股债双杀 龙湖惊魂一日

8月10日，一直被誉为地产优等生的龙湖遭遇了罕见的股债双杀局面。

这一天，港股上市的龙湖集团（00960.HK）股价跌幅一度接近20%，单日蒸发超200亿港元市值，几乎相当于蒸发了一个中国恒大（03333.HK）。股价创2018年11月以来最低，收盘跌幅也超过16%。

同时，龙湖相关的债券进一步下跌。16龙湖02（136196）上交所固收平台显示最新成交价81.83元，较前一交易日中债估值100.7851元，偏离-18.81%。20龙湖02（163140）上交所固收平台显示最新成交价69.8元，较前一交易日中债估值100.0577元，偏离-30.24%。G17龙湖2（127467）上交所固收平台显示最新成交价78.8元，较前一交易日中债估值99.3963元，偏离-20.72%。

龙湖的美元债也一度出现跳水，跌势最猛的“LNGFOR 3.85 01/13/32”，短时从1美元面值57美分上方杀到54美分，瞬时跌幅超过5%。龙湖其他几只不同期限的美元票据也跌幅不一。

地产行业出现股债双杀局面的企业有不少，但多数是高杠杆或是处在爆雷边缘的房企，这一情况出现在被视作民营房企中最后一个堡垒的龙湖身上，让人大跌眼镜。

要知道，不久前，龙湖还与碧桂园、美的置业等民营房企一道，被监管机构选定为示范房企，发行债券获信用保护工具支持，并先后发行了规模5亿元的公司债、4.02亿元的供应链ABS。7月5日，龙湖还发行了2022年第三期境内公司债，规模17亿元。

此外，龙湖不仅一直维持三道红线全绿的标准、年内已无到期债务，还是行业内为数不多的获得境内外全投资级评级的民营房企。截至去年底，龙湖的平均借贷成本仅4.14%，现金短债比6.11倍，这些指标甚至优于一些央企和国企。

8月10日龙湖上演的惊魂一日已经让本已风声鹤唳的市场更是雪上加霜，引发龙湖股债双杀的直接原因有两个：

一是一则流传于社交媒体的消息。该消息称，地产“尖子生”龙湖集团商票大量逾期，旗下子公司亦存在商票拒付记录。

二是瑞银集团于8月10日发布的报告将龙湖的评级由“买入”下调至“中性”，并将龙湖集团的目标价由53港元下调至25.7港元。该报告认为，由于房地产行业和龙湖集团的销售规模显著下降，龙湖集团的流动性风险在过去几个月有所上升。

流传于社交媒体关于龙湖商票大量逾期的文章中，消息来源于一个叫做“票眼”的小程序，截至11日，在该小程序上输入关键词“龙湖”搜索，结果依然显示“承兑企业下所有票据数据统计”中存在有拒付票据。

公开资料显示，票眼小程序为票据信息共享平台，该平台由数票科技（天津）有限公司开发设立。企查查显示该公司为个人合伙企业，公司于2019年12月成立。

8月10日晚间，或许是龙湖股债双杀的市场影响太大，上海票据交易所极其罕见地在官方网站发布公告称，“近日，网传龙湖集团存在大量商票“逾期”记录。经核实，截止到2022年8月10日，龙湖集团无商票违约和拒付记录，相关谣传并不属实。上海票据交易所致力于维护票据市场平稳有序运行，对于这种通过谣传扰乱市场秩序的行为予以谴责。”

公开信息显示，上海票据交易所是由央行批准设立的全国统一的票据交易平台，于2016年12月8日开业运营。

而瑞银同日发布的研究报告中，其根据2021年底的闲置现金及2022年上半年的现金流出情况，来衡量4家房企碧桂园、万科、龙湖和旭辉的现金消耗率，并对需要多少合同销售量能够使其现金流达到收支平衡进行评估。

报告认为，这四家房企均在2022年上半年产生了负的自由现金流，由于市场对现金流损耗的担忧，将龙湖集团股票评级下调至中性，目标价格下调至25.7港元。

8月10日收盘后，龙湖管理层也紧急召开投资者电话会议，对相关情况进行说明。龙湖集团董事局主席吴亚军、龙湖集团副董事长邵明晓、龙湖集团执行董事兼CEO陈序平等高管均出席了会议。针对商票逾期，公司称系“完全的谣言”，关注到相关源头，已经准备追诉。

8月10日22点左右，龙湖发布自愿性公告称，对于当日的股价异常波动，董事会并不知悉任何原因，亦不知悉任何内幕消息。董事会确认，公司运营正常，具备充足的可动用现金储备。公司到期商票均已兑付，无任何逾期支付。

10日晚间流传出来的投资者电话会议实录还显示，龙湖管理层说，去年开始龙湖已经不做商票，目前商票余额为7个亿，会在今年底之前清零。

对于瑞银报告中所担忧的现金流和债务、销售等问题，在投资者电话会议上，龙湖高管表示，截至今年底所有的债务龙湖已还清，无未偿还的硬性债务，此外龙湖下半年可能还会主动偿还明年到期的银团，短债比低于10%。

龙湖高管还回应称，龙湖一向不做非标，项目层面融资控制，与出险房企合作较少，合作项目一般是跟地方国企、平台合作。“对于合作项目，龙湖通过留足合作项目资金来控制合作风险，不允许拿合作项目股权质押，这样一来，即使合作方出问题，但是项目本身安全。”

龙湖集团2021年报显示，其营业额为2233.8亿元，同比增长21%；归母核心净利润为224.4亿元，同比增长20.1%，实现净负债率46.7%，在手现金885.3亿元，现金短债比6.11倍，一系列核心指标均维持行业内的较高水准，连续六年满足“三道红线”指标要求。这些数据无论是在国企还是民企中，其表现都是十分难得的。

而龙湖在财务方面也一直以自律著称，这跟创始人吴亚军个人小心谨慎的行事风格有很大关系。记者出身的吴亚军，也是房企中为数不多的女老板，2020年，她曾在内部发文称，龙湖之所以发展稳健，并非是由于龙湖“有眼光”，而是她“胆子小、担心公司破产了3万多员工的生计咋办”，相信“借钱是要还的”，“房地产是有周期的”，相信“债务如酒，喝时一时爽、吐时翻肚肠”。

在10日晚间的电话会上，吴亚军说，对于当天的股价大跌，自己没太在意，是市场惊慌导致的，企业根本没有出任何状况。相反，现在不是看风险的时候，而是看机会的时候。“该爆的（房企）都爆了，行业很黯淡，但是龙湖往光明处看。过去杠杆比较高的企业也付了该付的代价，国家一直在想办法让行业回到正轨，不会大水漫灌，政策会逐步出台，行业出清后，龙湖会一直存在机会。”

根据龙湖8月9日发布的公告数据，截至2022年7月末，集团累计实现归属公司股东权益的合同销售金额人民币683.6亿元。7月单月实现归属公司股东权益的合同销售金额人民币118.5亿元。整体来看，龙湖集团的销售同比虽有下跌，但情况好于行业平均水平。

8月11日，龙湖集团开盘价报22.05港元，涨5.50%，盘中最高反弹10.53%。截至上午收盘，报21.80港元，涨4.306%。