IPO定价18.96元，天铭科技申购解读，8月24日北交所申购指南

大家好，我是量子熊猫，近期北交所破发几乎已经和科创板同样严峻，如果叠加资金占用以及无法弃购问题，那风险就更大..

考虑到当前北交所热度降低，风险在逐步增大，申购门槛对应也将逐步下调，熊猫会尽量同步更新北交所申购攻略。

好了，下面进入北交所新股申购指南。

新股考察要素说明：

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：行业热度。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

天铭科技（836270）：

企业基本情况：

全称“杭州天铭科技股份有限公司”，主营业务为绞盘、电动踏板等汽车越野改装件的设计、研发、生产和销售。

产品主要应用于山地越野车、皮卡、军车、SUV等车型，应用领域从汽车后装市场不断延伸至汽车前装市场。

具体产品包括绞盘、电动踏板、车载空压机、尾门合页和其他越野改装件及附件等，具体情况如下：

a，绞盘

公司拥有知名绞盘自主品牌“T-MAX”以及完整的产业链，绞盘的产品结构图如下：

绞盘各组成部分的主要功能介绍如下：

公司的绞盘根据动力源的不同可以分为电动绞盘、液压绞盘两大类，其中电动绞盘根据使用场景的不同又可分为越野、军用及消防三类。公司各类绞盘的主要型号如下：

b，电动踏板

公司的电动踏板产品区别于普通踏板，采用单侧踏板双机构双电机结构，一侧踏板由两个伸缩机构驱动，每个伸缩机构由一个蜗轮减速电机驱动。

当电动踏板系统感应到汽车开门信号时，两个蜗轮减速电机同时驱动伸缩机构运动，伸缩机构带动踏板从车底伸出，直至踏板运行到设定位置；当电动踏板系统感应到汽车关门信号时，两个蜗轮减速电机同时驱动伸缩机构运动，伸缩机构带动踏板收回，直至踏板运行到车底设定位置。

电动踏板主要应用于越野车、SUV、皮卡、商务车等底盘较高的车型，为用户上下汽车提供方便的服务，图示如下：

c，车载空压机

车载空压机利用大气压的原理实现汽车轮胎等的快速充气。车载空压机抽气时，连通器的阀门被大气的气压冲开，气体进入气筒；打气时，阀门被气筒内的气压关闭，气体进入轮胎。

公司的车载空压机产品如下图所示：

d，尾门合页

公司的尾门合页主要适用于吉普牧马人车型，具体情况如下：

e，其他越野改装件及附件

公司致力于为汽车越野改装提供专业的系统解决方案，目前已开发出适用于多种越野车型的越野系列改装件及附件，主要为拖车带等产品，具体情况如下：

公司产品主要应用于国内汽车前装市场以及国外汽车后装市场，具体使用场景如下图所示：

业务主要是越野车的一些配件，主要是后装为主，慢慢也开始做一些前装，同时还有一些军车用产品配套。

主营业务收入绝大部分来源于绞盘，营收占比接近70%，剩下的其他产品较为零散。

对应申万二级行业为汽车零部件，可比上市企业为东箭科技（300978）。

发行情况：

主承销商为财通证券，网上发行总数为800.00万股，发行价格18.96元，发行后总市值为8.26亿元。

发行市盈率24.24x。

对比汽车零部件行业PE-TTM为51.04x，对比东箭科技PE-TTM为87.93x。

业绩情况：

2021年营收189,834,776.86元，2020年营收170,586,676.42元，2019年营收140,397,813.91元，年复合增速为16.28%。

2021年扣非归母净利润34,092,260.49元，2020年扣非归母净利润25,876,855.64元，2019年扣非归母净利润10,689,919.36元，年复合增速为78.58%。

2019-2021年营收增速还行，利润则快速增长。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务业务毛利率分别为36.23%、34.46%和36.86%，绝对值在这个行业看还可以，毛利率在2020年有所下滑，2021年重新恢复。

跟可比公司对比看毛利率处于较高水平。

从公司基本面看行业比较小众吧，营收其实一般，不过毛利率和利润增速确实不错。

从发行角度看，发行价格高了，发行市盈率在北交所也略高。

打新评级：谨慎，个人操作：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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