简析一下暴雷富安娜产品的本质和暴雷原因！

一、上市公司FOF产品踩雷

这两天很多媒体都报道了主营床上用品的上市公司富安娜理财踩雷了，踩雷产品为中信证券富安FOF，资金1.2亿，管理人是头部券商中信证券。

有趣的是，有做FOF的金融从业朋友，看不惯大家乘此机会踩FOF，似乎也没啥好点子应对，居然祸水东引，开始说政信暴雷，属实不应该、也没必要。

回到正题，所谓外行看热闹，内行看门道。估计很多从业朋友和投资人看了媒体的报道后，肯定不想随便吃个瓜这么简单；毕竟弄清楚暴雷产品究竟是什么结构，底层是什么，为什么会去投，以及暴雷深层原因，还有回款概率如何？不止能让我们更加理智，同时对以后做固收也有一定参考价值。

但媒体的信息太多太杂，剪不断理还乱，因此，掌柜想用自己浅显的文字，根据公开信息，站在从业人员的角度来简析一下，如有遗漏或者失误，欢迎指导纠正。。

二、先看产品的本质

站在固收从业人员或者私募固收投资人的角度；看到一个产品，必然是先判断其产品类型，从管理人和产品名字就可以大概判断产品为券商资管，类型为FOF，但“定制1号单一”告诉我们该产品似乎不是集合资管，也就是不是面向多个投资人募集的。

为了简单了解产品的运营情况，掌柜登录基金业协会官网查询一下项目备案信息！但并未查到富安1号。

咨询了券商资深从业人员后，了解到单一资产管理计划不用备案公示！这触及到了掌柜的知识盲区。

感叹血海无涯的同时，掌柜也咨询了中信证券工作人员，对于这类定制的单一资管计划，产品的投资决策，是由投资人决定还是管理人决定呢？答复是这类产品一般是由投资人决定投向，券商帮着谈条款。这跟掌柜的城投债券定制类似！

分享完产品的类型，根据富安娜的公告，掌柜也对产品的信息进行了简单的整理，如下所见：

名称：中信证券富安FOF 定制1号单一资产管理计划

规模：1.2亿

期限：12个月（2021 年 3 月 19 日至 2022 年 3 月19 日）

底层：北大资源杭州海港城（1亿）、东方红货币B（2000万）

运营情况：根据富安娜公告显示，截至 2021 年底，产品资产总值为13,037.73 万元，资产净值为 12,875.30 万元。2021 年产品收入 791.5 万元，其中利息收入776.44 万元，包括存款利息收入 3.83 万元和信托利息收入772.62 万元；

整体收益情况：富安1号2018年就已成立，富安娜在4年多的时间内一共投资了5次，前4次收益均一般，最低一次还不到4.5%；最后这一次收益较高，年化为8.5%，不过却踩了雷。至于这几次的投向是否为同一投资标的，因为公开信息有限，无法有效判断

1、2018.4.20-2018.10.27 ，投资1亿，获利333.15万，年化收益6.6%

2、2018.5.22-2018.11.27，投资1亿，获利304.39万，年化收益6.0%

3、2019.4.12-2020.4.12，投资1亿，获利689.31万，年化收益6.89%

4、2020.3.20-2021.3.19，投资1.2亿，获利538.52万，年化收益，4.49%

5、暴雷这次，截至2021年底，存续9个月+11天，简算之后年化约为8.5%

小结：通过上述信息，，中信证券-富安1号资管计划大概率是专为上市公司富安娜设计的单一产品，也就是说该产品的投资人仅为上市公司一个。

结合产品的收入来源判断，产品结构和资金流向是：资金先由上市公司打款至富安1号资管计划，资管计划再投向某信托计划，最后通过信托投资了底层的物业资产。

三、底层的情况

了解完产品的大概结构，也就是了解了资金流向底层的管道，接下来我们看看底层；

掌柜根据网易锋雳的报道，把富安1号最后一次投资的底层物业的情况，按时间先后列了出来。可以看出该项目2014年就因故停工，并在当年11月被卖给了新东家：北大资源。

直到，富安1号2021年3月投向该物业，并到2022年3月延期，实控人依然还是北大资源。（因为信息有限，无法判断2018年富安1号成立后，是否一直都是投向海港城，所以我们以2021年3月作为投向海港城的初始时间）

对于物业的开发商，富安娜公告显示，北大资源杭州海港城项目债务人浙江蓝德置业发展有限公司（开发商），早已实质违约；2019 年和 2020 年审计报告均被中汇会计师事务所出具保留意见，主要连带责任保证担保方北大方正集团重整计划执行期限日前被法院裁定延长至 2022 年12 月28 日。

锋雳记者对海港城还进行了实地走访，项目虽然早已建设完工，但公寓销售情况一般，商场出租率也极低，人气极低，已成“僵尸”商场。

四、猜想为什么会投这个项目

就是这样一个，开发商早已违约、底层物业销售不佳和经营极差，已成不良资产的项目，居然得到了中信证券和上市公司富安娜的投资，根据2021年数据测算收益还仅有8.5%。作为私募固收从业人员，实在不理解这其中的投资逻辑。

并且富安娜购买的理财产品投向十分严格；据网易锋雳报道，以前富安娜股东大会和董事会授权可买的理财仅包括：①购买商业银行、证券公司、基金公司、保险公司等资信状况良好的机构发行销售的风险可控、灵活性较强、最长期限不超过 12 个月的理财产品和资产管理计划，②银行理财产品、银行大额存单、结构性存款、券商收益凭证、固定收益类产品、国债逆回购、货币市场基金等。

同时，根据资管新规的穿透式监管原则，对于多层嵌套资产管理产品，向上识别产品的最终投资者，向下识别产品的底层资产（公募证券投资基金除外）。

这里不禁要提两个小疑惑，那就是资金在投前，1、富安娜高层的投资决策者难道对底层一无所知吗？2、如果是该资管是全委，难道作为受托人的中信证券没有充分告知投资人相关风险？作为头部券商和上市公司，里面人员的专业素质，我们不用怀疑，所以掌柜认为中信证券已尽告知业务，同时富安娜也对底层知情。

因为就连掌柜的城投债券定制，向上都可穿透到投资人，向下也穿透至具体债券，而且投哪个债券都是投资人决定的。

现在的局面是旁观者迷，当局者清，全民嗨唱"嗨唱你看中别人利息，人家看中你的本金"！

同时，文章马上就要结束了，对于富安娜为什么要投这个不良物业，掌柜有一个大胆的猜想：就是上市公开公司提前知道了内幕消息，了解到会有大资方接盘该物业，而物业的持有人又着急用钱，现在（2021年）底价抄底的好时候，未来回报既有保证又超高！

据网易锋雳报道，中国最大的另类资产管理机构之一的鼎晖投资公众号发文称携手朗基，成功投资总货值超100亿元人民币不良资产包”。海港城背后的蓝德置业，正在上述不良资产包中。

当然如果

没有什么内幕，并且从2018年开始富安娜就都是投了这个物业的话，那就真的惊掉了我的下巴。如果真是这样，还不如聘请我来帮其打理