合并后 ETH 的供应变化以及是否会出现通缩

尽管 ETH 的发行已经大幅放缓，但它仍然是一种通胀资产。

以太坊的合并在改变 ETH 的发行动态方面做了很多工作，实现了分析师和以太坊基金会在过渡前的大部分估计。

然而，关于 ETH 是否以及何时会出现通缩，以及其供应将停止扩张，仍有一些细微差别需要澄清。

让我们潜入水中。

以太坊：不是很通缩

根据Ultrasonic.money的说法，自 9 月 15 日合并以来，在撰写本文时（9 月 20 日），流通中的 ETH 数量已经增加了 3,700 多 ETH 。按照目前的价格，这大约是价值 500 万美元的 ETH，已在 5 天内流通。

然而，这并不是说合并没有改变。发行量仍远低于持续工作量证明模型的预期：到 9 月 20 日，ETH 将增加 69,000 多枚。

它也远低于比特币目前每 10 分钟 6.25 BTC 的发行率。这总计超过 4500 BTC - 价值 63,380 ETH - 超过 5 天。

ETH 发行如何运作

最终，ETH 的发行归结为两个变量：区块补贴和销毁率。

区块补贴代表每个区块中所有新生成的 ETH，在合并后大约每 12 秒产生一次。补贴的大小取决于在网络上质押的 ETH 数量。按照目前的质押率——大约 1400 万 ETH——每天大约有 1700 ETH 奖励给质押者。

燃烧率是指通过汽油费燃烧的 ETH 数量。自然，燃烧率随着费用的增加而上升，当以太坊交易量大时，费用也会上升。

燃烧机制是在去年伦敦硬分叉期间引入的，已经导致以太坊出现一些净通缩时期。与此同时，本月的合并将ETH 的每日发行量从 14,600 ETH 减少到仅 1600 ETH——下降了近 90%。

为了使 ETH 具有通缩性，通过区块补贴产生的代币数量必须少于网络燃烧的代币数量。换句话说，ETH 的通货紧缩越少，参与的人越少，交易的人越多。在当前的质押水平上，基本交易费用必须至少为 15 Gwei（0.000000015 ETH）才能使 ETH 通缩。

截至 9 月 20 日，情况并非如此。平均交易费用。平均交易费用仅为 11 Gwei，这一数额将导致每年 412,000 ETH 被烧毁。同时，当前的质押水平将导致每年产生 603,000 ETH。这是每年 191,000 ETH 的净年通胀率，即 0.16%。

ETH 会不会出现通缩？

随着时间的推移，这个数字将如何变化还有待观察。

一方面，随着越来越多的人进入 Staking 领域，预计通货膨胀率将会上升。以太坊网络目前为质押者提供大约 4.5% 的年利率，以 ETH 计价。与此同时，像 Binance.US 这样的质押服务目前提供高达 6% 的质押奖励。

鉴于 staking 与其他形式的收益（例如借贷）相比的相对风险回报状况，这可能证明对未来的 ETH 多头非常有吸引力。

质押似乎也是以太坊上一个相对未开发的市场。其他顶级加密网络大约有50%的代币供应被质押，而以太坊只有 14%。

另一方面，那些期望以太坊发展成为去中心化商业的大容量网络的人可能会期望交易费用会上涨——增加燃烧率并将 ETH 的发行推向通货紧缩的领域。BitMEX 前首席执行官 Arthur Hayes认为，这可能会为资产创造一个看涨的反馈循环，反射性地激励 ETH 的购买、使用和通货紧缩。

然而，正如海耶斯在本月 的一次采访中指出的那样，在用户厌倦之前，交易费用的上涨幅度可能是有限的。

“假设通货紧缩变得如此严重以至于它变得如此昂贵以至于没有人使用它......好吧，猜猜会发生什么？他们将改变通货膨胀率，”他说。

出于这个原因，海耶斯不相信以太坊可以作为货币网络与比特币竞争。在他看来，ETH 作为气体的额外作用干扰了它成为货币的能力，而比特币的价值“不能与其他东西的实际效用混为一谈”。

来自 Bitfinex 的 Paulo Arduino 在合并之前提出了类似的论点。他声称以太坊的叙述“不断变化”，并且有太多其他优先事项可以与比特币竞争。

以太坊的“超音速货币”叙述是比特币“稳健货币”模因的衍生品，因为它绝对固定的供应量和对货币贬值的免疫力。

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