煤化工长期景气！煤制聚烯烃，乘风破浪

作者/星空下的夹心糖

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小香梨

油价又双叒叕涨了！

瑞银爆出观点，欧佩克+减产可能有助于布伦特原油价格在年底前反弹至110美元/桶。其实早在5月12日，布伦特原油最高冲上107美元/桶，美国原油也来到105美元/桶之上。另据美国汽车协会数据显示，美国油价5月10日升至平均每加仑4.37美元，为历史最高水平。2020年初的“负油价”、“水比油贵”的场景还宛在昨日，回忆过去，我们不禁唏嘘。

高油价之下，原油输出国们笑得合不拢嘴。然而，正所谓“几家欢喜几家愁”，2021年，中国原油对外依存度72.7%，面对高油价，自然开心不起来。原油的用途广泛，除了用作能源动力以外，还是重要的化工原料，终端产品广泛应用于我们的生活当中。这其中，就包括今天的主角——聚烯烃。

一、聚烯烃，想说爱你不容易

聚烯烃的原料是烯烃，烯烃的原料主要是石油。笔者至今清晰地记得，高中化学课本上有这样一句话：“乙烯的产量是衡量一个国家石油化工行业水平的标志”。有人将乙烯比作化工之母，绝大多数的化工过程都是从乙烯开始。另外，乙烯的同系物——丙烯，也是重要的化工原料。下图分别展示了乙烯和丙烯的产业链情况。

资料来源：卓创资讯

资料来源：卓创资讯

乙烯、丙烯的用途很多，下游广泛，这其中，聚烯烃（如聚乙烯和聚丙烯）是烯烃消耗量最大的产品。聚乙烯和聚丙烯性能优良，应用广泛，无论是在“庙堂之高”还是在“江湖之远”，都能见到它们。它们可以被加工成各种形状，应用于塑料包装、家电家具、汽车建材等诸多领域，高端产品甚至可以用于航空、防弹等特殊行业。当然，你也可能在垃圾堆、自然景观，甚至是动物的身体里见到它们的身影（当然，这是后话，待会讨论）。

聚烯烃行业很“大”。截止2021年末，国内聚乙烯产能2773万吨。最大单套规模50万吨。国内聚丙烯产能3609万吨，单套最大规模聚丙烯装置45万吨。聚乙烯和聚丙烯的产能加在一起足足有6300万吨，如果按产能计算，除以14亿，每个中国人可以分得10斤。

看到这儿，你可能会觉得，聚烯烃行业一定是中国的传统优势产业吧？但事实上并非如此。2020年，中国聚乙烯对外依存度高达48%，高端聚乙烯对外依存度高达90%。聚丙烯情况则稍好一些，但对外依存度也在10-15%左右。换句话说，中国有大概30%左右的聚烯烃依赖进口。

聚烯烃又不是半导体，为啥也会“卡脖子”？事实上，虽然聚烯烃技术比较简单，但由于聚烯烃大多以原油为原料，而中国又是贫油国，原油依赖进口。购买原油自己生产聚烯烃，成本甚至可能比直接进口聚烯烃还要高。一来二去，国内聚烯烃行业陷入“选择困难症”，一方面聚烯烃确实是重要战略原料，对人民生活和国家安全至关重要，不生产不行，但另一方面，自己生产的聚烯烃确实没有成本优势。

不做吧，卡脖子；做吧，亏钱。唉，聚烯烃，想说爱你不容易！

二、煤制烯烃，上帝开启的一扇窗

如前所述，聚烯烃的原料是烯烃，烯烃来源于石油。然而，近些年，煤制烯烃的工艺得到了长足的发展。平心而论，煤制烯烃没有什么优势。煤炭中芳香烃含量很高，但轻烯烃含量有限；煤炭成分复杂，且各地煤炭的成分都不一样，含有大量硫、氮等元素，分离除杂过程复杂；煤炭为固体，化工过程的设计也不容易。论制烯烃，相比于石油，煤炭被甩出去好几条街。

然而，煤制烯烃，却是符合中国国情的选择。中国富煤少油，石油依赖进口。石油化工制备的聚烯烃成本较高，煤炭制备聚烯烃成本低。宝丰能源（600989）是煤制烯烃龙头。经过公司测算，煤化工和石油化工制备烯烃的价格平衡点约为油价40-45美元。如果油价高于此价格，煤化工即享有成本优势。

原油价格越高，煤制烯烃的成本优势就越明显。

以宝丰能源为例，2020年原油价格较低，公司煤制烯烃成本比油制烯烃便宜665元/吨；2021年原油价格较高，公司煤制烯烃成本比油制烯烃便宜1116元/吨。时至今日，油价处于高位，这个价差只多不少。

资料来源：宝丰能源公告、公开信息

大家可能会问，原油涨价了，如果煤炭也涨价了，两者抵消，煤化工优势何在？事实上，煤化工企业的煤炭大多自产，不是从市场上买的，煤炭价格对其生产成本影响很小。另外，煤化工制烯烃装置复杂，固定成本在总成本占比高，煤炭在总成本的比例仅约47%。但石油制烯烃当中，原油的成本占到总成本的80%以上。油价上涨对油制烯烃造成的是“真实伤害”，刀刀入肉。相比起来，煤制烯烃“护甲”较高，“减伤”比例大，还是有竞争优势的。

2013年，煤制烯烃的产能仅占3%，然而到了2021年，煤制乙烯和丙烯的比例分别达到20%和25%。相信未来煤制烯烃将会得到更为长足的发展。

三、可降解塑料，沧海一粟

聚乙烯和聚丙烯是不可降解塑料，一旦废弃，很难自然降解。根据可降解塑料新政，自2021年1月起，逐步扩大可降解塑料（如PLA、PBAT等）的使用范围，包括购物袋、快递包装、饮品吸管等，之前这些材料大多为聚烯烃产品。

那么，可降解塑料会全面取代聚烯烃吗？

显然多虑了。相比不可降解塑料，可降解塑料能够在被丢弃后自然降解。作为代价，可降解塑料的长期稳定性差，机械性能低，因此其不能完全取代不可降解塑料的地位，不能充当工程塑料和改性塑料。只能用于包装、纺织、农膜、餐具等用后即丢弃的场景。大多数的应用场景下，不可降解的塑料依然是唯一的选择。毕竟，你不希望你们家的汽车内饰、冰箱、洗衣机、脸盆、水管、行李箱几个月就降解掉，对吧？

预计可降解塑料只占到全部塑料消耗量的1-2%。下表展示了2020年可降解塑料的应用领域。

资料来源：根据公开信息自制

其他机构的研究成果可以作为验证。海通证券研究报告称，至2025年，商超、快递、外卖场景的不可降解塑料消费量合计为可降解塑料提供将近200万吨；华安证券研究报告称，到2025年，预计我国可降解塑料需求量为238万吨；东吴证券认为，快递包装、一次性塑料餐具、塑料购物袋和农用地膜等四个领域2025年对可降解塑料的需求空间将合计形成约250万吨的市场空间；另据金发科技2020年半年报，预计2025年可降解塑料的市场规模为“百万吨级”。

“百万吨级”听起来不小，但相比聚烯烃5000万吨-1亿吨的规模而言，也就只占百分之几，真可谓九牛一毛。

未来，聚烯烃依然是举足轻重的化学品，而煤制聚烯烃，正在扬帆起航。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。