张坤重仓医药，医药的春天来了？

这几天是基金半年报的密集发布期。

今天凌晨，张坤的半年报也出炉了。

张坤有2个知名的头衔：

1.连续重仓贵州茅台时间最长的公募基金经理

易方达优质精选从13Q2开始买入茅台，截至22Q2共计持有37个季度，期间茅台前复权股价从138涨到2045元，8.75年涨幅13.8倍。

2.第一位管理规模破千亿的主动权益基金经理

2020年底，易方达张坤管理的5只基金总规模已达到1255.09亿元，成为首位公募基金管理规模逾千亿的主动权益基金经理。

而张坤最重要的动作，就是加仓医药股。

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张坤在半年报中提到，增加了医药等行业的配置。

以其代表作易方达蓝筹精选为例：

如果看选股范围更广的易方达亚洲精选，医药持仓占比更高：

张坤的选股逻辑是竞争壁垒高、增长的确定性强、估值合理。

而爱尔眼科作为张坤曾经的重仓股，这次新进足够有代表性。

张坤在17年Q4开始介入爱尔眼科，重仓至21Q2，共计15个季度，从5.82元涨到54.48元，4.25年涨幅8.4倍。

他曾经在访谈中，谈到爱尔眼科的竞争壁垒在于品牌，而品牌的建立需要长时间的培育：

在中国，通常一个增长15%、20%的景气行业，一定有大量钱往里冲。

但在A公司这个行业，你发现冲进去的钱很少，而且钱冲进去以后，它很难做好。因为它有很多很强的无形的东西。

比方说，你需要有足够多的医生，建立起一个品牌。消费者一定要等运营五、六年没问题，才会去你那里。

这恰好就把那些想挣快钱的业外资本挡在外面，因为培育的时间很长，初期会很累。愿意做长期正确的事情的人很少，大家都愿意短期见效、实时反馈。

它在自己的行业比其他竞争对手强太多，形成了一种最强生存。

同时，张坤非常看重估值的安全边际。

张坤17年Q4买入爱尔眼科时静态PE约55-65倍，若按18年业绩计算动态PE也有40倍。

所以，易方达优质精选17Q4只配了5.51%的仓位。

而今年二季度爱尔眼科的静态PE为70-100倍，并不便宜，所以易方达蓝筹精选只买了2个点。

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那么，对于张坤买进医药，是否意味着医药的春天来了？

我的答案是否定的。

我注意到已经有越来越多的大佬开始配置医药。

如陆彬管理的汇丰晋信动态策略也买了药明康德和恒瑞医药。

哪怕医药跌了这么多，但他们的仓位仍非常谨慎。

普通人和大佬的区别也正在于此。

而对于医药板块大的机会，陆彬也给出了自己的看法：

“虽然医药行业的风险溢价和估值整体已经非常有吸引力，但未来也面临着不确定性。

目前医药权重公司基本面的变化，主要受国内政策的变化和国际政治关系的影响。

医药明确的右侧投资机会，需要清晰地看到这两个方向出现明确的变化，才会给医药板块带来一次大的机会。“

这也意味着，目前医药仍处于左侧，鉴于未来基本面较模糊，只适合小仓位布局。

如果我们对医药基本面的跟踪远不如基金经理，参与更应谨慎，或者报以更长的持有预期。

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今天主要聊聊大跌是不是买入的核心理由。

我的答案是否定的。

大跌买入面临3个陷阱：

1.估值仍然很贵

一般成长股估值比较贵，因为隐含了比较高的增长预期。

但连续高增长的公司实际上非常稀缺，一旦估值过于昂贵后，不及预期的概率就会非常高。

以2020年的通策医疗为例，21年年初PE高达270倍，以不足5亿的净利润撑起了1500亿市值。

哪怕去年下半年跌幅超过50%，但估值仍有89倍，仍然不便宜。

2.业绩下滑非常严重，实际估值并没有下滑

第二种下跌是杀业绩，最典型的是21年的地产行业。

财报披露前，万科的估值从10倍跌到5倍，但21年净利润同比下降50%后，估值又变成了10倍。

3.逻辑破坏

第三种是杀逻辑，最典型的是21年的教培行业，跌幅超过90%。

以好未来为例，2021年财报净利润同比下降70%。

此外，政策要求“各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构“，教培的盈利逻辑被破坏。

那么，无论下跌多少后的买入，都属于接飞刀。

所以，投资界也有一句名言：不要接下跌的飞刀。

而市场大部分时候是有效的，跟市场对抗，对个人投资人而言胜率是非常低的。

那么我们如何获得超额收益呢？

我的做法是选择优秀的基金经理，在他们表现不佳时买入。

因为当优秀的基金经理表现不佳时，意味着他们在对抗市场。

而优秀的基金经理之所以优秀，在于他们对抗市场的胜率更高，才能获得高于市场的收益。

同时做到均衡配置，让组合里面有开的花和花骨朵，确保它在不同的时间开。

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