世纪前沿郭鹏：量化多策略，如何攻守兼备？

本文首发于公众号“私募排排网” 。

今年以来，美联储加息、地缘冲突、全球通胀等“黑天鹅”事件不断，在复杂的宏观形势下，最重要的就是识别确定性的机会和风险。在近两年复杂的宏观形势下，市场不确定性也越来越成为常态，我们很难预判哪类资产好，哪种策略更好，入场时机也很难把握，这种情况下量化多策略的好处更为凸显。

量化多策略覆盖了股票、商品、期货及股指期货等多个投资品种和策略，它的优势在于可以同时投资股票、商品等不同的市场，通过低相关性的策略组合分散风险，降低整体策略的波动，同时免除择时的烦恼。另外，还可以通过CTA等策略放大收益率提高夏普比率，获取多元化收益。

8月24日，排排网财富有幸邀请到了世纪前沿郭鹏先生做客专访节目，郭总在节目中详细地介绍了量化多策略如何攻守兼备。以下是节目精彩内容整理，欢迎观看节目回放。

精彩观点摘录：

1、没有人能准确地预测市场，但是财富配置可以平滑资产的波动，通过量化多策略中低相关性的策略组合分散风险、降低波动，争取实现长期资产增值。

2、坚持长周期、多样化、大容量概念，提升长周期选股能力和短周期应对风格切换的能力。

3、CTA基金是投资于商品的，所以与股票、债券、其他类对冲基金都表现出低相关性。在大类资产组合中配置CTA基金，起到整体资产组合增强收益、降低风险的双重效果。

4、CTA基金可以多空双向交易， 多空并举能有效捕捉不同级别行情带来的机会，所以不论市场处于上涨市还是下跌市，CTA基金均有操作空间。

5、量化多策略是以策略本身及策略间的相关性为核心出发点根据自家不同策略的相关性、风险特征等进行配比更多赚取的是自家不同策略β的收益及管理人自身策略α能力的收益。

致力量化投资前沿，不断突破自我

“世纪前沿”的名字来源于公司一直致力于探索量化投资前沿的初衷，回顾过去十几年，世纪前沿在量化投资中经历了诸多演变与进化。

2010年，世纪前沿创始人在香港做港股的量化投资；

2013年，做内外盘的跨境套利，并且积累了能够快速获取行情的优势；

2015年，团队参与股指期货高频交易，并成立世纪前沿；

2016年，做商品期货高频；2017年，高频量化进入A股投资者视野，公司开始做股票程序化T0。

2015、16、17年我们不断的参与到各类资产市场，在不同的市场中都取得了不错的收益，并且在这个阶段中我们积累了高频交易执行的优势。

2018年，公司获得私募牌照，开始搭建股票多因子模型；

2020年初，从自营切入资管赛道，先后布局指增、中性策略产品，并加大CTA策略的研发。

2021年，公司管理规模突破百亿，随着规模不断的增长，策略产品线也是不断完善，

2022年先后上线CTA策略、全市场选股策略以及1000指增策略。未来，世纪前沿致力于打造中国顶级的量化对冲基金公司，做到全周期全品种的覆盖。

在团队方面，公司共56人，以两位创始人为首的投研开发人员占比接近70%，成员来自北大清华等国内外名校，多名奥数金牌获得者。投研开发团队包括了研究组、组合组、技术组、交易执行组，整个团队紧密协作。

CEO吴敌

CEO吴敌，中国科技大学计算机本科，香港中文大学金融工程博士，曾任海外金融机构董事总经理，带领团队管理自营投资组合。2015年发起成立世纪前沿，负责公司的团队创建，核心交易策略开发以及公司的运营和管理，拥有十余年策略开发及团队管理经验。

CIO陈家馨

CIO陈家馨，香港中文大学量化金融学士，曾任海外金融机构董事总经理，管理自营投资组合，主导投资团队交易模型研究。2015年，负责指导公司战略方向，领导投研团队研发交易模型，全面覆盖量化投资的策略研究工作，拥有十余年策略研究及投资组合管理经验。

多频段交易并行，寻找精品因子

世纪前沿的股票策略采用的是多因子模型，通过多频段交易策略并行，全频段多信号糅合，是少数在长周期Alpha和高频执行上均达到市场第一梯队的公司。其中，高频最重要的作用是交易执行，能够0成本甚至负成本实现中低频信号的超额收益。中频策略的价值主要体现在对量化艰难的市场环境下，能够在风格快速切换时更快地适应变化；低频因子是组合主要的超额来源，也是支撑大容量和多样性的部分。

在交易执行方面，依托高频团队出身，公司可以自建系统降低整个行情速度的延迟，然后通过优化算法交易降低整个交易成本。无论是在交易速度上还是在交易执行上，都具有一定的优势。

在整个策略流程上，从因子挖掘到寻找市场的特征，再到运用机器学习模型，对整个因子进行组合，然后输出多来源、多周期的信息组合，并且在这个基础上严格控制风格行业的暴露，进行全市场选股，最终输出交易清单，再由交易执行团队对整个组合进行交易执行。

从因子层面来说，目前公司整个量价因子占比大概是70%，基本面因子和另类数据占比大概是30%，整个策略年化双边换手率是200倍左右。

在研究过程中，公司一直坚持寻找坚实逻辑支撑的精品因子，规避用数据模式挖掘生成海量因子，确保现在所有的试盘因子都是经过严格检验的，反映有市场结构性因素支撑的规律。要求因子表达简洁，对参数不要太敏感，通过减少因子自由度来降低因子在使用上失效的概率。

同时，公司也在组建了AI团队，希望能够分析更多的海量数据。在现有的逻辑特征规律基础上，再去构建神经网络，然后能够进一步找出更深度地市场结构性规律。

在风险管理方面，公司主要面临的风险有两大类：

一是因市场波动或个股特性所衍生的风险。在风格或行业暴露方面，公司通过自建风险数据库和分析系统，计算和限制每项暴露对整体波动率的影响；在持仓集中风险方面，通过限制组合中的单票权重，以降低单票事件可能造成的潜在损失；在流动性风险方面，通过限制成交较少股票的仓位，保障较低的交易成本和调仓的灵活性。

二是因各种意外情形导致实际交易与策略不一致造成的风险。在执行数据或交易接口故障方面，通过数据及交易监控自动化预警系统，对意外事件迅速反应；在策略运算流程错误方面，通过数据处理系统内建查错机制，在策略计算和运行的关键环节均有检查机制。

在股票策略下，公司代表产品“世纪前沿量化对冲9号”自2019年成立以来，截至8月19日累计收益***%，成立以来动态回撤***%。量化选股策略代表产品“世纪前沿量化优选1号”自2022年1月成立以来，截止8月19日累计收益***%，成立以来动态回撤***%。

【应合规要求，私募基金不能公开展示，文中涉及私募收益数据用***替代。】

CTA多样化子策略，覆盖超40个交易标的

在CTA策略方面，公司目前主要交易的上期所、大商所、郑商所、上海能源国际交易中心、中金所上市的主要活跃的40+个标的，覆盖了黑色、能化、有色、农产品、油脂等八大板块，并会逐步升级至全市场品种。

从不同维度来看，公司拥有多样化的子策略逻辑。

第一，多维度趋势追踪量价策略，拥有时序和横截面趋势，该策略主要以单边趋势为主，根据不同品种的特征预测中段周期商品期货价格走势；

第二，非趋势量价策略，包含跨品种套利、跨期套利、期现量价套利、量价反转等各类配置交易；

第三，基本面量化策略，包含趋势、产业链套利；

第四，深度学习策略，以tick级别行情数据构造深度学习商品、股指模型。

在组合优化上，公司拥有高中低频不同的周期，平均持仓周期为3天，根据市场波动和情绪调节暴露水平，动态优化因子结构。

相对市场上主流的CTA策略，公司整个持仓周期会更短，是市场上少数具备该策略能力的管理人，并且一直把长线均线作为风控指标，降低期货策略可能会出现的追涨杀跌情况，在市场趋势反转时，能更快速调仓适应市场变化。

世纪前沿CTA涵盖了短、中、长数据频段，采用量价和基本面结合、时序和截面互补的策略模式，和市场极低的相关性证明了策略的逻辑多样性，这份多样性使之在不同市场形势下保持一定强度。传统的时序策略可能会面临追涨杀跌的情况，并且更依赖趋势性行情。因为没有一直的趋势性行情，我们知道期货市场搏杀更为激烈，市场一定会有不同的投资逻辑，行情也一定会有所反转。所以多策略多周期的策略能够又更多的收益来源，相比传统的CTA策略更具竞争性。

在投资流程上，首先是数据构成，包括期货行情数据、宏观基本面数据，然后是数据处理、因子开发、因子组合，最终完成整个交易执行优化。

在风控方面，公司进行了多层次精细化的风控。首先，不同品种的仓位按照波动率进行分散，控制整个组合仓位的回撤；其次，按照产品约定的杠杆系数进行计算，恒定不超过最大开仓市值。同时，通过自建的监控系统和人工相结合，包括与经纪商、托管机构三方联合风控。

在CTA策略下，公司代表产品“世纪前沿CTA一号”自2021年成立以来，截至8月19日累计收益***%，成立以来动态回撤***%。

混合多策略组合，实现1+1>2

世纪前沿的量化多策略是40%的中性+40%的量化选股+20%CTA。

多策略通过不同策略之间的组合可以有效抵抗周期性，包括指数增强策略、量化对冲策略、量化选股策略、CTA策略等。具体来看，根据每个策略的特性，保持低相关性，分散配置，从而平滑整个组合波动，提高投资胜率。

一般来说，多策略组合有两种。第一种是高弹性组合，例如CTA+指增或CTA+量化选股，该组合波动率较大，适合追求较高收益率与适中持有体验、风险承受能力较强的投资人。第二种是相对稳健组合，例如CTA+中性或CTA+中性+量化选股，该组合相对稳健，适合追求适中收益率与较高持有体验、风险承受能力一般的投资人。CTA策略的保证金机制决定了其剩下的现金部分如配置其他策略，能进一步提高资金利用效率。

通过多策略的组合，可以实现1+1>2。一方面，策略逻辑的多元化可以实现收益的多元化。另一方面，不同周期下不同资产表现不同，通过多资产的配置胜任市场变化。合理配置相关性较低的不同资产，力争降低其组合波动率，减少市场波动对单一资产带来的冲击。

总的来看，世纪前沿多策略特点包括：策略全频段覆盖，高频优势突出；强调信号多样性，提高资金利用率；低相关策略组合，多策略抗周期性；投研团队实力强，且团队稳定性高。

风险提示

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