IPO定价9.37元，小分子仿制药研发生产企业，宣泰医药申购解读

大家好，我是量子熊猫。

昨天刚吐槽完社融数据，刚说完今年还有降息的机会，结果今天立马就降息了，连我都怀疑最近自己嘴巴是不是开光了。

不过玩笑归玩笑，大家应该更希望知道的是降息背后的意义是什么。

今天降的是一年期的中期借贷便利（MLF）和7天期的公开市场逆回购（OMO），其中MLF规模4000亿，OMO规模是20亿，两者利率都降低了10个bp也就是0.1个百分点，相当于中、短期利率都有所下调。

首先央行的这波操作反映当前经济压力确实很大，并且也意识到光口嗨是不行的，得来点实际的东西，只不过这实际的东西只有10bp确实有点寒碜，看看人家漂亮国动不动即使几十上百bp的操作，秧妈的操作就给人一种杀牛用鸡刀的感觉。

其次这次降息肯定是利好的，但是不多，熊猫从年初一直反复在说市场不缺钱缺的是信心，而市场的信心就体现在社融上面，10个bp只能说象征大于实际。

当然好的地方也有，起码说明秧妈还是看重经济并不是完全躺平的，今年的利率持续下调还是有很大机会的，比如对利率敏感的国债期货已经开始动起来了，10年期期债主力合约今天涨了0.70%。

考虑到这次降得比较软，后面应该还会有降息，之前文章分析过今年的通胀基本无忧，秧妈完全可以更大胆一些，就让我们拭目以待吧。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年8月16日可申购新股分析

宣泰医药（688247）：

企业基本情况：

全称“上海宣泰医药科技股份有限公司”，主营业务为仿制药的研发、生产和销售以及CRO服务。

公司的主要产品包括仿制药和CRO服务，其中目前已经实现销售的仿制药主要包括泊沙康唑肠溶片、盐酸安非他酮缓释片、盐酸普罗帕酮缓释胶囊等产品。

在仿制药领域，公司已经获得盐酸安非他酮缓释片、盐酸普罗帕酮缓释胶囊、泊沙康唑肠溶片、盐酸帕罗西汀肠溶缓释片等4项仿制药的ANDA药品批件，获得了泊沙康唑肠溶片、盐酸安非他酮缓释片、盐酸帕罗西汀肠溶缓释片、熊去氧胆酸胶囊的NMPA药品批件，其中，泊沙康唑肠溶片系FDA批准的首仿药，公司还通过合作开发的方式，参与完成了马昔腾坦片、碳酸司维拉姆片、艾司奥美拉唑肠溶胶囊等3项仿制药的研发，并ANDA获批。

合作研发的盐酸二甲双胍缓释片、富马酸喹硫平缓释片在中美获批，截至报告期末，批件已转让。

此外，在正在申报的项目中，公司自主研发的仿制药已完成ANDA申报4项，完成NMPA申报6项；合作研发的仿制药完成ANDA申报2项，完成NMPA申报3项；另外，公司还有多个改良型新药项目正在研发中，其中1项已获得NMPA的临床批件。

公司的CRO服务主要系制剂CRO服务。制剂CRO服务，系通过合同形式为制药企业和研发机构在药物研发过程中提供制剂的专业化研发和生产的服务。

客户涵盖歌礼制药（1672.HK）、亚盛医药（6855.HK）、再鼎医药（9688.HK）、艾力斯（688578.SH）、辰欣药业（603367.SH）等多家上市公司以及辉瑞普强、海和药物、益方生物等国内外知名药企。

除了上述收入以外，公司还依托子公司宣泰生物，进行保健食品的生产和销售，此外，报告期初，公司还有部分多索茶碱片等产品的零星收入。

截至招股意向书签署日，发行人主要产品如下：

业务主要是小分子仿制药，还有一些CRO业务，CRO业务说的比较模糊，应该就是制剂的代工生产，可能是CDMO，也可能仅仅就是CMO，对仿制药企业来说，就是赶谁仿制的快，越晚竞争就越激烈。

具体营收方面，主要营收大部分来源于仿制药，营收占比超过80%，其中大部分是自研仿制药，这个说法怎么听得怪怪的...

对应申万二级行业为化学制药，可比上市企业为博瑞医药（688166）、恒瑞医药（600276）、苑东生物（688513）、华纳药厂（688799）。

发行情况：

企业由海通证券主承销，当前市值38.23亿元，新发行市值4.2亿元，发行价格9.37元，发行市盈率48.56，PE-TTM27.67x，顶格申购需要8.5万元市值。

对比化学制药行业PE-TTM为45.51x，对比博瑞医药PE-TTM为36.59x，对比恒瑞医药PE-TTM为55.92x，对比苑东生物PE-TTM为28.60x，对比华纳药厂PE-TTM为19.28x。

业绩情况：

2022年1-9月，公司预计实现营业收入20,500至21,500万元，同比下降11.33%至7.00%；

实现归属于母公司股东的净利润6,200至6,300万元，同比增长1.66%至3.30%；

实现扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润6,200至6,300万元，同比增长0.41%至2.03%。

2021年营业收入31,547.06万元，2020年营收31,915.75万元，2019年营收13,886.19万元，年复合增速为50.73%。

2021年扣非归母净利润8,747.00万元，2020年扣非归母净利润9,412.62万元，2019年扣非归母净利润1,613.75万元，年复合增速为132.82%。

2019-2021年，营收和利润增速很高，不过主要是2020年爆发式增长，2021年其实是双双下滑的，再到2022年营收继续下滑，利润微增。

参考招股说明书解释，2020年业绩大幅增长主要因为公司主导产品泊沙康唑肠溶片主要用以治疗侵袭性曲霉菌或念珠菌感染，在新冠疫情期间，可以运用到新型冠状肺炎引起的多种并发症的治疗中，而2022年业绩低迷主要因为有仿制药竞争对手进入，同时上海疫情影响了CRO业务。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为62.19%和 81.60%和78.20%，毛利率绝对值很高，不过看下来主要因为2020年需求原因大幅拉高了毛利率。

跟同业对比来看，处于中低水平。

从公司基本面看其实并不好，只依靠仿制药未来只会越来越难，这波增长主要也是因为疫情拉动了续期，高点肯定是已经过去了的，不管是从业绩还是从毛利率看都已经有所体现。

从发行情况看，科创板发行，发行价格很低高，发行市盈率偏高，PE-TTM一般。

最后汇总如下，又是低规模低单价策略，好像市场挺吃这套。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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