空刻意面成长史：母公司估值15个月增长355%，轻烹食品价值爆发

作者：百合

出品：明亮公司

！9月19日，宝立食品（603170.SH）公布，公司拟以6375万元收购控股子公司杭州厨房阿芬科技有限公司（下称“厨房阿芬”）少数股东持有的25%股权；同时，控股子公司厨房阿芬拟以3500万元收购控股公司杭州空刻网络科技有限公司（下称“空刻网络”）少数股东持有的10%股权。

此次交易完成后，厨房阿芬将成为宝立食品全资子公司，厨房阿芬对空刻网络的直接持股比例也将从70%上升至80%，厨房阿芬另通过杭州空刻品牌管理合伙企业（有限合伙）（下称“空刻品牌”）间接持有空刻网络3%股权。

据宝立食品相关公告，空刻网络主营业务为轻烹解决方案类产品的销售，主要产品为空刻意面。公告还显示，相关评估机构给出的空刻网络于评估基准日（2022年3月31日）全部股权评估值为 35100.00万元。

此前宝立食品收购“厨房阿芬”多数股权时，基于2020年12月31日的评估价值为5600万元，而此次收购，基于2022年3月31日“厨房阿芬”的评估价值则为25,467.72万元，15个月的时间，公司估值增长了354.8%。

宝立食品在公告中称，公司股权价值增长来自两方面原因，第一是自2020年底以来，空刻意面积累的“大批复购客户”，且“品牌的知名度和口碑也大幅提升”，前后两次评估的盈利预测基于业务不同发展阶段而做出。

第二是前后两次评估标的经营情况不同。厨房阿芬2020年实现净利润为1196.50万元，而空刻意面项目推出以来快速展，经营业绩大幅提升，带动厨房阿芬2021年和2022年1-3月实现净利润分别为2084.09万元和714.66万元。

据相关媒体报道，空刻意面今年618在天猫、抖音、京东三平台意面类目第一，据相关调研纪要，在意面之外，公司也正在规划pizza等轻烹产品。

天眼查APP显示，此次收购之前，空刻网络由厨房阿芬、空刻品牌和杭州热浪品牌策划有限公司（下称“杭州热浪”）分别持股70%、20%和10%，厨房阿芬持有空刻品牌管理合伙企业15%的股份。

2020年4月，杭州热浪入股了空刻网络。杭州热浪官网显示，公司创立于2009年，是一家综合性设计公司，其主要合作客户包括农夫山泉、伊利、统一、君乐宝、新希望、五粮液等。

宝立食品在创立至2007年期间公司产品为裹粉、面包糠、腌料等，主要客户为肯德基上游鸡肉加工厂商如泰森食品和正大食品等公司；2007年公司筹备进入百胜直接供应商体系，并开始为百胜研发复合调味料产品；2008年开始，公司开始向百胜直接提供复合调味料如新奥尔良腌料、藤椒风味酱等，之后公司快速进入其他餐饮连锁企业合格供应商体系，合作公司有德克士、汉堡王、达美乐等，期间业务收入规模近5亿元；2018年公司纳入到麦当劳和星巴克供应商体系。

在轻烹饪上，公司开发了面向终端消费者的产品空刻意面，在饮品甜点配料上推出粉圆等小料产品并开拓喜茶成为现制茶饮客户。

财报显示，2019年度、2020年度和2021年度，公司对前五大客户实现的销售收入占公司营业收入的比重分别为50.11%、44.79%和36.71%，公司对第一大客户百胜中国实现的销售收入占公司营业收入比例分别为30.53%、24.81%和21.03%。

「空刻」成长史：2021年3月被宝立收购，公司估值5600万元

根据今年6月宝立食品发布的招股书显示，2021年3月，公司完成收购厨房阿芬75%股权，公司以4200万元收购厨房阿芬实控人沈淋涛的75%的股权，公司聘请资产评估对厨房阿芬的全部股权评估价值为5600万元。

厨房阿芬主要产品包括空刻意面和捞饭等。根据宝立食品招股书披露，空刻网络2021年营业收入为4.58亿元，净利润为2854万元。

宝立食品的招股书披露了空刻发展历程。2018年1月2日，原个体工商户“杭州萧山城厢箫鹏副食品商行”变更为有限责任公司，公司名称为杭州厨房的阿芬电子科技有限公司。厨房阿芬公司主体设立时的注册资本为500万元，其中杨林持有95%的股权，杨林为实际控制人沈淋涛的代持人。

厨房阿芬设立初始的业务为调味料线上销售，2018年1月25日，杨林将持有厨房阿芬20%股权转让给杭州笨小孩电子商务有限公司。笨小孩在食品行业电商领域有丰富经验，进而投资厨房阿芬，并参与厨房阿芬前期小包装调味料线上销售的运营。

2018年11月26日，杨林将持有厨房阿芬5%股权转让给杭州热浪品牌策划有限公司，厨房阿芬引入杭州热浪主要系杭州热浪具备较强的食品包装工业设计能力。

2020年3月5日，笨小孩将持有厨房阿芬15%股权转让给沈伟锋，沈伟锋系受沈淋涛委托受让股权。2021年2月3日，杨林和沈伟锋将其分别持有厨房阿芬的70%和5%股权转让给沈淋涛。

2020年初受疫情影响，“轻烹”食品受到市场欢迎，空刻意面成为互联网意面品牌“爆款”，销售量快速增加。公司轻烹方案类产品销量逐年上升，2020年、2021年公司轻烹解决方案类产品销量分别较上年增加186.63%、249.30%。

招股书显示，江苏梵舒网络科技有限公司和京东自营均为厨房阿芬的线上经销商，在线上平台销售空刻意面产品。2021年，江苏梵舒网络科技有限公司的销售金额为2396万元，京东自营销售金额为1387万元。

在销量不断增长下，厨房阿芬计划在国内寻求组装和仓储服务商并覆盖主要区域市场，最终选择与“无问西东”和“大连夯食”两家公司开展合作，其中无问西东覆盖南方地区，大连夯食覆盖北方地区。

无问西东和大连夯食是厨房阿芬的组装商和仓储服务商，为厨房阿芬提供组装、仓储和发货一站式服务。无问西东和大连夯食将意面、轻烹调理酱包等产品组装后形成终端产品“空刻意面”，并根据厨房阿芬的订单需求安排仓储发货。

2021年4月合作模式变更为送料加工模式，由厨房阿芬向宝立食品采购轻烹料理酱包等产品后发运至无问西东和大连夯食，并委托其进行组装、仓储和发货。

空刻意面的成功，带动宝立食品利润的增长

空刻意面的成功逐渐为宝立食品贡献不少利润。

今年8月，宝立食品发布的半年报显示，报告期内，公司实现营业收入9.1亿元，同比增长26.07%；实现净利润1.01亿元，同比增长3.72%；实现归属于上市公司股东的净利润9276万元，同比下降3.86%。

财报显示，2022年3月以来，上海及周边地区爆发新冠疫情，公司生产经营受到不利影响，餐饮连锁企业客户销售收入下滑明显，但疫情期间家庭消费者对空刻意面等便捷烹饪的轻烹食品的需求增加，公司轻烹解决方案产品的销售收入增加。综上影响，在不合并厨房阿芬情形下，2022年一季度公司营业收入为31,768.62万元，较2021年同期下降1.13%。

2022年一季度，公司综合毛利率为33.04%，较2021年同期增加4.99个百分点，主要系2022年一季度厨房阿芬纳入公司合并范围且厨房阿芬的空刻意面等轻烹食品的毛利率较高所致。

根据招股书显示，2019年至2021年，轻烹解决方案（空刻意面）销售收入分别为4267万元、1.34亿元和5.7亿元，占主营业务收入的比例逐年提升，分别为5.76%、14.94%和36.39%。

2021年公司轻烹解决方案营业收入5.7亿元，较上年度增长324.33%；2020年，营业收入为1.34亿元，较上年度增长215.26%，原因主要系厨房阿芬2020年销量大幅增长。

2021年，轻烹解决方案销售量为1.46万吨，较2020年增长249.30%，销售量的增长主要来自空刻意面产品销售的持续增长；2020年，轻烹解决方案销售量为4187吨，较上年同期增加186.63%，2020年销量的增长主要系厨房阿芬经营推出的“空刻意面”产品在2020年市场销售情况较好所致。

宝立食品的主营业务主要为复合调味料、轻烹饪解决方案和饮品甜点配料。2019年到2021年其轻烹饪主营业务收入分别为4267万元、1.34亿元和5.7亿元，在总收入中的占比分别为5.76%、14.94%和36.39%；其复合调味料收入三年分别为5.81亿元、6.55亿元和8.42亿元，在总收入中的占比分别为78.47%、72.78%和53.71%，轻烹饪的收入占比逐年提升。

2019年至2021年，公司主营业务毛利分别为2.47亿元、2.89亿元和5.51亿元。2021年主营业务毛利较2020年大幅增长90.62%，其中复合调味料毛利增长14.20%，轻烹解决方案毛利增加587.40%，饮品甜点配料毛利增长6.01%；2020年主营业务毛利较2019年增长16.61%，其中复合调味料毛利增长7.28%，轻烹解决方案毛利增加228.60%，饮品甜点配料毛利减少0.46%。

2019年、2020年及2021年度，公司轻烹解决方案毛利率分别为27.90%、29.08%及47.11%，毛利率呈增长趋势；2019年、2020年及2021年度，公司复合调味料毛利率分别为33.43%、31.83%和28.27%，2019年至2020年毛利率保持稳定，2021年毛利率略有下滑。

空刻意面的销售向好也带动了宝立食品在产能上不断扩大。据招股书显示，目前公司年产量在9万吨以上，随着公司业务规模增加，公司新建山东生产基地年产1.4万吨固态调味料产线和6600吨面包糠项目投产，新建浙江嘉兴生产基地主要用于未来轻烹解决方案和饮品甜点配料新产品的生产。