民营金控“四大天王”仅剩复星，减持套现超百亿，郭广昌下单CFO

王石在北京“围炉夜话”，大谈亦可赛艇。

上海刚下飞机的郭广昌却在微博喊话，狂怒彭博。

而香港的陈启宗，则透过一封致股东函，明确“现时应审慎行事，不应冒险求胜”。

京沪港三地，三位所处位置不同却又交织房地产业背景的企业家，正在以自己的方式预判所在企业方向。

只是，不同于另两位的好整以暇，郭广昌和他的复星集团则颇有些焦灼，一面是大举减持复星系参投股公司，另一面是不断被下调的国际评级。

中国巴菲特，如今需要“白武士”吗？

失去对巴菲特的信仰

有一段时间，在资本江湖中刮起一阵风，都冀图成为一代资本族系，不惜余力也要拿下民营金控集团牌照。

新财富杂志曾作过统计，以明天、安邦、海航、复星为首的民营金融资本有28大族系，每家持股金融机构数量都在5个以上，其中“复星系”持股数11家，与“联想系”数量一致。

但联想一家控股的金融机构也没有，复星有6家控股，5家参股。

不过在这个白露为霜的季节，“复星系”正在自我拆分，一步步将此前苦心经营的金融牌面逐个推倒。

9月19日晚间，新华保险公告称，复星国际（0656.HK）15日减持公司H股后，“复星系”公司对新华保险持股比例降至5%以下。

若按减持当日新华保险港股收盘价17.12港币/股测算，复星国际此次减持金额约为4.47亿港币。

这是2016年举牌新华保险以来，“复星系”对新华保险持股比例首次跌破举牌线。

而在减持新华保险前，9月9日永安财险则披露，4家“复星系”公司将有3家出清永安财险股权，最后仅留有1家仍持股，持股比例从40.68%降至14.69%。

永安财险是复星系最早进入的保险公司，早年一度与陕西国资争取对永安财险的控制权，如今却拱手让人。

稍早前的8月23日，“复星系”旗下豫园商城发布关于出售股权资产的公告，拟以每股66.58元，向泰康保险集团转让其持有的泰康保险1737.36万股股份，约占泰康保险总股本的0.64%，转让对价约为11.57亿元。

转让完成后，豫园股份将不再持有泰康保险集团股份。

这些尚只是内资险企，在海外复星同样在大手笔减持。

今年4月，复星国际同意旗下间接全资附属公司以7.4亿美元出售所持Miracle Nova I (US)，LLC全部股权，而该公司间接持有ATG 100%股权权益。

ATG是一家专业的财产和意外伤害保险公司，也是一家专注于利基市场的保险管理服务公司。

复星国际在2014年以4.33亿美元收购了这家公司。复星国际在公告中表示，预估这次出售事项产生的损失初步约为7900万美元，约合5.11亿元人民币。

从2007年入股永安财险始，历经十数年布局，“复星系”在保险业拓疆画地，版图不小，涵盖财险、寿险、健康险、再保险、保险经纪、保险代理等多种业务。

之所以钟情于保险业，在于郭广昌对巴菲特的推崇：

“我们发现巴菲特模式以及他运用保险资金进行投资非常符合我们的业务发展需要。”

早年，在一封公开信里，郭广昌曾一语道破个中秘笈：

巴菲特的资金来源主要是保险公司的浮存金，他的资金是负成本、负利率的。

而复星也没有讳言其坚持“保险+投资”双轮驱动的发展模式，确切说就是分两步走战略：

一方面充分运营“以保险为核心的综合金融能力”作为其嫁接成长产业的主要融资手段；

另一方面，继续充分发挥和推动“以产业深度为基础的并且以PE投资为主的投资能力”，实现“中国动力嫁接全球资源”的成功投资。

换言之，拿便宜的钱去生钱，长长的坡、厚厚的雪似乎已经被郭广昌找到了，中国版“滚雪球”故事又将在大洋此岸上演。

原本这一套逻辑能够自洽，但在今年复星保险业务本身却遇到了障碍：

2022年中报显示，复星国际集团来自保险板块的业务收入为158.89亿元，同比增长2.7%；但保险板块业务利润亏损5.42亿元，同比下降138.3%。

而在2021年末，保险板块却是实现14.61亿元利润，其所在的富足板块在复星“健康、快乐、富足、智造”四大板块中贡献了约50%的利润，虽然其营收占比不到30%。

连番减持保险业务，或许从某种层面上来说，复星的“滚雪球”游戏也玩不下去了？

目前，复星国际旗下主要保险公司包括复星葡萄牙保险（持股84.99%）、鼎睿再保险（持股86.51%）、复星保德信人寿（持股50%）等。

截至2022年6月30日，保险板块资产规模为2116.79亿元，占集团总资产比重为24.6%。

眼花缭乱的减持动作

9月21日，豫园股份（600655.SH）发布公告，控股股东复星高科技其将所持有的2500万股股份办理质押，该笔质押占其所持股份比例的13.14%，质押融资资金用途为补充质押。

本次质押后，复星高科技及其一致行动人累计质押股票57049万股，质押股份占所持有股份的21.73%。

质押公告第二天，豫园股份的股价跌至近期最低点，至6.75元/股，并在次日继续延续颓势。

9月23日，豫园商城的债市也出现异动行情，“21豫园商城MTN002”银行间显示成交价79.2000元，较昨收价94.5586元，跌幅-16.24%。

同一天，“19复星高科MTN004”发生一笔37.90%的成交，较前一日中债估值偏离799.6BP。“20复星03”发生一笔65.50元的成交，偏离-21.76元。

DM数据显示，连日来，“复星系”债券已多次出现多笔折价成交。

“复星系”股票亦是连续下跌，多只股票触及最低点。

在23日，复星医药（600196.SH）触及近期最低30.21元/股，海南矿业（601969.SH）新低跌至6.88元/股，金徽酒（603919.SH）跌至24.09元/股，亦创新低。

复星国际（0656.HK）也在近日最低跌至4.4元/股，舍得酒业（600702.HK）最低点跌至130.83元/股。就连已经被售出的超级品牌青岛啤酒（600600.SH）也受拖累，曾走出连续7天阴线走势。

股债“双杀”，市场不禁要问，复星究竟怎么了？

表面上看，是彭博社9月13日发表的一篇报道，题为《中国监管部门要求银行和部分国企摸底与复星系企业往来敞口》

复星的反应不可谓不迅速。14日即公开回应，称报道不实。并在公司官网披露了一则动态，标题为《复星集团拜会北京市国资委，双方就有关合作情况进行了工作交流》

尔后，到15日，郭广昌亲自发布微博，控诉彭博社的报道，并且表示要向其正式提起诉讼。

吊诡的是，起诉的声明已经发布一周了，但“复星系”的股票与债券仍然在下跌。

而在这个阶段，复星出售资产自救的举动并未停歇，除了接连退出多家险资股东行列之外，复星早前也宣布减持金徽酒。

9月3日，金徽酒公告，豫园股份及一致行动人将向金徽酒原控股股东甘肃亚特转让上市公司13%股份，转让价格为29.38元/股，减持金额将达19.37亿元。

该笔减持过后，金徽酒控制权将由豫园股份转移至甘肃亚特，为巩固后者的控制权，豫园股份一并表示后续将继续减持金徽酒5%股份。

甚至就连豫园股份自身，复星也在减持。9月19日晚，豫园股份公告，控股股东复星高科技于2022年8月26日至9月19日通过集中竞价及大宗交易方式合计减持公司股份3892.6万股，占公司总股本的1%，套现约2.95亿元。

同在九月份，复星还减持了海南矿业3370.8万股，约占公司总股本的1.66%，并且减持还在继续。5月31日，复星国际亦出清了持有多年的青岛啤酒H股，套现35.6亿元。

但是最令外界惊讶的还是对复星医药的减持。9月2日晚，复星医药公告，控股股东复星高科技拟减持不超过8008.97万股A股股份，占公司总股本比例3%。折合当日收盘价，此番减持可套现约32亿元。

有统计称，今年以来“复星系”宣布减持及已完成减持的参控股公司已经至少达到13家，减持套现超百亿元。

新CFO在途

究竟是什么让复星如此恐慌，忙不迭地大举减持套现？

而且从减持动作来看，已非近期才有的举动，而是筹算已久。

9月23日晚，有消息传出小红书原CFO杨若近日已正式离职，加盟复星集团。

似乎为了佐证这一消息，媒体报道称小红书对此表示，杨若先生因为家庭原因，已于近日辞去公司首席财务官职务。

复星则对此没有任何回应。

现任复星国际CFO一职由执行总裁龚平兼任，其从2020年2月兼任CFO，迄今超过2年。不过，复星国际执行总裁并非只有一人，在龚平之外，秦学棠、黄震均为执行总裁。

而在龚平之前，复星CFO则由王灿担任。

从2012年开始，王灿累计在复星集团工作8年，曾担任集团副首席财务官兼投资管理中心总经理，执行董事、高级副总裁兼首席财务官等职务。

但在2019年4月王灿忽然被任命为CGO（首席发展官），并从CFO去职。而他同时也是复星首任CGO。在他去职之后，复星似乎又未再任命CGO一职。

巧合的是，就在复星国际新CFO即将到来之际，原CFO王灿也于日前宣布加盟新希望集团，继续任职CFO。

复星国际新任CFO杨若，2021年3月加入小红书，担任公司CFO一职，负责公司财务战略的制定、财务管理及内控等工作。

毕业于加州伯克利大学的杨若，在加入小红书前，曾任花旗集团TMT投资银行部亚太区董事总经理，也曾任职于安永和普华永道。

在几多风雨的当下，复星确实需要一位专业的CFO操盘。但就像媒体的报道刺不破一个经营正常的公司一样，仅靠一个专业的CFO也未必能重新赢得投资者的青睐。

在解释完负债不是6000亿，甚至不是2600亿，只有1000亿之后，复星要做的还有很多，譬如何如解决流动性问题。

按照躺姐指数研究所的数据分析，复星国际的现金流陷入了自2007年以来，最为紧张的时刻。

自2007年至今，复星国际的营运资金均值为127.98亿元，区间为30.6亿元至433亿元之间。但与之相对应的是，流动负债规模的连年上涨。

自2007至2018年，营运资金/流动负债的比率均值为15.81%，最高值为2011年的27.01%，最低值为2013年5.54%，中位值为2018年的18.53%。

而2021年至今，该指标大幅降低至2%以下。

或许，发现流动性危机的征兆才是一个CFO最应该做的事，就像雪崩的时候第一个看到冰川裂缝的人，而复星今天意识到了这一点。