上证研究 上海票交所董事长宋汉光：发挥金融基础设施功能 助力票据市场扶微固链

□ 宋汉光

□ 票据市场服务中小微企业的导向作用突出，有力地支持了中小微企业稳健经营、健康发展。2021年，中小微企业用票企业家数达314.73万家，占比98.70%；中小微企业用票金额达69.10万亿元，占比72.19%。

□ 自成立以来，上海票据交易所忠实履行基础设施职责，大幅提高了票据市场交易透明度和效率，激发了市场活力，更好地防范了票据业务风险，也为完善中央银行宏观调控、优化货币政策传导机制、增强金融服务实体经济的能力发挥了积极作用。

□ 上海票据交易所以服务中小微企业和产业链供应链为导向，顺应票据支付电子化、融资线上化趋势，创新产品服务，形成了涵盖票据全生命周期的创新产品体系，为服务实体经济开辟了新的路径。

□ 上海票据交易所联合金融机构为企业提供了安全、便捷、高效的票据全生命周期创新产品选择：一是在签发端，推出供应链票据；二是在支付端，推出“票付通”产品；三是在贴现端，推出“贴现通”产品；四是在融资端，推出标准化票据。

受多重因素影响，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，产业链供应链安全稳定面临一些挑战，作为产业链供应链稳定性和竞争力关键环节的中小微企业也面临一些压力。采取有力措施维护产业链供应链持续稳定，帮扶中小微企业渡过难关，在现阶段尤为迫切。票据天然植根中小微企业、深嵌产业链供应链，具有凭证法定、流动性好、变现能力强、成本低廉、使用便捷等特点，可部分缓解企业现金流压力、降低融资约束、弥补信用担保不足，较好契合了中小微企业生产经营特点和“短、少、频、急”的支付融资需求，在缓解中小微企业融资难融资贵及稳固产业链供应链中发挥着重要作用。上海票据交易所是票据市场基础设施，在助推票据市场精准滴灌中小微企业、支持供应链产业链安全稳固方面主动担当，积极作为，有力发挥功能作用，为促进实体经济高质量发展作出贡献。

一、当前形势下须扶微固链

中小微企业是国民经济和社会发展的重要组成部分，是提升产业链供应链稳定性和竞争力的关键环节，也是稳经济的重要基础和稳就业的主力支撑，中小微企业的健康发展对培育增长新动能、稳定就业、激发创新活力等至关重要。

保持产业链供应链稳定，是保居民就业、保基本民生、保市场主体的基础，事关经济安全、社会安全和国家安全。产业链供应链体系构成了国民经济运行的基本脉络，各类生产要素、资源、商品等沿着产业链供应链循环流转，保持产业链供应链安全稳定、高效畅通是经济良性循环的基础。中小微企业是国民经济和社会发展的重要组成部分，是提升产业链供应链稳定性和竞争力的关键环节，也是稳经济的重要基础和稳就业的主力支撑，中小微企业的健康发展对培育增长新动能、稳定就业、激发创新活力等至关重要。

我国经济韧性强，产业体系优势突出，拥有全球最完备的工业体系，在传统制造业、装备制造业和原材料工业等领域具备全产业链优势和较强国际竞争力。在党中央坚强领导下，各方对产业链供应链安全稳定重要性的认识不断深化，稳定产业链供应链的工作机制、政策体系不断完善，经济发展长期向好的基本面不会改变。

但同时也要看到，当前我国经济发展面临的国际环境和国内条件都在发生深刻而复杂的变化，产业链供应链稳定运行面临挑战，稳固产业链供应链的重要性和迫切性更加凸显。从国际环境看，国际产业分工格局面临重构，全球产业竞争版图深刻调整，贸易保护主义抬头，地缘政治和极端事件对全球产业链供应链影响加剧。从国内条件看，我国产业链供应链在个别领域出现循环不畅、卡点堵点增多情况。

在产业链供应链体系中，关键环节、部位、节点出现的问题，轻则影响产业循环运转，重则影响市场主体和民生就业，甚至给经济发展、社会稳定、国家安全带来影响。其中，供应链上广大中小微企业由于体量小、抗风险能力弱，面临着现金流的周转、支付能力的保障、供应链的稳定等压力，生产经营出现一定困难。面对这些挑战，须采取有力措施帮扶中小微企业纾困解难，确保中小微企业平稳健康发展和产业链供应链持续稳定。

二、票据天然植根中小微企业、深嵌供应链

供应链上企业资金往来频繁，金额相对较小，期限也较短，适合使用操作简便、期限短、额度灵活、流动性强的金融工具。票据符合这些相关特征，不仅准入门槛较低、安全便捷，而且具有支付结算和融资等多种功能，可精准服务供应链上企业的需求，是天然契合供应链场景的金融工具。

票据市场一端连接着实体经济，一端连接着货币市场，是我国金融体系的重要组成部分。票据市场服务中小微企业的导向作用突出，有力地支持了中小微企业稳健经营、健康发展。2021年，中小微企业用票企业家数达314.73万家，占比98.70%；中小微企业用票金额达69.10万亿元，占比72.19%。同时，随着票据市场业务创新步伐加快、银行票据业务服务不断下沉，票据业务与中小微企业需求的契合度进一步提高，票据平均面额不断下降。2021年，银行承兑汇票平均面额为80.44万元，同比下降5.83%；商业承兑汇票平均面额为108.57万元，同比下降12.94%。

票据在破解中小微企业融资难题，促进中小微企业资金周转和缓解短期流动性压力等方面具有独特优势。

第一，票据融资手续简便快捷，与股票市场和债券市场较高的发行标准和复杂的发行程序相比，办理银行承兑汇票只用存放一定比例的保证金，再缴纳少量手续费，就可以获得一定期限的银行信用担保融资，并且商业承兑汇票的签发效率更高。随着电子票据的普及和银行“秒贴”产品的推广，企业通过网银端即可发起贴现申请，银行审核通过后当日甚至最快数秒后就能实现资金到账，非常适合中小微企业融资“短、频、急”的特点。

第二，票据具有信用叠加的特性，能有效提升中小微企业的融资可得性。实践表明，受治理结构不健全、财务管理不规范、规模体量偏小等因素的制约，中小微企业很难通过股票、债券等直接融资渠道获得融资。在间接融资过程中，由于抵质押物、担保等手续，中小微企业同样难以获得银行贷款。票据不仅可以叠加背书链条上其他企业的商业信用，还可以叠加银行信用，有助于提升中小微企业所签发票据的信用，增强其融资的可获得性。

第三，票据具有交易和投资功能，能有效降低中小微企业的融资成本。票据市场是货币市场的重要组成部分，具有联通性强、交易投资活跃、参与主体丰富等优势，票据高流动、快周转的特征，使其能在银行间市场资金充裕时，将较低的同业资金价格快速传导至对企业的票据融资价格中，有助于企业以较低的成本获得融资。

第四，票据再贴现作为货币政策工具，是精准滴灌中小微企业的重要手段。中国人民银行通过对不同种类再贴现票据的选择，对再贴现资金总量和利率的设定调节，引导加强对中小微企业的金融支持，有效促进了信贷资源优化配置，进一步推动融资成本下降。

近年来，供应链金融创新发展成为稳定产业链供应链、支持中小微企业融资的重要路径。在互联网、大数据、物联网等技术日新月异的数字经济时代，供应链产业链逐步呈现生态化、多元化特点，企业价值创造模式由传统线性向链条式、网络化转变。供应链上企业资金往来频繁，金额相对较小，期限也较短，适合使用操作简便、期限短、额度灵活、流动性强的金融工具。票据符合这些相关特征，不仅准入门槛较低、安全便捷，而且具有支付结算和融资等功能，可精准服务供应链上企业的需求，是天然契合供应链场景的金融工具。

一是票据的支付结算功能。支付结算是票据的基本功能，在供应链企业贸易往来中，供应商可通过签发票据或背书转让票据来结清应付应收账款。对采购方而言，使用票据支付可减少运营资金占用，降低财务费用；对供应商而言，接受票据可增加资产流动性，减少应收账款坏账风险。

二是票据的融资功能。贴现是票据的主要融资方式，具有门槛低、手续简便、获批用时短等特点，并且贴现利率一般低于贷款利率，能有效降低供应链企业融资成本。供应链企业还可通过保兑、保贴、保证等方式实现票据增信，进一步增强票据的融资能力。

三是票据的信用功能。由供应链核心企业背书的票据更易于被链上其他企业接受，所以供应链核心企业签发票据进行支付，可将其信用传导至产业链末端长尾客户，使链上小微企业分享核心企业的优质信用。同时，链上企业背书转让的票据，可使信用在票据上叠加，有助于小微企业获得更为优惠的票据融资价格，缓解流动资金压力。

近年来，票据市场各类主体围绕重点行业、产业链龙头企业积极创新业务模式和服务方式，有力提升了票据业务与产业发展的协同性和契合度，在推动宏观经济发展、产业结构优化等方面发挥了积极作用。2021年，票据市场有26个行业实现用票金额同比增长，覆盖面达86.67%。其中，商务服务、有色金属、建筑装修等7个主要用票行业用票金额合计54.62万亿元，同比增长16.63%，增速较全市场平均增速高0.88个百分点。同时，基础科学研究、医药生物行业延续2020年较快增长势头，用票金额同比分别增长29.93%和17.19%，增速较全市场分别高出14.18和1.44个百分点。

三、金融基础设施担当作为

上海票据交易所将立足新发展阶段，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，稳步推动票据市场更高质量服务中小微企业和产业链供应链稳定发展。

上海票据交易所是按照国务院决策部署，由人民银行批准设立的全国统一的票据交易平台，2016年12月8日开业运营，作为我国金融市场的重要基础设施，具备票据报价交易、登记托管、清算结算、信息服务等功能，承担中央银行货币政策再贴现操作等政策职能，是我国票据领域的登记托管中心、业务交易中心、创新发展中心、风险防控中心、数据分析中心、信息服务中心。自成立以来，上海票据交易所忠实履行基础设施职责，大幅提高了票据市场交易透明度和效率，激发了市场活力，更好防范了票据业务风险，也为完善中央银行宏观调控、优化货币政策传导机制、增强金融服务实体经济的能力发挥了积极作用。2022年以来，上海票据交易所恪守使命职责，统筹抓好疫情防控和安全生产，确保了票据业务系统的安全运行和票据市场各项业务的顺利开展，上百万户中小微企业通过签发和贴现票据，获得了实实在在的信用和资金支持，这种支持还通过票据的背书转让传导到产业链上的更多企业。

（一）忠实履行基础设施职责，服务中小微企业和供应链发展成效显著

在人民银行指导下，上海票据交易所通过加强系统平台建设、完善风险防控机制，推动票据市场完成了从区域分割、信息不透明、以纸质票据和线下操作为主的传统市场向全国统一、安全高效、电子化的现代化市场转型，票据市场生态环境得以重塑，票据市场深化发展基础不断夯实。同时，上海票据交易所以服务中小微企业和产业链供应链为导向，顺应票据支付电子化、融资线上化趋势，创新产品服务，形成了涵盖票据全生命周期的创新产品体系，为服务实体经济开辟了新的路径。

在系统建设方面，上海票据交易所结合市场需求，持续完善系统功能，积极推广系统直连，推出点击成交和匿名点击等交易方式，开发再贴现、托管账务等子系统，基本建成全国统一、安全高效的电子化票据交易平台。为切实改变当前票据市场电子商业汇票系统（ECDS）与中国票据交易系统并存的现状，提供更加强大、高效、稳定的票据全生命周期业务处理平台，上海票据交易所在人民银行的组织指导下，建成上线了新一代票据业务系统。新系统建设打通了原先分散的业务流程，实现了一个业务系统、一套接口功能兼容纸电票据的全生命周期业务，从根本上解决了长期以来两个系统并存导致的重复投入、系统割裂等问题。新系统支持出票人签发由标准金额（0.01元）票据组成的票据包，票据持有人可依据实际业务场景需要，在各业务环节将持有票据包按实际交易金额灵活支付，为票据更好地服务实体经济、实现更高质量发展提供强大支撑。此外，上海票据交易所高度重视并持续跟踪金融科技趋势，于2018年上线试运行数字票据交易平台实验性生产系统，探索区块链等前沿技术应用。

风险防控方面，上海票据交易所推动纸票电子化，在纸票贴现环节截留纸质凭证，将载体、格式不统一的纸质票据，转化为系统中标准化的记账式票据，后续票据交易、结算、到期托收均以电子信息形式处理。同时，大力推广电子票据应用，推动票据交易票款对付（DVP）结算和直通式处理。这些举措促进了票据业务的电子化，到2019年，全市场电子票据基本普及，有效降低了市场风险，提升了市场效率。此外，在监测分析上，2018年上线市场监测系统，跟踪分析市场异常情况。2019年引入工商总局第三方数据，搭建企业信息库，实现对上海票据交易所核心系统记载企业信息的定期排查监测。2020年将异常监测范围从金融机构扩展至企业，增强对异常行为的主动监测能力，并成功上线试运行商业汇票信息披露平台。在信息披露上，上海票据交易所持续推进商业汇票信息披露平台建设，积极与人民银行各分支行合作，通过实地宣讲、网络宣传等方式加强信息披露平台推广。

制度建设方面，上海票据交易所推动出台了部门规章《票据交易管理办法》，与交易商协会共同发布了自律规范《票据交易主协议》，发布了《票据交易规则》等几十项制度，明确了票据市场参与者的准入、信息登记、报价交易、登记托管、清算结算等行为的相关要求，构建公平公开的市场运行机制。

创新产品方面，上海票据交易所联合金融机构为企业提供了安全、便捷、高效的票据全生命周期创新产品选择。

一是在签发端，推出供应链票据。为支持供应链金融规范发展，更好地服务中小企业，经人民银行同意，上海票据交易所建成了供应链票据平台，平台签发的供应链票据可以发挥传统票据凭证法定、流通性好、融资体系健全等特点；与链上企业的采购生产销售等环节无缝对接，能有效发挥核心企业信用增进作用；同时也有利于稳固产业链供应链联结，缓解链上中小企业融资约束。供应链票据平台实现了企业基于实际需要对不同金额进行组合，从而完成支付和融资的需求，解决了持票金额与用票金额不匹配的痛点。此外，由于供应链场景下企业间的交易关系更具可见性，供应链票据可以有效实现信用传递，让产业链上的中小微企业分享核心企业的优质信用，提高中小微企业融资的可得性。在供应链票据融资实践中，通常贴现利率较同期贷款利率低100至150个基点，为企业有效节约了成本。截至2021年末，供应链票据平台共有3000多家企业登记注册，各项业务金额合计671.63亿元；供应链票据贴现金额和承兑金额的比值为65.96%，单笔贴现金额在1000万元以下的笔数占比为47.96%。供应链票据在提高企业融资可得性等方面的优势持续显现。

二是在支付端，推出“票付通”产品。为积极响应商务部、人民银行等八部门联合印发的《关于开展供应链创新与应用试点的通知》的要求，精准对接小微和民营企业的线上支付需求，上海票据交易所推出票据支付创新产品“票付通”。“票付通”是上海票据交易所基于供应链、B2B电商业务场景向广大企业提供的线上票据支付产品，填补了线上票据支付的空白，解决了企业票据流通效率低的痛点，让小微和民营企业能更加安全、高效、便捷地使用和盘活票据资产。截至2021年末，“票付通”累计对接平台44个，签约企业3025户，合计发起票据支付2.12万笔，支付金额610.90亿元。

三是在贴现端，推出“贴现通”产品。为解决持票企业和贴现机构信息不对称的市场痛点，提升票据贴现服务实体经济质效，上海票据交易所创新推出“贴现通”业务，通过引入正规商业银行担任票据经纪机构为持票企业和贴现银行提供撮合匹配服务，支持银企线上对接、线上客户准入、跨行免开户贴现等，简化贴现业务流程，拓宽“三小一短”票据（小企业持有、小银行承兑、小金额、短余期）贴现渠道。“贴现通”业务提供贴现自主询价、系统撮合、线上清算服务，整合全国金融机构资源，将企业贴现选择面由合作银行一次性拓展至全市场机构，打破供需间、机构间、区域间信息壁垒，精准扶持中小微企业，提高贴现资源配置效率，有效盘活沉淀票据资产。截至2021年末，“贴现通”累计服务企业1.4万家，累计达成贴现意向突破1000亿元。

四是在融资端，推出标准化票据。标准化票据以票据作为基础资产，联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场的专业投资和定价能力，增强票据融资功能和交易规范性，拓宽中小微企业票据融资渠道，更好契合金融机构资金交易特点和支持中小金融机构进行流动性管理。中小微企业不仅可以通过票据贴现获得间接融资，还可以通过标准化票据在债券市场获得直接融资，融资可获得性大大增强，融资难融资贵问题可以得到有效缓解。在标准化票据业务中，上海票据交易所作为票据市场基础设施，为市场提供了标准化票据信息披露、基础资产相关服务。

（二）未来继续增强票据市场服务功能，更好助力中小微企业成长和产业链供应链稳定

党的十九届五中全会描绘了“十四五”时期经济社会发展的宏伟蓝图，提出要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。构建新发展格局是事关全局的系统性深层次变革，也对发展多层次金融市场提出了新的要求。下一阶段，上海票据交易所将立足新发展阶段，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，稳步推动票据市场更高质量服务中小微企业和产业链供应链稳定发展。

一是进一步夯实金融基础设施基础功能，为票据市场更好服务实体经济筑牢保障。要夯实基础系统根基，推动上海票据交易所系统各基础功能模块的优化升级，探索新技术在票据领域的安全应用，维护系统安全高效稳定运行。推动完善票据市场风险防控机制建设，有效履行监测职能，强化监测结果运用，推动完善票据风险防控市场化约束机制，有效防控市场风险。在风险可控的前提下，推进完善票据市场机制、组织、产品和服务模式创新，提升票据市场活力，推动形成新发展格局下票据市场新优势。

二是进一步释放票据普惠性潜力，全力支持中小企业转型发展。票据市场将继续提升服务效能、强化风险防控、丰富业务场景、加大产品创新，通过票据市场供给侧结构性改革高质量服务中小企业健康发展。上海票据交易所将以新一代票据业务系统建设为契机，升级“票付通”“贴现通”功能，进一步优化业务流程，深化场景服务，吸引更多市场主体参与，不断完善票据支付生态，提升中小微企业贴现融资的便利性和获得感。

三是进一步发挥供应链票据优势，强化产业链供应链韧性。供应链票据作为电子商业汇票的升级版，将票据的签发和流转嵌入供应链场景，更好地发挥了票据推动供应链金融发展的作用。下一步，上海票据交易所将持续推进供应链票据平台建设和运营，不断提高业务处理效率和便利性，健全风险监测、预警和处理机制，为市场成员提供安全、稳定、高效的技术和服务支持，推动供应链票据更好创新、规范发展。

展望未来，随着票据市场制度环境越来越健全，市场运行越来越透明高效，上海票据交易所基础设施功能越来越完善，票据市场的堵点将被进一步打通，企业融资的障碍进一步消除，票据市场将继续完成好支持实体经济、缓解中小微企业融资难融资贵及稳固产业链供应链的重要使命。

（作者系上海票据交易所董事长）