部分新股破发 机构称有利于发行人和承销机构理性定价

    本报记者 吴晓璐

    9月27日，4只新股上市，仅天德钰1只新股破发。据记者梳理，9月份以来，已有17只新股上市首日破发，而年内已有69只新股破发。

    注册制下发行定价更加市场化，一二级市场价差收敛。接受采访的专家表示，近期新股破发数量较多，一方面是二级市场回调，另外一方面则是新股发行定价后还需约两周上市。但是，新股破发有利于促使发行人和承销机构理性定价，对资本市场的长期健康发展具有积极意义。

    南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时亦表示，投资者需要理性看待新股破发，秉承价值投资理念，具体问题具体分析，深入了解新股价值。倘如新股破发主要是二级市场低迷所致，而非定价过高，破发则恰恰是难逢的投资机遇。倘若新股破发是因为定价过高，二级市场对该股应该“规避”，投资者也应防范“价值陷阱”。

    年内新股破发比例为23.71%

    今年以来，新股破发数量增多。据同花顺iFinD数据统计，截至9月27日，年内291只上市新股（剔除转板上市和借壳上市）中，69只上市首日收盘破发，占比23.71%。

    从今年上市板块来看，科创板、创业板和北交所分别有40只、21只和8只新股上市首日破发，均为实施注册制。去年同期，A股无破发新股（6只精选层股票挂牌首日破发，未纳入统计）。

    从时间序列来看，年内新股上市首日破发数量月度波动较大，1月份和5月份均有1只新股破发，但是3月份、4月份和9月份以来（截至9月27日），分别有12只、17只和17只新股破发，均超过10只，同时，这三个月份二级市场波动亦较大。

    “新股破发比例提升，部分原因在于发行定价方面。”谈及今年新股破发比例提升，国泰君安证券首席投资顾问何力表示，发行人在成功发行的安全边际上，对二级市场让利的预留空间不够。另外，部分参与询价的机构投资者，也受到了市场情绪干扰，也存在着追逐市场热点的现象，报价时给予部分个股过于乐观的预期。

    中原证券策略分析师林思闪则对《证券日报》记者表示，注册制下发行条件包容性提升，新股发行首日波幅更大，部分新股以较低估值发行且上市后破发，反映出公司自身经营质量不高，投资者对公司基本面也不太看好。

    促使新股定价回归理性

    去年9月份，询价新规正式实施，“抱团报价”问题解决，新股发行定价中枢上移。据同花顺iFinD数据统计，年内科创板和创业板上市新股平均发行市盈率分别为98.23倍（剔除未盈利企业，下同）和50.55倍，而去年同期为39.62倍和23.98倍，差额分别是58.61倍和26.57倍。

    今年以来，在二级市场回调时，新股发行市盈率亦随之回调。相较于可比上市公司市盈率，上市首日破发公司发行市盈率并不高。据记者梳理，年内破发新股中，科创板和创业板平均发行市盈率分别为89.66倍、52.23倍，略低于可比上市公司平均市盈率（94.99倍和56.7倍）。

    但是，新股询价定价与正式上市之间有约两周的时间差，新股发行市盈率变动呈现一定延后性，如果遇到市场大幅回调，破发概率则加大。

    “新股破发是阶段性的，发行人和承销机构应该结合二级市场波动趋势，适时调整新股定价或者发行结构。”田利辉表示。

    “注册制下，尤其是新股询价机制改革后，新股定价由买卖双方博弈产生。”何力认为，股价涨跌是一个市场行为和市场正常现象，“新股不败”本身就不具有严格的价值逻辑。新股破发会促使新股以及其他个股的定价更加地回归理性，对市场的健康发展长期看有积极意义。

    投资者应谨慎参与打新

    随着新股破发比例提升，投资者参与打新应该更加谨慎。据同花顺iFinD数据统计，年内上市新股中，创业板、科创板和主板平均网上有效申购户数分别为1158.09万户、457.77万户和1343.03万户，较去年同期分别下降247.28万户、93.18万户和253.55万户。

    “新股不应该打的，而是应该投的。”田利辉表示，当下，一级市场投资者需要对于所投新股的价值进行分析。倘若缺乏新股定价辨识能力或时间，则应购买相关基金，交予专业人士进行新股投资。

    “新股不败已经是过去时，投资者打新时就需要多花一点时间去了解相关公司，并且需要多一些理性的分析和判断，多做一些横向纵向的对比，客观估值，少受一些市场情绪的干扰。”何力表示。

（编辑 白宝玉）