出口再超预期

产业链本身的优势、出口目的地的多元化以及国内港口物流效率的提升会推动三季度中国出口维持高增长。

廖宗魁/文

在一些主要出口导向型国家出口纷纷回落之际，中国的出口增速却依然节节攀高，成为疫后中国经济复苏的一道靓丽风景线。

海关总署公布的数据显示，7月中国出口（以美元计价）同比增长18%，连续三个月增速维持在16%以上。

分国别看，7月中国对主要的贸易伙伴出口都保持了较高的增长，对欧盟、美国、日本和东盟出口同比分别增长23.2%、11%、19%和33.5%。

由于欧美央行都在快速的收紧货币政策，全球经济已经出现了一些放缓的迹象。7月制造业PMI中的新出口订单指数为47.4%，比上月下降2.1个百分点。这些指标都指向中国出口可能会下降，但实际情况确是大超市场预期。

为何在全球经济有所降温的背景下，中国出口依然能超预期的保持高增长呢？申万宏源证券认为，一方面，欧美极高的通胀往往带来薪资通胀螺旋，薪资增速下行较慢、黏性较大，发达国家居民的购买力仍然强劲；另一方面，近期需求降温主要表现在汽车等领域，并非中国主要出口产业链；第三，全球油气供给紧张正在冲击发达国家工业生产，需求缺口仍维持高位。

国金证券指出，欧美国家出行快速修复，对汽车、鞋靴等出行相关产品出口形成支撑。同时，中国工业生产的产业链完备，服装、鞋靴等产品的价格优势凸显。而且，在全球能源危机下，中国工业生产成本上升相对温和，使高能耗产品出口成本优势凸显。

通过一些横纵向的对比，能够更加凸显出当下出口的超预期。纵向来看， 2021年，剔除了基数影响的出口两年复合增速为16%；2022年1-7月，出口同比增长也达14.6%，要明显高于过去十年中国出口5.9%的年均复合增速。横向来看，当前中国的出口也好于一些出口导向型国家。比如韩国是典型的出口导向国，对国际贸易形势非常敏感，受全球经济放缓的影响，6月韩国出口增速仅为5.4%。

本轮出口的强势已经持续了两年，很难用短期的因素来解释。广发证券认为，（1）全球疫情背景下，居民生活半径缩短，商品消费对服务消费形成替代，即虽然总需求受限，但商品需求是扩张的。以美国个人消费支出为例，不变价下2020-2021年商品支出年均复合增长8.1%，而服务支出年均复合增长仅为-1.4%。（2）全球通胀和劳动力供给不足的背景下，欧美制造业成本抬高，中国制造业的竞争优势凸显。

这主要体现为两个替代：一方面是疫情后商品消费对服务消费的替代，全球商品贸易量增加；另一方面则是中国制造业对欧美的替代。

此外，尤其值得注意的是，中国对主要新兴市场国家的出口增速非常强劲，正在接力欧美，成为中国出口的“新动力”。根据海关总署的数据，1-7月中国对“一带一路”沿线国家合计出口4.27万亿元，增长19.8%；对东盟出口2.05万亿元，增长19.1%。

华创证券认为，近期东盟、印度等新兴经济体成为中国出口强韧性的重要支撑，特别是各类工业原材料对出口的拉动显著。随着新兴经济体疫情基本恢复，其需求得到快速修复。

由于出口金额是名义量，其高增长的背后也有商品价格上涨的助推。根据中金公司的计算，2022年1-6月，出口数量指数平均增速为1.6%，显著低于以美元计价的出口增速（14.2%）。

未来中国出口会维持强劲吗？招商证券认为，产业链本身的优势、出口目的地的多元化以及国内港口物流效率的提升会推动三季度中国出口维持高增长。与德、日、韩等制造业大国出口严重依赖全球经济复苏以及需求回升不同，中国出口商品结构能够快速适应全球需求的风格转变，这一定程度上意味着，只要国内不出现类似于上半年那样大规模的疫情反弹，产业链本身的优势也会助推出口增长。

7月进口（以美元计价）同比增长2.3%，增速比上月回升1.3个百分点。虽然进口表现没有出口那么亮眼，但也在稳步回升，表明内需在逐渐恢复。

从对GDP增长的拉动看，净出口对二季度经济的拉动也是最大，成为稳增长重要的支撑。二季度受疫情冲击影响，最终消费支出向下拉动当季经济0.9个百分点，资本形成总额拉动当季经济增长0.3个百分点，货物和服务净出口拉动当季经济增长1.1个百分点。