以岭药业腰斩之后

富凯摘要：真正对以岭药业股价产生重要影响的，恐怕莫过于全国中成药集采工作的快速推进。

作者|股伯通

9月30日，以岭药业股价大涨7.53%，收于21.71元/股。自9月26日见底后，四个交易日大涨15%。

消息面上并没有看到什么利好，仅有26日晚间的一则临时股东大会决议公告，会议通过了《关于申请发行超短期融资券的议案》。

超短期融资券是非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。它不同于一般的企业债券产品，发行规模不受净资产40%的红线约束，比短期融资券更为灵活，可以满足企业短期流动资金不足的瓶颈。

以岭药业有没有遇到流动资金不足的问题，目前尚不得而知，但从其2022半年报来看，它的账面上有货币资金17.22亿元，位列近12年来中报现金规模第二位；其经营活动现金流净额为14.33亿元，位列近13年来第二佳绩。

在8月25日晚间公布半年报之后，有投资者在同花顺留言区忍不住感叹其现金流表现，但也是在这一天，以岭药业股价遭遇4月高点以来的腰斩。

10万股东蜂拥进场

今年4月以来，以岭药业走出了一波先扬后抑的行情。从4月1日的31.24元/股（前复权价）起步，4个交易日大涨超过33%，于4月11日收于41.71元/股（前复权价）。

尽管以岭药业于4月12日盘中创下42.82元/股（前复权价）的历史高点，但却从此开启了一波深度回调的进程。

8月25日交易时段，以岭药业股价延续几个月来的回调趋势，收于20.77元/股，相较于4月11日的收盘价正式腰斩。当晚的半年度报告显示，实现营业收入55.66亿元，同比下滑5.59%；实现归属于上市公司股东的净利润10.49亿元，同比增长8.76%。

以岭药业半年报称，从公立医疗端表现看，感冒用药产品TOP3保持双位数快速增长，市场份额逐步提升，TOP3市场份额由2015年的21.51%提升至2021年的56.30%，连花清瘟市场份额则从9.2%飙升至41.8%。从零售药店端看，中康资讯数据显示，尽管二季度疫情多地散发情况下限制零售端感冒清热用药销售，但连花清瘟市场份额也由2017的2.44%增至2022年上半年的9.37%。与此同时，以岭药业的通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市场份额由2015年的13.64%提升至2021年的17.14%。

对于这份业绩表现，一众券商不吝赞誉之辞。华西证券、德邦证券称其业绩符合预期、二季度表现亮眼，国盛证券、华创证券称其业绩超预期，11家发布研报的券商中，4家给予其“增持”评级，7家给予其“买入”评级。

不过，大批中小投资者却没能在这样的业绩面前赚到便宜。富凯财经注意到，同花顺数据显示，以岭药业截至今年3月31日的股东户数为12.17万，到6月30日急剧增加至22.14万，其平均持仓成本为24.30元/股，到9月26日收盘时的浮亏超过20%，经过节前最后4个交易日的反弹后，浮亏仍然超过10%。

达摩克利斯之剑高悬

真正对以岭药业股价产生重要影响的，恐怕莫过于全国中成药集采工作的快速推进。

早在2021年1月，在国务院政策例行吹风会上，国家医保局相关负责人就表示，生物类似药和中成药纳入集采是制度性要求，纳入集采是毫无疑义的。

2021年12月，由湖北牵头的19省份中成药联盟集采开标，最终有97家企业、111个产品中选，中选药品平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。

今年9月，由湖北、北京、河北等多个联盟地区委派代表组成的全国中成药联合采购办公室成立，《全国中成药联盟采购公告》也同步发布，此次中成药国家集采将由湖北省医保局承担联合采购办公室日常工作并负责具体实施。

《全国中成药联盟采购公告》显示，此次国采涉及多个独家品种，包括华润三九的华蟾素片、沃华医药的心可舒片、嘉应制药的接骨七厘胶囊片等。

9月27日，国信证券发布报告称，预计今年年底至明年上半年本次全国集采可公示结果，并开始推进落实约定采购量、签订购销合同、执行采购结果等后续工作。未来中成药集采有望步入常态化，中药饮片和配方颗粒的集采或将逐步跟进。

富凯财经注意到，以岭药业的销售毛利率已经长达13年维持在60%以上的高位。今年上半年销售毛利率为62.25%，同比微降3.82%，不过，其销售净利率却同比大涨15.05%，创下近11年来的新高。

同花顺数据显示，沃华医药的销售毛利率最近十多年来一直维持在70%以上，嘉应制药最近7年也一直维持在70%以上。

以岭药业在2021年报中表示，随着药品带量采购日益常态化开展，国家医保局也鼓励各地研究并探索对未过评品种、中成药、生物制品等开展集中带量采购工作。公司将密切关注集采相关政策，并根据相关情况制定应对策略，以控制和降低生产经营风险。

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