欧元区二季度GDP同比增长3.9%，德国经济下行风险凸显

21世纪经济报道记者 何柳颖报道当地时间8月17日，欧盟统计局数据显示，欧元区第二季度GDP年率修正值为3.9%，低于预期值4.0%及前值4.0%。从数值上看，欧元区二季度经济表现仍算良好，但相较之下，欧元区第一季度GDP同比增速为5.4%。

具体国别来看，“欧洲经济火车头”德国的二季度GDP数值异常瞩目，同比增速仅为1.5%，在统计局公布的成员国数据中（爱沙尼亚等国暂未公布），德国目前居于最末一位。

在这场愈演愈烈的能源危机中，德国深受其累，经济疲软迹象已有显现。根据欧洲经济研究中心（ZEW）近日公布的数据，德国8月ZEW经济景气指数跌至-55.3，较7月的-53.8进一步下滑，日益逼近2008年10月的历史低点-63。

通胀高烧难退，经济增长动能不足，叠加加息征程的开启，德国等欧元区经济体会否走向经济衰退？

二季度GDP同比增长3.9%

俄乌冲突下的能源博弈，让还没从疫情中走出来的欧元区经济再遭重创。

8月17日数据显示，欧元区第二季度GDP年率修正值为3.9%，较前值4.0%小幅下调0.1个百分点，不及第一季度的5.4%。环比来看，欧元区二季度经季调后GDP增速为0.6%，略低于预期，表现优于第一季度的0.5%。

数据公布后，欧元兑美元走势震荡，并于18日凌晨冲破1.02关口，随后有所走低。截至发稿，欧元兑美元报1.0157。

中信证券首席经济学家明明向21世纪经济报道记者表示：“当前欧元区GDP仍在正增长，经济存在一定韧性，或主要受益于经济重开放以及居民此前累积的超额储蓄。”

中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英亦向21世纪经济报道记者指出，“相对身处俄乌冲突和制裁反制裁的前沿，欧洲经济上半年整体表现还算不错，这既有欧洲经济韧性也有多年负利率政策惯性使然。”

但其经济阴霾远远未散。根据欧盟统计局7月29日公布的初估数据，7月欧元区年度通胀率涨至8.9%的历史高位，较6月的8.6%继续上行，其中能源通胀达39.7%。

明明指出，如今在通胀风险持续上行以及财政支出受限的背景下，欧元区经济的领先指标已出现颓势，如7月欧元区制造业PMI已跌破枯荣线，消费者与投资者信心也已大幅下滑。他认为：“未来通胀对消费及企业的影响，以及货币紧缩的冲击将在GDP数据中有所显现，经济下行风险预计将明显加剧。”

此前，为抑制通胀，欧元区在7月正式步入加息征程，并且激进地一举加息50个基点，告别了其坚持多年的货币宽松政策。通胀叠加加息，外界对欧元区经济衰退的担忧愈发明显。

8月一份调查结果显示，经济学家们认为欧元区未来12个月陷入经济衰退的可能性已从此前的45%上升至60%，远高于俄乌冲突发生前的20%。

值得注意的是，17日，欧盟统计局还公布了最新的就业数据。数据显示，2022年第二季度，欧元区和欧盟就业人数均环比上升了0.3%。同比来看，分别增长了2.4%和2.3%。

一定程度上而言，这给后续加息提供了空间。汇丰银行(HSBC)最新分析认为，欧洲央行将在9月份加息50个基点，甚至有可能提高至75个基点，然后在10月和12月加息25个基点。同时预计在经济衰退压力及通胀有所缓解的情况下，2023年不会再进行加息。

在明明看来，目前欧央行加息路径仍不明朗。“其加息路径与欧元区能源危机、债务危机、通胀上行风险以及经济衰退风险高度相关。此轮由于高通胀压力，未来欧元区经济步入衰退可能无法立即触发欧央行货币政策转向，预计欧央行或在通胀风险缓解后再停止加息。”

德国或在本季度陷入经济停滞？

在如今的俄乌局势下，作为欧元区第一大经济体，德国似乎成为了步履最为蹒跚的成员国之一。

2022年第二季度，德国的GDP初值同比增长仅为1.5%，环比增速更是降至0%。根据欧洲经济研究中心（ZEW）近日公布的数据，德国8月ZEW经济景气指数继续下行，跌至-55.3的低点。

ZEW研究员Michael Schröder指出：“该指数在上个月大幅下跌后，8月再次小幅恶化。因此，金融市场专家预计德国的经济疲软形势将进一步恶化。”

刘英认为，从各项数据来看，德国都面临着严峻的经济下行风险。7月，德国服务业PMI终值录得49.7，跌破荣枯线，创去年12月以来新低；德国7月份综合PMI报48.1，也在50关口以下。

通胀来看，德国7月份CPI同比增长7.5%，较6月的7.6%有所下降，但依然站在7%以上的历史高位。“伴随着高通胀、低增长，叠加货币政策收紧，当前要防控经济下行风险和可能的滞胀风险。”刘英表示。

此外，刘英还提醒，PIGS（葡萄牙、意大利、希腊、西班牙）之外，德国的债务问题亦需留意。最新数据显示，截至2021年底，德国公共债务上升至约23000亿欧元，与2020年相比增加了1483亿欧元，同比增加6.8%。统计专家称“这达到债务统计历史上的最高水平”。而且，德国目前仍未重启“债务刹车”（财政赤字不可超过国内生产总值的0.35%）。

在上述针对欧元区经济衰退的调查中，德国被重点提及，作为受到俄罗斯天然气供应削减影响最大的国家之一，该国被认为可能从本季度（三季度）开始陷入经济停滞。

刘英认为：“德国的风险不仅在于能源最为受挫，其还是一个对外依存度非常高的经济体，一般而言，在外部经济下行、衰落的情况下，德国受到的冲击也会尤其明显。比如美国的外溢风险，包括美联储加息的负面效应等，其实已经对欧央行产生了影响。”

德国提前实现9月储气目标

值得一提的是，罕见的极端天气正给欧洲各国“伤口上撒盐”。当地时间8月16日，欧盟表示欧洲可能正遭遇500年来最严重的干旱。

近日，莱茵河等重要的欧洲航运通道水位持续下降，致使货物运输困难，成本增加。荷兰银行的交通经济学家Albert Jan Swart表示，预计恶劣的（天气）条件将拖累地区经济，将远比2018年莱茵河通航问题造成的50亿欧元损失更严重。值得注意的是，莱茵河全长约1200公里，其中流经德国的部分长度超800公里，是德国重要的航运动脉。

除了包括煤炭在内的货物航运造成耽误，干旱也会对水电等能源供应造成影响。对于深陷能源泥沼的欧洲而言，无疑是雪上加霜。不过，厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强向21世纪经济报道记者表示，“高温（干旱）肯定会对欧洲能源供应产生影响，但这不是主要的因素，最大影响还是来自于俄乌冲突。”

目前俄罗斯向欧洲输送天然气的关键管道“北溪-1”仅以20%的产能运行，欧洲天然气价格则继续冲高。截至发稿，荷兰TTF近月期货价格再创新高，达到232欧元/兆瓦时，而去年8月，该价格仅为25欧元/兆瓦时左右。明明认为，“若俄罗斯完全切断其对欧元区的天然气供应，将导致欧元区更快地进入衰退。”

但好消息在于，欧洲储气效果显著。据GIE(欧洲天然气基础设施运营商协会）数据，目前德国的储气容量为77.79%，提前实现了其要在9月1日达到的目标值75%，欧盟的储气容量也已达75%。