6000亿债务压顶，复星集团卖南方总部自救？

靠“买买买”打造了8000亿资产的复星系版图，如今6000亿债务压顶下，复星似乎又开始“卖卖卖”模式，以缓解债务压力。

近日，有消息称，复星集团拟出售广州复星国际中心主塔（北塔），接盘方为一家城投公司。该交易总金额有望刷新今年广州大宗交易纪录。

此前关于复星集团出售北塔的消息不断，若此次完成出售后，也意味着复星正式退出南方总部大楼-广州复星国际中心项目。

据悉，广州复星国际中心地处广州“一江三城大CBD”以及琶洲人工智能与数字经济试验区核心位置，项目主要以双塔构成，主塔高约220米、副塔高约60米，总用地面积10074.9平方米，总投资近35亿元；业态包含超甲写字楼、复星体验中心、联合办公、裙楼商业、服务式公寓、天际会所等。该项目2016年动工，2021年年中交付使用。

或许是因为巨额的债务压力，复星国际不断变卖资产自救，早在2019年，复星集团已将复星国际中心南地块楼宇出售给了新加坡丰树集团，交易总价为42.9亿元，成交面积约110000㎡，每平米约3.9万元。

也是从这一年开始，复星国际开启了“卖卖卖”模式，同年又卖掉了其持有的私立医疗服务机构和睦家股份。而2017年入股的青岛啤酒，2020年起开始，复星国际不断减持，直到今年5月底就清仓，不再持有青岛啤酒股票。

再往前的4月12日，复星国际发布公告，旗下间接全资附属公司Miracle Nova(UK) Limited作为卖方，以总代价7.4亿美元，将目标公司Miracle Nova I(US), LLC出售给AFICA。据了解，该笔交易对于复星而言还是一笔亏本买卖，根据国际财务报告准则项下的会计处理，该出售事项产生的损失初步估计约为7900万美元，即相当于约人民币5.11亿元。

3月14日，泰和科技发布了一则“关于持股5%以上股东减持计划的预披露公告”，称公司股东上海复星创泓股权投资基金合伙企业（有限合伙）系资金需求，计划减持公司股份7.5%。

6月15日晚间，中山公用披露公告称，公司股东上海复星高科技（集团）有限公司计划减持公司股份不超6%。按照当天收盘价格，复星集团减持股份对应市值达7亿左右。减持完成后，复星国际的持股比例将降至5%以下。

近几年，频繁减持和变卖资产变现，令人联想到复星面临的巨额债务压力。

成立于1992年复星集团，今年刚好是其成立的30年周年。2007年，复星国际完成香港上市后，便开始了“买买买”战略，开启了全球布局。

不完全数据统计，复星国际近些年来至少投资了近50项海外项目，且多为溢价购买，总投入超过300亿美元，投资项目范围广泛，从银行、保险到医疗检测，再到影视、地产、娱乐业，均有涉足。

比如2010年6月，复星通过公开市场投资以2500万欧元代价持有法国地中海俱乐部7.1%的股权。在2013年至2015年，复星国际就完成了30余起海外并购，总投资资金达100多亿美元。

在不断的并购扩张下，如今复星的业务横跨健康、快乐、富足、智造四个板块，总资产超过8000亿，但也许是高速的扩张，公司的负债也居高不下。

数据显示，截至2021年末，复星国际总资产为8063.72亿，其中6031.58亿元均为负债，净资产为2032.14亿元，资产负债率为74.8%。

一般而言，如果企业如能保持较好的盈利水平，一定程度的负债是风险是可控的，并不会造成企业太大的压力。反观复星，近几年的营收虽然在不断增长，但盈利能力表现令人担忧。

2021年，复星国际营收1612.9亿元，归母净利润100.9亿元。要知道2016年复星国际的净利润已达到102亿，2017年-2019年净利润为131亿、134亿、148亿，但2020年净利润只有80亿，去年的盈利也没法和2016年比，可见复星国际盈利能力减弱，显然难以缓解庞大的债务压力，也就不难理解近几年复星开启的“卖卖卖”模式。

国际评级机构对复星的债务问题也表示担忧。6月15日，穆迪将复星国际列入负面观察名单。穆迪认为：公开债券市场投资者避险情绪的升温，将令复星国际本已紧张的流动性承压，且未来6-12个月其境内外债务到期规模较大。

除了穆迪，此前摩根士丹利、花旗和美银证券等也都下调了复星国际的目标价。

财报数据显示，2021年，复星国际短期借款为1052.27亿元，再加上其应付票据及应付账款的214.06亿元，合计短债规模为1266.33亿元。但同期复星国际的现金及现金等价物仅为962.78亿元，完全不足以覆盖短期负债，且存在较大资金缺口，偿债风险明显上涨，穆迪的担心或许不无道理。

从净利润的变化可以看出，受疫情影响，2020年初新冠疫情爆发以后，复星系旗下地产、旅文、消费皆受到冲击，至今净利润仍未回到疫情前的水平。由于宏观环境的影响，市场资产价格不断下行，以投资为主的复星面临的杠杆风险也越来越大，其债务问题也被人关注，出售资产变现以应对不确定性成了复星的选择。

在经济上升期，用“买买买”的投资思维，郭广昌造就了一个庞大的复星系，但当经济环境变换的时候，企业又该如何调整，才能顺利过冬，也成为郭广昌需要思考的问题。