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降息了 但是然后呢?

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文/慧净

在令人失望的7月金融数据之后,央妈在第一时间做出了反应:降息。

15日早间,央行网站显示,为维护银行体系流动性合理充裕,2022年8月15日人民银行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作。

其中,中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%,均下降10个基点。

同时,由于当下MLF被视为LPR的利率锚,市场普遍预期8月22日即将到来的新一期LPR将同步下调。

其中,更是不乏认为5年期LPR将下调超过10个基点的声音。

这将意味着,5月刚刚下调了15个基点的5年期LPR,有望再创新低。

对于购房者和有融资需求者来说,这无疑是个大好消息。

但是,回看5月到7月的金融数据变化,让大家更担心的是,此次降息后是否又会只有两个月的“鸡血期”,随后又让人大跌眼镜?


信心爆棚后 冷水来了

5月、6月的社融、信贷连续大超市场预期,一度让部分人信心爆棚。而7月的这盆冷水,一时又让人有些迷茫。

先来看看7月金融数据有哪些值得关注的问题。

7月社融同比少增3191亿元,为7561亿元,创出六年新低。而相比6月51700亿元的社融规模,这个落差实在有些夸张。

具体来看,7月对实体经济贷款4088亿元,同比少增4303亿元。企业债券融资734亿元,同比少增2357亿元,下滑都非常明显。

这反映出,二季度以来的利率下降并没有带来显著的融资扩张。

至于原因,一方面可能是利率下降的幅度不够,另一方面就是实在没啥需求。

因此我们看到,央妈很快就继续下调利率,同时可以预见下一步必然出台更多政策刺激需求。

此外,由于今年是财政前置发力,专项债已在上半年完成发行。由于传导的问题,导致七月出现了明显脱节。

7月政府债券净融资已下滑至3998亿元,尽管仍同比多增2178亿元,但增幅已较7月的8708亿元明显收窄。

下半年,就看高层如何推动地方高效使用这笔资金了,在基建层面应该会看到一些成效。

另一个问题,还是存款

7月居民存款同比多增1.02万亿,企业存款同比多增2700亿元,两者合计多增1.29万亿。

一心只想存款躺平,确实令人担忧。

央行年中做了一个问卷调查,城镇储户的储蓄意愿已经创出新高。


信心从何而来?只有期待“震撼弹”级的政策了。

当然,这次金融数据的波动其实有点像被释放的弹簧,压久了突然释放就会弹得很猛,但是弹到一定高度后自然又会快速回落。

长期来看,反弹和回落还将持续一段时间,但波动会逐渐减小,最后回归常态。

不过,降息对于股市来说,算是一个好消息。

利率下调代表着企业融资成本的下降,对有核心竞争力的制造业企业来说,产能扩张的阻力减小,同时也有望改善利润率。

因此我们看到,降息之后不少融资需求旺盛的新能源企业重回涨势,这就是市场给出的判断。


特定的时间 做特定的事

那么,下一步我们该怎么做?

7月末,广义货币(M2)余额257.81万亿元,同比增长12%,再创今年以来同比增速新高,也意味着M2连续4个月保持两位数增速。

M2同比增长12%,这一数据是超市场预期的。

我们看一组数据,余额宝7日年化收益率,从4月7日开始跌破2.000,一路下跌,中间丝毫没有任何反弹;截止8月15号,收益率为1.394。

M2连续四个月保持两位数增长,余额宝7日年化收益率连续四个月不断下跌。


余额宝七日年化利率下跌,实则就是货币类产品年化收益率的下滑,说明央妈是在不断地释放资金的流动性。

市场里的流通资金量不断增多,“资金”的供需结构逐渐宽松,市场上资金价格持续走低,余额宝的收益率自然就低了。

“银行”存款不断地增加,而且放贷利率也越来越低,但是贷款需求依然比较低迷;很容易想到经济是处于怎么样的周期。

另外,我们可以看到降息之后债券市场也出现了明显的异动。

8月15日,国内10年期国债期货价格跳空高开,价格收盘在101.94点,全天上涨0.68%;这个涨幅,在债券市场里是近年来少有的暴力拉升。

债券市场的表现不仅是对央行意外“降息”的回应,也是在对“经济疲软”的预期进行盘面交易。

易方达债券基金经理王晓晨在2016年说过,从自己做债券投资的角度来看,更希望经济转好,这样企业盈利好,资本投资回报率高,融资利率(债券票面利率)高,票息为王是对债券投资最有利的局面。

按照上述观点反推,容易知道债券票面利率低,经济处于怎么样的经济周期。


来源:网络,侵删

简单总结一下,如何判断我们处于怎么样的一个经济周期,可以通过社融数据,M2数据,债券价格及债券票面利率综合判断,相互验证。

因为世界非常难以预测,并且预测是不可靠的。所以大佬的格言是:我不知道未来会怎样,但我知道现在处于什么位置。

如此,我们就能够根据“美林时钟”,更加高效地指示我们在不同环境下投资不同类型的资产。

超预期降息之后,短期会如何我们不多做猜测,因为大方向其实还是相对清晰的。

春生、夏长、秋收、冬藏,特定的时间做特定的事。

(免责声明:本文为叶檀财经根据公开资料作出的客观分析,不构成投资建议,请勿以此作为投资依据。)

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