焦炭节后存在继续上涨博弈空间

一、节前焦炭提涨遇阻

今年国庆节前焦炭价格相对稳定，多地焦企有提涨动作，但主流钢厂至今都未接受焦炭的此轮上涨。

此次焦炭提涨的原因首先是铁水产量的持续增加，需求处于上升状态，焦炭需求基本已达年内高点，需求对价格的提涨有推动作用；

其次9月中旬过后炼焦煤价格大幅上涨，主流地区炼焦煤价格普遍上涨200-300元/吨，炼焦成本明显上移，焦企全面陷入亏损状态，且由于焦煤价格近期仍处向上调整过程，焦企的亏损程度还在加剧，这就使得焦企必须通过提涨来改变自身的压力；

最后节前的传统补库也对焦炭提涨有一定的影响，不过今年钢厂采取的低库存策略使得节前补库对价格的拉动相对有限。

至于钢厂一直不接受焦炭涨价也源于自身利润压力，9月钢厂也面临亏损问题，在产业链定价定位上，焦企的议价权相对偏低，目前焦炭产能属于相对过剩中。

另外在焦炭供应没有出现明显减少前，铁水产量即使高位也不会释放出很强的采购补库信号，9月中上旬钢厂的库存有得到一定的补充，环比上月增加55万吨，在钢厂主动采取低库存策略时，此时的钢厂库存有能力拒绝焦炭的涨价。

二、预计节后焦炭依旧会继续推涨

通过对过去五年国庆节前后焦炭价格变化对比，17和18年国庆期间价格有个50元/吨的下移，近三年国庆七天假期中钢厂并没有调价，如此看来国庆期间也并非不可以调价，对于焦炭的涨价个人观点是能够落地的。

目前焦炭的供应由于收到亏损压力的影响，已经有多家焦企进行主动减产，供应处于收缩状态，焦炭提涨迟迟不落地的话，焦企的主动减产行为还将继续蔓延，29日Mysteel调研的焦炭产量114万吨，较上周下降1.4万吨。

而需求端短期并没有减产预期，以目前240万吨的铁水产量来说，现在的焦炭需求已经处于一个相对高位了。

近期随着钢材消费数据的转好，钢价出现抬升，钢厂基本能够做到盈亏平衡，甚至有钢厂已经开始小幅盈利，若无外部因素干扰，钢厂基本不会主动进行减产，并且由于今年上半年已经有明显的减产，下半年大概率不会有行政手段来强行干预钢厂生产，那么国庆节后的铁水产量必然还会处于高位，需求对于焦炭价格的支撑不变。

焦炭供需朝着劈叉式方向变化，短期不会影响的钢厂的生产。但以目前钢厂低库存和焦炭高消耗的现实，很难不释放出采购增量需求，且以焦企目前的亏损状况，即使成本不再上移，焦企的限产范围也会增加，多家焦企已经在筹备减产计划，这无疑会增加钢厂采购的难度。

既然短期不看铁水产量下降，若要不影响钢厂的生产，焦炭涨价就属于必然行为，无非是节中落地还是节后落地的问题。其实不管焦炭节中还是节后落地，焦企的提涨行为预计还会继续推进，毕竟100元/吨的涨幅不足以弥补当前焦企亏损。

这种涨价是基于铁水产量不会主动下降的前提，以当前的钢厂利润来说，焦炭的涨价空间有限，一旦原燃料成本上升后，终端需求的增长速度没有达到预期，钢厂利润受挫会带来铁水产量的主动下降，那焦炭的涨价条件将会失去。

不过10月中旬前铁水产量很难出现明显下降，叠加焦煤高成本，节后焦炭整体稳中偏强，节后焦炭上涨落地后存在继续推涨的博弈空间。