不能少。
重新找准定位,是一个全新开始,却也只是一个开始。
能否杀出重围、绩红股更红?打好消费资本双端提振战、破壁战?酒鬼酒仍在奔赴路上。
本文为铑财原创
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