美国通胀和中国PPI超预期回落，或都因为它……

这两天全球最重磅的财经新闻应该就是美国的CPI数据了。

昨晚，7月美国CPI数据出炉，同比上涨8.5%，低于市场预期。环比持平，低于市场预期的0.2%，环比涨幅相比6月的1.3%出现回落。在剔除波动较大的食品和能源价格后，美国7月核心CPI同比上涨5.9%，环比上涨0.3%，均低于市场预期。

3月，美国CPI8.5%，市场吓得一泻千里直呼药丸。8月，美国CPI同样是8.5%，市场锣鼓喧天鞭炮齐鸣，涨势喜人。变化的从来不是数字，而是人心。

3月份就好比一个学生成绩从70分下滑到60分，家长知道都要肯定要挨打；而最新的CPI数据就是另一个学生成绩从50分提高到60分，同样是60分，当然是后者能受到表扬。

8.5%的数据一出，全球市场都松了一口气。结合前两天出炉的7月非农数据，新增就业人数暴涨52.8万，大幅超过预期，非农就业总人口和失业率也均已恢复至2020年2月疫情前水平，尽管有很多机构都在质疑这个数据的真实性，但至少表面看来，CPI和非农数据均强于预期，美联储9月加息75基点的可能性已大大降低。

那么，美国通胀见顶了吗？

这次美国通胀数据回落，主要还是靠油价大跌。CPI的分项数据——7月份汽油指数下跌7.7%，成功抵消掉了食品和住房指数的上涨。

油价下跌的逻辑可见昨日新金融文章（油价下跌，好，也不好），但我们要知道的是，仅靠油价来稳通胀，具有强烈的不确定性，一旦原油市场出现大幅上涨，美国CPI仍有可能继续爆表。

在9月联储议息会议之前，还有8月的非农和通胀报告更新。如果8月数据不好，那很难说服美联储踩下加息的“刹车”。

看过了国际市场，再来看国内，昨天上午，国家统计局发布数据，7月份，全国CPI环比由上月持平转为上涨0.5%，同比上涨2.7%。

此次国内CPI涨幅扩大，主要还是由食品价格驱动的，特别是猪肉价格驱动。

食品价格由上月下降1.6%转为上涨3.0%，影响CPI上涨约0.53个百分点。食品中，受前期生猪产能去化效应逐步显现、部分养殖户压栏惜售和消费需求恢复等因素影响，猪肉价格上涨25.6%；受多地持续高温天气影响，鲜菜价格由上月下降9.2%转为上涨10.3%，涨幅高于季节性。

统计局认为，CPI总体仍运行在合理区间。

同样是昨天（8月10日），央行发布了《2022年第二季度中国货币政策执行报告》。

在这个报告中，央行花费了许多笔墨来说通胀问题：“短期内我国结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在，多重因素交织下物价涨幅可能阶段性反弹”，并指出中国未来结构性通胀的三个压力来源：疫后需求修复，猪周期启动，上游能源价格向下游传导。

紧接着“警惕结构性通胀”表述之后，央行提到“坚持不搞‘大水漫灌’、不超发货币”。提前筹备货币政策，为后续“可能阶段性反弹”的通胀做出充分准备。

注意，它只是一种“可能”，为提前应对这种可能性，预计货币政策取向或有边际调整。

就目前来看，真正的好消息，是我国7月的PPI数据。环比下降1.3%，同比涨幅也继续回落至4.2%。

PPI是什么？是CPI的上游——工业品的价格，关乎企业的成本。CPI与PPI之间的“剪刀差”收窄，就意味着中下游企业的成本压力正在缓解，对于经济的恢复是一个特别积极的信号。

而且，PPI对CPI存在传导性，PPI的涨幅回落也将在未来传导到CPI，上下游价格结构也将持续改善。

当然，PPI的涨幅收窄是和近期能源价格和大宗商品的下跌分不开的。能源影响美国通胀，也同样会影响我们。

撰文 王雅菡
责编 王雅菡

检校 刘姝乐