跟踪研究：2022年“中国蓝筹成长企业300”亏损企业分析

Z链资深研究员｜李明 编辑｜LZ

《蓝筹企业评论》作为长期跟踪中国优秀企业变化的研究机构，2019年以来已展开了一个长期跟踪研究课题——蓝筹企业年度成长报告，并持续跟踪变化和动态。

我们已经发布“2021中国蓝筹企业300排行榜”。这次研究是在疫情反复、供应链休整、地缘政治及冲突的2022年这半年多，根据中国企业发布的2022年上半年数据的持续研究，本文是其中之一——对“中国蓝筹企业300”2022年中期沪深两市亏损企业原因、价格、逻辑、估值和机构持股变化进行分析。

亏损比率：3.49%

蓝筹企业300排行榜中共有229家沪深A股上市公司，占300家总量76%。共有8家蓝筹300企业亏损，它们分别是：深信服、牧原股份、上海建工、柳钢股份、金科股份、蓝思科技、八一钢铁、新希望。

它们具体数据下图：

净利润亏损金额最大前三家企业分别是：牧原股份亏损66.84亿元、新希望亏损41.4亿元、金科股份亏损14.37亿元，同比下降-170%、-21%和-139%。

净利润下降幅度最大的三家企业分别是：深信服-419%，牧原股份-170%，上海建工-170%。

亏损原因探究

根据披露的信息，这些公司亏损原因有普遍性和特殊性，从宏观上看，这些企业亏损的原因与当前宏观经济环境、疫情和商品周期高度相关，出现营收与利润同步下滑，部分企业因非经常损益和费用增加出现增收不增利现象。

从行业分析，这些亏损企业比重较大与房地产有关，涉及地产开发及上游钢铁、建筑，其次与养猪相关的牧原股份、新希望。

1.中国蓝筹成长企业300排名261位的深信服：

2022年上半年营业总收入28.15亿元同比增长8.86%，归母净利润-6.90 亿元同比下降418.65%。

作为国内网络安全行业领军企业之一，专注于企业级网络安全、云计算及IT基础设施、基础网络与物联网的产品和服务提供商，客户群体包括各政府部门、医疗和教育等事业单位、各类金融机构、电信运营商、能源、各行业商企组织。

业绩下降主要是疫情、主要费用增速高于营收增速和综合毛利率下滑三重因素叠加影响，政府、医疗、教育等在内的行业下游用户对相关产品或服务采购存在推迟或减少，尤其是第二季度，占收入比重较大的华东地区受疫情实行较长时间严格管理，导致该区域业务增速消失。

另外，各项主要费用增速高于营收增速，研发费用同比增长 22.75%，销售费用、管理费用同比增长16.59%、17.65%。

2.中国蓝筹成长企业300排名23位的牧原股份：

2022年上半年营业收入442.68亿元同比增长6.57%，归母净利润-66.84亿元同比下降 170.16%。

牧原股份主营业务生猪养殖销售、生猪屠宰，主要产品商品猪、仔猪、种猪等生猪产品及白条、分割品等猪肉产品，形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食一体化产业链。

由于粮食价格持续上涨、冬季疫病影响等因素，公司成本相比去年大幅上升，2022年上半年营业成本484.66亿元，比去年同期增加205.65亿元，增长73.71%；管理费用200.96亿元，比去年同期增加44.61亿元，增长28.53%；财务费用141.01亿元，比去年同期增加42.89亿元，增长43.71%。

3.中国蓝筹成长企业300排名131位的上海建工：

2022年上半年营业收入991.88亿元同比下降26.64%，归母净利润-9.63亿元同比下降170.10%。

上海建工是中国建筑行业先行者和排头兵，位列《工程新闻记录（ENR）》全球最大 250 家工程承包商第8位、《财富》世界500强第321位，是中国第三大预拌混凝土供应商，形成了以建筑施工业务为基础，设计咨询业务和建材工业业务为支撑，房产开发业务和城市建设投资业务为两翼的核心业务架构。

上半年上海爆发严重新冠疫情让公司生产经营受到严重影响，进而影响业绩下滑，除了营收下降26.64%外，公允价值变动收益-5.59亿元，同比增加3.9亿元，信用减值损失2.52亿元，同比增加3.7亿元。

4.中国蓝筹成长企业300排名30位的柳钢股份：

2022年上半年营业收入450.92亿元同比增长9.94%，归母公净利润-9.56亿元同比下降151%。

柳钢是我国特大型钢铁联合企业，2022年《财富》中国500强上市公司中位列第151位。

其中钢铁类上市公司中位列第11位（共23家），产品涵盖中厚板材、小型材、中型材、热轧板、冷轧板、钢坯，产品主要有高强钢板、带肋钢筋、优质线材等60多个系列、500多个品种。

2022上半年，柳钢遭遇了成立以来最严重的艰难困境，俄乌战争严重冲击原有的国际经济秩序，全球金融市场持续动荡，经济衰退风险加剧。

同时新冠疫情在国内多地频繁爆发，大部分产业供应链受到强烈冲击，经济下行压力增大。

钢铁行业也面临着自2015年以来最严峻市场形势，房地产投资由正转负，工程机械产量同比下降六成，汽车产销明显下降，三大造船指标两降一增，家电订单大幅缩减，钢铁市场下游需求疲软，钢材价格加速下跌，钢企普遍亏损。

这一系列内外因素令成本与费用大幅上升，营业成本447.73亿元同比增加25%，主要是原料成本持续走高造成产品成本增长，财务费用6.28亿元同比增加143%，主要是长期借款利息及票据贴现费用增加、银行存款利息收入减少。

5.中国蓝筹成长企业300排名216位的金科股份：

2022年上半年营业收入313.22亿元同比下降28.77%，归母净利润-14.36亿元同比下降138.78%。

金科股份主业地产，系统性打造“地产+”竞争能力，位列中国企业500强第107位，中国民营企业500强第26位，重庆企业100强第1位。

2022年上半年公司所处行业环境严峻，国内经济在新冠疫情影响及需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下，增速急剧放缓。

亏损主要原因是期间整体费用上升，其中财务费用7.49亿元同比增加167.37%，资产减值损失1.82亿元同比增加42,929.38%。

6.中国蓝筹成长企业300排名57位的蓝思科技：

2022年上半年营业收入191.83亿元同比下降10.32%，归母净利润-3.04亿元同比下降113.20%。

蓝思科技主业涉及中高端智能手机、智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑、一体式电脑、智能汽车、智能家居家电、光伏产品，产品涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶的防护面板、触控模组、生物识别等外观结构及功能组件，以及配套辅料、工装夹具模具、生产设备、检测设备、动化设备，和自主研发的工业互联网系统。

2022年上半年造成亏损的主要原因为销售费用3.32亿元同比增长42.36%。

7.中国蓝筹成长企业300排名261位的八一钢铁：

2022年上半年营业收入131亿元同比下降 11.52%，营业成本126 亿元同比增长 1.86%，归母净利润-1.43亿元同比下降110.07%。

作为新疆唯一钢铁上市公司，专注于钢铁冶炼、轧制、加工及销售，主要产品覆盖棒材、线材、型材、中厚板、热轧薄板、冷轧板、镀锌板、彩色涂层板，产品广泛应用于西北地区的工业及民用建筑、铁道、桥梁、公路、水电。

公司亏损源于成本费用上升，职工薪酬及机物料消耗增加，管理费用1.55亿元同比增幅较大，销售费用0.58亿元同比增长13%。

8.中国蓝筹成长企业300排名190位的新希望：

2022年上半年营业收入623.29亿元同比增长1.32%，归母净利润-41.39亿元同比下降21.22%。

公司从事的主要业务包括饲料、白羽肉禽、养猪、食品四大业务，饲料产量位居全国第一，从饲料、育种、养殖、屠宰到食品深加工、下游销售渠道和品牌形成农牧食品全产业链。

饲料原料成本通常占饲料总成本90%以上，自2020年以来，受新冠疫情、收储政策变化、各国主粮产区收成情况等因素影响，玉米、豆粕主要饲料原料价格持续走高，对整体影响越来越大。

造成新希望2022年上半利润大幅下降主要原因：消耗性生物资产减值损失13.28亿元，生产性生物资产毁损报废及非常损失的营业外支出7.59亿元。

亏损蓝筹公司市值变动

对比今年年初，这8家企业最新市值变化参差不齐，上海建工、八一钢铁、柳钢股份、深信服、金科股份、蓝思科技市值跌幅超过20%，另有两家表现另类牧原股份增长13%，新希望减少1%。

机构持股与变化

这8家蓝筹榜亏损企业从年初到2022年上半年，机构持股比例竟然变化不太明显，其中深信服反而下跌中被机构逆势加仓，机构持股比例呈上升态势。

机构持股比例减少最大的是金科股份，也仅减少13%。

总结：

1. 这8家亏损企业市值变化基本反映了其业绩的相应变化。
2. 虽然短期半年报出现亏损，机构持股比例变化并不大，表明机构基本没有因中报亏损而大规模减持。
3. 虽然股价对中报业绩有所反映，但其长期价值是否根本改变有待进一步确认。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）