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美日危机,正在路上

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我们难,敌人比我们更难。只要咱们咬牙挺住了,最后胜利一定是咱们的。

这是咱们小时候电影里经常出现的一句台词,用到现在这个时候,非常贴切。

1.日本

先看看日元。2020年12月底,美元兑日元收于1:103.259;我写这些文字的时候,为1:134.96,意味着日元贬值了30.70%。也就是现在日元进口原油,比2020年底,不考虑原油价格波动,只考虑汇率,就平均贵30.70%。2020年12月底,纽约原油期货价格是48.42美元,写这文章时,是115.67美元。因此,2020年12月底,日本进口原油,用日元计是4999.80日元,现在是15610.82日元,价格涨幅是312.23%,用美元计的话,原油价格涨幅是238.89%。

所以,日本以原油计的能源成本,是2020年底的3.12倍。

2020年底,美元兑人民币离岸价为6.4986,写这些文字时,为6.7038。同期人民币贬值3.1576%。也就是进口同样的原油,中国比日本同期要便宜27.54%。如果考虑中国进口俄罗斯原油是长期价格,与期货价有较大的折让,这个差别可能在50%以上。

原油只是一个方面,日本是个资源贫乏的国家,很多上游产品都需要进口。

所以,近10个月以来,日本出现贸易逆差,而且幅度在不断扩大。进口同样多的东西,现在要付出比原来多一两倍两三倍的钱,这导致日本央行在大幅抛售美国国债。3月份就抛了739亿美元,4月份抛了139亿。日本要用这些美元买油。用美元买,价格便宜一点。但运回日本,一样用日元计算换算。日本老百姓所用的石油价格,就得在此基础上,再乘以日元贬值幅度。

所以,全球央行,多数国家都在抛美债。这是全球的一致行动,因为要进口。进口价格涨了;就得多付美元,多付美元,就得抛美债。美国要全球资本流入美国,的确有资本在流入美国,但全球央行却在抛美债。因为资源大涨和美元结算的缘故。


日本的美元大幅向外流出,包括五个方面:

一个是进口需要花更多的美元,它们引发日元贬值,日元贬值,引发更多美元支付从而外流;

二是美国加息,美国资本市场和国债市场承压,需要日元贬值,引发日本外资回流美国高位接盘;

三是日美利差,导致日本国内有些民众或日资抛日元,换美元。美元现在1.5%到1.75%的利率,日本国债利率为-0.1%,日元越跌,日本民众和日本企业越愿意抛日元买美元,进入美国国债市场。现在的美国十年期国债收益率已经突破3.292%,这样抛出日本国债买入美国国债成为一种可以套利差的选择;如果后续日元再跌,到时他们还可以套汇差。

6月15日,日本10年期国债盘中跌2.01日元,居然触发了两次熔断。因为市场预期美国加息75个基点。这是典型的套利差行为和做空行为所致。

四是日本零利率和负利率,导致期货市场上,拆借日元成为一种选择,拆借日元,兑换成美元进入期货市场,比如换成美元时,1美元兑125日元;125万日元换回1万美元;日元利率为零,不用付息;一段时间后,日元贬值到130,挣了钱后换回日元还款,10000美元可以换130万日元,只需要9615.38美元,就能还完,挣384.62美元。大机构借款,借几亿美元很常见,比如借换5亿美元的日元。这一进出之间,仅仅汇率,就挣3846200*5=1923.1万美元。这是期货市场上的金融资本套利日元。

五是国际金融资本做空日元和日本国债。在日元大幅贬值之后,下一个极有可能是日本国债。因为相对美国而言,日本更加不起息。日本国债1241万亿,加1%就是12.41万亿日元利息,而日本一年财政收入才60来万亿日元,每年财政支出100多万亿日元。日本加息到1%,一年就至少得有50万亿日元的财政赤字。不加息的话,日本国内和海外资本就大幅外流,日本央行只能出手购债,这就会导致日本央行不断印钞,然后这些钱进入国债市场和企业债、股票市场,进入个人的荷包,成为企业利润,然后他们不断换成美元外流。

这是美国长期抽血日本的机制。如果日本要稳定日本国债,央行就得长期天量买入日本民众、日本企业、在日外资抛售的日本国债,同时得让汇率长期贬值(这样那些资本离开时,就能少换点美元),而汇率长期贬值,打击日本进口(进口得多花钱),打击日本企业的成本;日本企业成本高了,出口受压,利润就没了。利润没了,日本进出口就逆差,汇率更得贬。这就形成一个负循环。

对日本来说,一方面抛美国国债进口能源和原材料,一方面以日元贬值应对国际资本外流(美国兑日元从120到130,意味着在日外资,原来用120亿日元换回1亿美元,现在用130亿日元才能换回1亿美元)。但外资和日本国内资本,会有相当一部分选择抛日债买美债。这样就出现官方卖美债,民间买美债的情形。然后日本受两头挤压,上游是受进口成本上升,企业成本上升挤压毛利率,下游受日元贬值,产品降价挤压。

这么讲吧。日本央行卖出美债,日本企业换汇美元进口原油及原材料,原来80美元一桶,现在120美元一桶,成本增加50%。假设中游企业,能源成本上升40%,原材料成本上升20%,总体成本上升25%,比如制造一件物品,总成本原来是12000日元,现在就变成了15000日元。假设原来30%的毛利率,15600日元出厂价,现在卖一件只有600日元毛利,公司这么出口,就会亏损,因为还有各种费用、税收等等需要支付。他们的产品原来按120日元兑1美元,出口美国价格是130美元,现在按130日元兑1美元,就是出口价格120美元。如果考虑2020年底以来日元从103贬到134,实际上降价幅度大得多。按从100贬到130估计,上面产品出口美国的价格就从156美元降价到120美元。

那么,汇率这么贬,日本产品是否大销了呢?并没有。一个数据就是顺差。前面讲了,日本已经连续10个月出现产品逆差。而且,当企业没有利润后,就没钱投入进行产品研发,这会导致企业产品的市场竞争力越来越弱。这些年,我们经常看到日本产品造假的新闻,几乎已经成为一个普遍性的现象。还有,日系车今年在全球销售惨败,很可能用不了几年,丰田、本田、日产,就会跌落神坛。那时日本整体经济规模,还得缩水。因此,这种情况如果持续两三年,日本会有相当一批企业会死掉。我们只要关注这方面的消息,后面就会不断看到。

2010年的时候,中国经济规模超过日本,当年他们的GDP在5万亿美元左右,去年还不到5万亿美元,今年只会更低。90年代初,他们的经济规模就是5万亿美元左右,现在还不到。这是个什么情况?

过去日本经济艰难,今年更为艰难。因为资本在外流,内资在外逃,国内消费市场起不来,国际市场在溃败,金融市场被国际金融资本收割,一般企业没有利润,进出口顺差扩大。日本上演股、债、汇、企四杀,今明年极有可能看到。


2.美国:衰退成必然,两大危机在酝酿

上周的文章讲美国两难,左右都难选择。本周四美国加息75个基点,比我预期的高0.25个百分点,表明美国下死手治通胀了。

我前面说了,美国的通胀,一半因素是货币政策可以解决的,一半不是。如果要用货币政策解决通胀,加息得加到9%以上。此路不通。

上周还说了,美国股指不排除加速。本周美股就向下加速了。道指前两周跌幅一个是4.58%,一个是4.79%,这是本轮下跌中前三位中的前两位,第二位和第三位都是跌4.58%。标普500这两周跌5.05%,5.79%。当然,道指还没有进熊市,只跌了19.75%;但纳指从16212跌到10565,跌了34.83%,标普500从4818到3636,跌了24.53%。如果跌到11月见底,按现在的下跌速率,纳指得到6531点去,到时就低于2020年的低点了。这对美股来说,就是大级别的股灾。

楼市呢,美国房贷利率现在已经创30年新高了。昨天的消息是:美国住房抵押贷款巨头房地美当地时间16日表示,该国30年期房贷利率的单周涨幅达到5.78%,创自1987年以来35年的新高。6月14日报道,今年1月初,美国30年期固定抵押贷款的平均利率为3.25%,而目前已飙升至惊人的6.13%,半年涨近300基点,创自2008年美国房地产大崩盘以来的最高利率水平。目前美国的房贷利率已经接近2008年金融危机爆发前的水平。

换句话说,美国今年如果缓和一些,加息到1.75~2%,如果下狠手,加息到3.25%;但当美国加息到3%左右时,美国经济必然衰退;还有两点更为重要的:一是美国大幅加息,能否引发房地产危机;二是美国加息,会否引发股指腰斩。这两种可能,是引发一种还是两种?正常是一种,但也不排除两种危机一齐爆发。

而且,即使加息到3%以上,美国通胀可以见顶,但仍然会高位横盘较长时间。所以,目前美国加息也好,不加息也好,都不好办。很清楚的是,美国危机正在路上。

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