红点中国：专注早期，成就高命中率

“尽管美国大型LP对中国市场的疑虑仍在，但作为亚洲第一大经济体，他们无法忽略中国的吸引力。中国是巨大的消费市场，增量趋势具备确定性。”

红点中国合伙人施明娟

海外长钱加配中国的趋势始终不会改变。而成熟理性的LP继续投资中国、重仓中国的前提，是找到各类优秀的GP。

红点创投进入中国市场已有18 年，这是一家源自美国硅谷的顶级风险投资基金，2005年设立中国办公室，2016年10月，他们宣布成立首支1.8亿美元的中国基金，由红点中国团队独立运营，重点投资中国TMT领域早期项目，聚焦企业IT服务和消费互联网。至今，红点中国团队已投资100多家国内互联网、IT技术企业和科技公司，包括奇虎360、乐逗游戏、秒针系统、APUS、梆梆安全、XSKY星辰天合、青藤云安全、小马智行、360数科、燧原科技、瀚博半导体、慧程智能、仙途智能等众多明星企业。

红点中国在去年完成了新一期美元与人民币基金募资，目前，红点创投在全球范围内管理的资产总额超过60亿美元，红点中国独立管理的资产总额超过10亿美元。虽然中国基金独立运营，但和美国基金之间始终维持紧密合作，利用双方在全球市场的资源，帮助被投公司开展国际协作与资源共享。如今，红点中国积极参与中国本土的伟大创新机会，助力优秀的创业者打造世界级的领先企业。

以下内容为融中财经与红点中国合伙人施明娟对话实录：

融中财经：这两年有些美元基金纷纷从消费转向医疗或硬科技，您如何看这样的趋势变化？红点中国是否也有调整投资策略？

施明娟：很大程度上，如果基金管理规模较大，市场影响力较大，当这些机构转投科技，引起的关注度就更高一些。其实大家都有在看这些相关赛道，只是投资占比的问题。

就红点中国而言，在前沿科技领域，我们重点关注AI、车联网、集成电路、智能制造等新兴科技技术；在企业IT服务市场则深度布局大数据与云计算、网络中心基础设施、信息安全及SaaS服务等细分行业；在消费互联网领域，我们慎重遴选在消费服务、交易平台、跨境出海等领域的优质公司。

关于赛道的选择和投资逻辑，其实早在几年前我们就开始有所调整。以美元一期基金为例，2017年募集完成，目前三分之二投在了消费互联网赛道。而美元基金二期，这一比例则变成了三分之一。关于消费投资，目前确实会更谨慎。长远的（投资）机会肯定有，但短期出手会慎重。

上半年，资本市场对于Web3.0、元宇宙投资比较火热。很多投资消费的美元基金都在关注，就像去年投拉面和咖啡，今年追 Web3.0和合成生物，我们谨慎参与，也会关注一些出海跨境的项目，但我们还是主要专注前沿科技和企业服务赛道。

融中财经：早期机构都想去投非共识项目，但随之而来风险增加。红点中国会更倾向什么样的项目？如何在安全的风控标准下投到好项目？

施明娟：其实投资还是要对大趋势做判断。红点创投在2010年就开始关注企业服务，是国内最早开始关注此赛道的投资机构之一。到现在，30%投消费，70%甚至更多的钱都在硬科技和企业服务领域，有些在2016年前后投进去的早期项目，现在已经临近IPO。

2017年前后，消费互联网发展逐渐进入瓶颈期，企业服务和科技投资的机会越来越多。红点中国开始布局工业4.0，包括AI、半导体、自动驾驶、车联网、智能制造等相关的项目，并且A轮领投了AI芯片企业燧原科技，在市场产生了一定的影响力。

红点中国投资的80%项目是A轮或A轮之前，但种子投资很少，我们一直坚持研究驱动型的早期投资策略，这源于我们的专业团队和专业判断。

对于好公司，要从赛道、市场天花板、团队、产品力、销售力等各方面综合考量。不同阶段，这些指标的偏重点不一样。根据“水桶定律”，我们希望项目可以多项均衡发展，尽量不要有明显短板。早期项目的短板如果不去加强，到了中后期（项目），这些短板就会成为一件十分危险的事情，无论是团队搭建、财务或销售力等。

比如企业服务，我们始终更关注企业获得市场认可的能力，针对ToB能做出优秀的产品，从产品技术到商业模式螺旋上升。

融中财经：有些科技项目直接表示现在不接受美元机构投资，而想要人民币基金。红点中国是否有遇到这样的情况？

施明娟：确实会有，但并不是说所有企业都不接受外资，还是要看企业性质，比如安全类、军工类，确实比较注意外资比例。而信创项目，也会有一个25%的外资比例天花板。其实，直到去年下半年之前，大部分美元基金比人民币基金出资要大方，市场供需决定。

如果企业接受双币投资，融资压力会小很多，美元基金可能能够给到更高的估值。而人民币基金，从2018年资管新规以来，形势低迷了一段时间。所以创始人需要对外资比例有所考量，外资要不要拿，什么性质的钱该拿，外资比例又该如何控制等等。

目前大多数ToB企业在国内的上市路径是通畅的，投资机构也不用担心退出。至于退出的时机，未来两三年有计划退出的企业，基本首选都是科创板或者创业板。

融中财经：有人说“美元基金把很多项目的估值抬高了”。您是否同意这样的说法？

施明娟：市场本身确实就是供给和需求决定。好项目还是有很多，当美元的供给超过项目的需求变化，必然会把估值给抬高。

现在，大家都更加珍惜手里面的“子弹”，这是其一。其二，估值方面，要合理化也依赖于投资人更强的能力。对于企业而言，大家也有共识，即使是很好的企业，在当下这样的时间点，对于估值可以不用咬的那么紧，核心还是要在寒冬里储备粮草。很多80分以下的企业，很可能被不好的环境拖垮。

融中财经：受到疫情、俄乌战争等因素影响，3月以来，全球资本市场持续低迷，国内美元基金募集也受到影响，大规模美元基金募资受阻。红点中国新基金的募资是否顺利？

施明娟：我们还是比较幸运，去年完成了二期人民币基金募集。这次募资我们也发现，其实产业基金和国有企业，面对美元机构是很友好的，他们会更看重从业经验、与境外机构间的互动以及引入先进的管理理念。

相对的，美元基金的募资有些波折。自去年上半年启动美元募资，当时市场还比较乐观，但是到7月，受到宏观环境因素影响，出资人开始变得比较谨慎，很幸运10月我们完成了首关。

不过，无论从短期还是中长期来看，外国资本都不会放弃中国市场。

其一，中国拥有巨大的消费市场，具备相对较高的增长率。即使今年以来，受到地缘政治和疫情的影响，导致美元出资人越发敏感和谨慎，募资虽有些波折，但这都是短期的。并且，一些欧洲、中东和东南亚的资本都还在很积极在看多中国，关注中国机会。

其二，未来不是一蹴而就的。未来美元基金与人民币基金的差异会越来越小，越来越多的国际玩家会通过美元直接进入中国市场。前提是要坚持开放的决心，建立相对公正的秩序。从长期战略角度来看，中国一级股权投资市场一定会越来越健康，越来越市场化。

其三，如果越来越多外资能够直接进入中国，确实是对外汇的有益补充。我们对美元或对外资还是很有信心的。短期会有颠簸，但是这条道路肯定是畅通的。

其实自2020年开始，很多美元LP对于中美之间的稳定性存在一定质疑，决心不够。但我们最近也有接触一些比较头部的机构，管理规模上千亿美元，他们都有在考虑怎么进入中国市场、直接参与中国投资。希望能够以开放的决心和稳定的政策，增强他们投资中国的信心。