比亚迪抢滩“电子烟”，万亿市值只是开始？

文|博望财经 宁成缺

比亚迪的手伸向了电子烟行业。

目前，比亚迪股份旗下上市子公司比亚迪电子今日发文称，该公司的全资子公司比亚迪精密制造有限公司获颁《烟草专卖生产企业许可证（电子烟代加工企业）》。

有网友戏称："以后又是开比亚迪车，又抽比亚迪烟。"

那么，新能源宝座上的比亚迪为何忽然瞧上了电子烟生意？严厉监管下，电子烟还能算是一门好生意吗？

01"不务正业"的比亚迪

相比于其他新能源车企来说，比亚迪可以说是最"不务正业"的。

纵观比亚迪的发展历程，会发现这家企业几乎一直在跨界创新。

1995年，比亚迪公司成立，以生产二次充电电池起步；2002年，进入半导体行业；2003年，收购秦川汽车，进入汽车行业；2019年，公司进军了口罩和消毒液……

现如今，比亚迪的业务逐渐拓展到电池、半导体、电子设备研发制造、汽车、光伏、轨道交通等各个领域。

对于电子烟行业，比亚迪也并非是临时起意。

事实上，早在2019年，比亚迪电子就已经完成了电子烟的市场分析和产品设计，产品初步成型。2021年初，比亚迪股份有限公司就推出陶瓷雾化技术品牌及规划技术品牌标识"BEEM CORE"。

比亚迪电子将独创的球形造粒工艺引入电子雾化芯的生产制程，雾化芯孔隙率达到60%左右，领先于行业普遍标准，烟油的渗透速度高于常规陶瓷。

据天眼查，目前"BEEM CORE"商标已由比亚迪精密制造有限公司申请，目前显示状态为" 商标已注册"，注册公告日为今年3月7日。

至2020年第二季度，比亚迪电子已经完成了包括雾化烟具、陶瓷芯、烟弹的打样，随着陶瓷雾化芯和烟弹系统研发成功，公司开始进行专利布局。

近期，比亚迪电子更是加大布局，声称已完成全系列电子雾化产品的专利布局和自动化生产线的投建，充分整合自有的新型材料研发、精密模具、产品设计和开发，以及智能制造等全方位能力。

那么，比亚迪电子转行电子烟，背后打的是什么算盘呢？

02比亚迪有何难言之隐？

笔者认为，比亚迪电子转行电子烟的最重要的原因，是为了避险。

早年间，比亚迪电子从比亚迪拆分出来，主要业务是代工生产智能手机等。

但可惜的是，现如今手机已经卖不动了。根据CINNO Research数据显示，2022上半年中国智能机SoC终端出货量约为1.34亿颗，同比下降约16.9%。与此同时，全球智能手机出货量也在持续下滑。

这对以代工生产智能手机为主业的比亚迪十分不利，且在新能源市场上，尽管比亚迪销量领先，可也伴随着自燃事故以及连续多年的净利润下降的隐忧。

今年上半年被爆出多次比亚迪新能源汽车的自燃事件，一度令消费者们担忧不已。

5月31日，上海一比亚迪唐车主在微博反映车子在静置状态下自燃；6月6日，广西贵港一辆比亚迪唐新能源车在路上起火；6月12日，广州珠海市银厦广场，疑似一辆比亚迪宋Pro DM-i发生起火事故......

在黑猫投诉等第三方平台上，消费者也在抱怨比亚迪车辆存在动力失速、雨天动力受限等安全隐患。

近期，比亚迪向国家市场监督管理总局备案了召回计划，决定自2022年7月29日起，召回2021年4月5日至2022年4月18日生产的部分唐DM电动汽车，共计53928辆。

这也是继今年4月底召回计划的扩大召回，两次召回数量超6万辆，接二连三的自燃事故和官方召回计划不免挫伤了消费者对比亚迪旗下产品的信任。

此外，比亚迪还有一大隐患，就是连续多年的净利润下降。以2021年为例，比亚迪卖了73万辆，但利润只有30.45亿元，而特斯拉全球销量为93.6万辆，当年净利润为55.24亿美元（约为人民币371.32亿元）。

这与比亚迪电动汽车徘徊不前的中低端定位有莫大关系，比亚迪单车均价十多万元，毛利率一直低于行业水平，盈利能力差一直让比亚迪十分头疼。

更何况，在与"蔚小理"的搏斗中，比亚迪也存在明显的短板。王传福曾说"新能源汽车的上半场是电动化，下半场是智能化。"

智能化正逐渐成为汽车行业下一时代的竞争点。但是在智能座舱、自动驾驶等智能汽车时代需要的关键技术上，比亚迪与"蔚小理"等造车新势力相差甚远。而现在苹果、谷歌、小米、华为等一众互联网巨头也纷纷参与造车，实力不容小觑。

值得一提的是，由于"缺芯少电"，新能源汽车企业延迟交付、减配交付等现象屡见不鲜，比亚迪的新能源之路远没有看上去那么轻松。

有句老话说，"兵马未动，粮草先行"，做企业也是一样的道理。智能手机业务受挫，新能源长路漫漫，这让比亚迪亟需找到第二条增长曲线。

03电子烟业务发展前景如何？

据Euromonitor统计，2021年，我国雾化电子烟市场规模为196.37亿元，同比增长38.33%，渗透率达到4.17%，人均消费为1641.29元，同比增长31.58%。

《2022年电子烟产业出口蓝皮书》数据也显示，2022年，全球电子烟市场规模将超过1080亿美元，预计海外电子烟市场规模将保持35%的增长速度。中国电子烟市场的增长速度依然很高，且现在渗透率与欧美日等发达国家相比依然偏低，增长空间大。

电子烟行业是一门暴利的行业。以行业代工龙头雾芯科技来说，2021年其毛利率为43.1%。即使在各种负面因素影响下，2022年一季度，雾芯科技毛利率也有38.3%。

高速增长、高利润率是电子烟行业最大的特点，这也难怪比亚迪会如此心动。

另一方面，电子烟的强监管也让这个行业逐步驶入正轨，同时给了比亚迪一个弯道超车的机会。

今年以来，监管部门相继颁布了《电子烟管理办法》与《电子烟》国家标准，禁止生产、销售除烟草口味外的电子烟产品，同时要求电子烟生产、销售企业必须获得相关许可证方可从事电子烟相关业务；6月，国家烟草总局上线电子烟统一交易管理平台，一切电子烟出口、批发及零售流通均可一览无余。

至此，电子烟的"草莽"时代结束，不合规的企业将被淘汰，而合规的电子烟企业有序、充分竞争时代来临。

新规施行后，电子烟的竞争维度也发生变化。以往电子烟多以"口味"这一卖点为重，对其宣称的"戒烟"、"健康"、"个性"等其他卖点并不用心，但由于甜味电子烟的禁售，电子烟企业需要掌握差异化竞争的密码。未来，知名度、价格、产品、技术都将成为左右消费者选择的关键因素。

比如，"健康"可能是电子烟行业下半场竞争的重点。2021年，国际电子烟产业高峰论坛中强调，以草本雾化为例的健康理疗产品，可能会成为一条电子烟的新赛道。

电子烟与大健康的结合确实有充足的想象力。近年来，已有不少电子烟品牌推出了不含尼古丁的草本雾化产品。如五叶神集团旗下的电子烟品牌徕米；悦刻推出的"草木山谷"。

据悉，草本雾化棒与电子烟外形相似，烟弹内的原料则使用中草药材，不含尼古丁，有健康养生的功效。

总而言之，当利空出尽便是利好。比起3、4月份的动荡不安，如今的电子烟行业正趋于平静，行业标准也越来越规范化，电子烟行业正不断往专业化、精细化方向发展。

在电子烟代工领域，思摩尔国际（06969.HK）是目前绝对的龙头。据沙利文报告，2021年思摩尔在全球市场份额占比继续扩大至22.8%，超过第二名至第五名的总和，继续保持全球最大的电子雾化设备制造商地位。

毫无疑问，在未来，思摩尔国际将是比亚迪最大的竞争对手。

此外，A股上市公司劲嘉股份、顺灏股份、金城医药、博腾股份、华宝股份等已相继获得生产资质。截至目前，已有超130家企业获得许可。

目前，比亚迪电子已完成全系列电子雾化产品的专利布局和自动化生产线的投建，机构看法较乐观。其中，国泰君安给予比亚迪电子"买入"评级，目标价24.97港元/股。