朱少醒才是“追涨杀跌”的高手

公募基金界，朱少醒是一个躲不开的名字。

这不仅在于他管理富国天惠精选成长长达16.5年，是连续任职单一主动基金时间最长的基金经理。

更在于他15年20倍的彪悍业绩，2006-2020年，富国天惠精选成长A累计复权涨幅2007%，由此也成就了一位季姓基民持有12年大赚1200万。

但在我看来，朱少醒更像一位追涨杀跌的高手。

一

朱少醒在季报中的最后一句话常常是不变的：

分享企业自身增长带来的资本市场收益，是成长型基金获取回报的最佳途径。

这意味着，朱少醒的换手率比较低，规模大时如此，规模小时也如此。

而朱少醒最长情的股票，是贵州茅台。

截至22Q2，在管理富国天惠精选成长的66个季度中，朱少醒重仓了贵州茅台44个季度，即11年。

而张坤作为连续重仓贵州茅台时间最长的基金经理，易方达优质精选的记录是37个季度。

但朱少醒对于贵州茅台，也会“追涨杀跌”。

第一次是2013年一季度，导火索是三公消费和塑化剂事件，朱少醒将持有了28个季度的贵州茅台清仓。

第二次是18年四季度，导火索是18Q3单季度净利润0增长，朱少醒再度清仓贵州茅台。

第一次清仓，某种意义上是成功的，因为茅台的逻辑变了。

在限制三公消费后，茅台的需求下滑非常严重，毕竟老百姓的整体消费能力并不高。

从业绩上看也确实如此，贵州茅台13-16年的净利润增速分别为14%、1%、1%、8%。

没有增长的低估值，大概率是价值陷阱。

但朱博士第二次清仓，明显是错误的。

因为茅台18年全年净利润增速30%并不低，且茅台完成了消费群体的转型，为To C 的商业模式。

伴随着中国人均GDP突破1万美元，消费升级的逻辑长期是成立的，茅台的增长确定性非常强。

即便短期需求受疫情影响，但存货并不会贬值，无非是业绩延后而已。

而当时的贵州茅台估值最低约21倍，朱少醒相当于卖在了最底部。

二

对于专业的投资者，追涨杀跌只是个中性词汇，并无贬义。

大部分的量化策略，本质上就是追涨杀跌。

只要你的交易频次足够高，胜率高于50%，并严格控制好亏损，整体就能盈利。

为什么追高的策略会有效？

李元博曾经谈过这个问题：

超额收益有两个来源，一个是市场会对差的东西过分的悲观，这是我们找到拐点有超额收益的来源；

第二，对于好的东西市场是预估不足的，这是所谓趋势的力量。

崔莹也谈到过这个问题：

如果市场80%时是有效的，从胜率的角度出发，逆向投资的胜率并不高。

所以，我现在在投资上也越来越包容：能赚钱的策略就是好策略。

价值投资只是投资方法论中的其中一种，也谈不上比趋势投资、量化投资更高尚。

不管是黑猫白猫，能抓到老鼠的，就是好猫。

三

这一轮牛市，很多人并没有在15年20倍的朱少醒身上赚到钱。

因此，朱少醒也承受了不少争议。

但朱少醒其实对此认识很深刻，他曾在采访中提到：

所有公募都不可避免要面对的是，散户天生就容易在市场最热的时候进入的，我们不太可能改变这种特性。

我们能改变的就是，第一，高点的时候，做事情更有节制，更多控制自己的欲望。

我的基金第一次上规模是在2007年，从6亿干到96亿。那时候我唯一能干的事情，是主动把规模控制在100亿以内。

第二，假如他非要这个点进入权益类产品，我们尽可能经过一个完整周期以后表现最好。2007年进来好多钱，2008年肯定套了，但我在2009创新高了，这是我们作为公募管理人尽力做的事情。

而在21年年初，朱少醒做了同样的事情：

他在去年2月10日，也就是去年上证指数最高点的前夜，宣布限购1万元，如今依旧日限购2万元。

而接下来，朱少醒该做的就是在一轮完整周期后，再创新高。

而我认为，朱少醒大概率能再创新高。

全文完，如果喜欢，就点个“赞”或者“在看”吧。

本文系好买研习社原创，如需转载，请在文章开头注明来源于“好买研习社”。未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载，否则将承担相应的法律责任。

免责条款：本文内容为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。