香港金管局年内第32次出手，港元资产高估继续重挫恒指

周三，鉴于港元持续对美元下跌，触及7.85弱方汇兑保证，香港金管局年内第32次出手捍卫联系汇率制度，买入19.4亿港元、卖出2.47亿美元。金管局今年已共买入2150.35亿港元，卖出273.9亿美元。

同日，在内外因素共振的冲击下，香港恒生指数收跌3.41%，创2011年11月以来收盘新低。隔夜美国标普500指数也再度跳水，跌破年内低点。

金管局可能被迫继续干预

自1983年10月起，香港开始实施联系汇率制度，港元汇率盯紧美元，在7.75~7.85之间小幅波动。金管局承诺通过自动利率调节机制及履行兑换保证来维持港元汇率的稳定。所谓弱方兑换保证水平，即当港元对美元走弱到7.85附近，金管局就会买港元、抛美元，让港元走强；触及7.75附近的强方兑换保证水平时，则操作相反。

美联储上周四将联邦基金利率上调75BP（基点）至3%~3.25%之间，在过去6个月里已5次加息，以抑制达到40年高点的通胀。随着美联储持续加息，分析师普遍认为，未来金管局可能还要继续出手捍卫港元。各界预计年内美联储还将加息至少125BP，四季度全球市场波动有增无减。

上周，在美元利率升至14年高点后，资金流出港元市场。此次香港金管局在声明中说，港元对美元跌至7.75至7.85区间的弱方，金管局买入19.4亿港元(合2.47亿美元)、卖出2.47亿美元，以支撑联系汇率制。这是金管局自8月9日以来的首次干预。

独立外汇分析师任志刚(Bruce Yam)表示:“美国大举加息已导致资金流出港元、流入美元，以求获得更高收益。”他认为，香港金管局别无选择，必须要在近期加大干预力度，继续买入港元，捍卫联系汇率制。

由于持续的资本外流，金管局今年已32次干预汇市。目前的干预规模超过了上一轮美国加息周期，2018年金管局买入了1034.8亿港元，2019年买入了221.3亿港元。

此外，金管局也与美联储同步将基准利率上调至3.5%的14年高点，即2008年3月金融危机以来的最高水平。不过，香港的商业银行在今年5轮加息结束后，才上调了利率。包括三家发钞行汇丰银行、渣打银行和中国银行(香港)在内的10家主要银行，在上周五或本周才将最佳贷款利率上调了12.5BP，比美国加息的速度慢得多。这引发了所谓的套息交易，即交易员卖出港元，买入美元资产。

最新一轮的干预措施将使银行在金管局的结算账户余额总额减少至1333.36亿港元，较今年5月11日首次干预前的3375.3亿港元减少64%。

未来压力仍存。华尔街投行普遍预计，11月、12月美联储还将分别加息75BP和50BP，明年也不会降息。美国8月CPI同比飙升8.3%，这一数字比前两个月有所放缓，但仍徘徊在40年来的高点附近。核心PCE不降反升，令市场担忧通胀已深入到美国生活的方方面面。上周，美联储主席鲍威尔已经亮明了将继续抗击通胀的决心。

警惕利率上行的负面冲击

每过几年，关于“港元可能盯不住美元”的担忧就会浮现，但专家认为，比起担心“脱钩”，更需要关注的是该汇率制度可能对香港经济构成的压力。

平安证券首席经济学家钟正生日前表示，香港外汇储备能够为基础货币提供1.75倍的完全保障，对M1（狭义货币）存量的覆盖也可达到1.1倍。截至2022年一季度，香港外汇储备占全球外汇储备总量的3.84%，虽不及1997年作为全球第三大外汇储备持有地（1997年底，中国香港外汇储备为928亿美元，仅次于日本和中国内地），但此后中国内地外汇储备规模大幅增长，2022年一季度中国内地外汇储备占全球的25.4%，与香港相加占比接近30%。中国内地的支持是香港汇率稳健运行的坚强后盾。

钟正生认为，当前香港联系汇率制度失守的可能性很小，但利率上行对香港经济的负面冲击值得警惕。当前香港经济面临较大下行压力，今年以来GDP已连续两个季度同比负增长，相比2018年9月香港银行上调贷款利率时的基本面更为疲软，当时香港GDP同比增速在2.6%，在加息之后出现了连续下挫和转负。今年2月以来香港失业率再度上升，截至6月为4.7%，高于2018年3月~2019年7月的2.8%。此次如果香港银行贷款利率以更大幅度攀升，对经济的负面冲击或将更明显。

港股创逾10年新低

9月28日，恒生指数收跌3.41%，创5月10日以来最大单日跌幅，续创2011年11月以来收盘新低；恒生科技指数跌3.85%，续创收盘新低。

其中，内房股领跌，旭辉控股集团跌超32%，碧桂园跌超12%，碧桂园服务跌超11%；新能源汽车股跌幅较大，小鹏汽车跌近10%，理想汽车、蔚来跌超7%；哔哩哔哩、京东集团、快手等跌超5%。

事实上，盯住美元也导致港元资产被高估，这部分冲击了港股，尤其是在全球非美元货币竞相贬值之际。

中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，截至上周，港股年线三连阴，历史上极为罕见。香港实体经济和股市都不足以支持连续加息的情况下被动跟随美联储加息，港元被动高估导致投资者抛售港元资产，港股被持续抛售。未来一段时间美联储将继续加息，香港跟随，港元继续被高估还会延续，那么港股仍难见底，而这与港股的估值是否足够便宜无关。

“恒指目前徘徊于底部区域。但恒指最终能否反转、走出底部区间，仍然需要看到中国经济增长修复的明确信号。”交银国际策略师谭淳此前对记者提及。