5次折戟IPO，互联网家装这条路，没土巴兔想的那么简单

土巴兔又一次折戟IPO。

据深交所披露，7月18日土巴兔向深交所提交了撤回创业板IPO的申请，最终深交所决定终止对土巴兔首次公开发行股票并在创业板上市的审核。值得一提的是，这次土巴兔IPO折戟距离它上一次更新完招股书，仅过了20多天。

对此，土巴兔创始人王国春回应称，此次土巴兔撤回创业板IPO主要是基于对当前市场整体环境等因素的综合考虑，而非其他因素，目前公司经营状态良好，且未来将在合适的时机重启上市计划。

其实折戟IPO对土巴兔来说已经不足为奇，从2018年至今，它一直在IPO的路上努力，但却屡战屡败，经历的5次IPO均以失败告终。

成为互联网家装第一股的梦想早已破灭，而成功上市成为行业第二股，目前对土巴兔来说似乎也是个难题。

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开启IPO失败之旅

买房和装修这两个词总是相伴而来，如果说买房是人生大事，那么装修就是为空洞的房屋赋上灵魂，进一步提高生活质量。

21世纪初，随着人们生活水平的提高，人们对于装修的需求越来越大，对于家装的设计与舒适也提出了更高的要求。

但彼时，鱼龙混杂的传统家装行业并不能很好的满足消费者的这种需求。由于传统装修公司的设计、材料和程序的不公开透明以及效率低下，许多本想开开心心装修新房的消费者被坑到怀疑人生，在互联网上大吐苦水。

网友们对家装公司的吐槽恰巧被刚在第2次创业中失败的王国彬注意到了，为了解决传统家装行业的这些问题，王国彬决定创办一家互联网装修平台，让一切信息都更加公开透明，最大化保障消费者权益。

于是，在这个背景下，土巴兔线上装修公司应运而生。

2008年，土巴兔成立后迅速发展，先是快速积累了一批家装设计师，并在2009年12月上线了第一个网站版本，旨在为用户寻找满意的设计师提供便利渠道。

然而，为设计付费这样的理念在当时还太过超前，而且当时在家装市场中最主要的矛盾其实更多的是装修公司的信息不对称和装修服务环节中的问题，而非设计。

于是，找准痛点的土巴兔以装修公司为切口，在2010年11月正式推出在线交易平台，并很快汇聚了一众装修公司和客户端。平台上对装修公司、装修流程以及各种装修风格的相关介绍，让家装信息变得公开透明，也让用户能高效的匹配不同家装需求。

为了更好的解决装修行业的痛点，土巴兔还在2012年率先推出“先装修，后付款”模式的“装修宝”，进一步保障业主权益，深受用户好评。

截至目前，土巴兔已入驻130多万名设计师、逾11万家装修公司，业务覆盖国内300多个城市，累计登记业主需求4100多万。

随着公司的迅速发展，土巴兔也逐渐受到了诸多资本的青睐。2011年，土巴兔在经纬中国的投资下完成了A轮融资；2014年土巴兔再次获得经纬中国、红杉中国B轮投资；在被称为“互联网家装元年”的2015年，土巴兔更是获得了由红杉、经纬、58同城共同投资的2亿美元C轮融资，估值超10亿美元，创下互联网家装领域单笔融资之最，一跃成为互联网家装头部品牌。

彼时，土巴兔风头正旺，而互联网装修市场也一片欣欣向荣，正式上市的好时机。

于是，在完成C轮融资后的第三年，土巴兔正式向港交所发起冲刺，由此也开启了它的IPO失败之旅。

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摇摇晃晃的土巴兔

从2018年8月第一次赴港上市，直到今年6月，土巴兔一共经历了5次IPO，最后却都因资金存在缺口、财务资料未更新等问题而告吹。而深扒下来看，五战五败的土巴兔，其实自身存在的问题也不少。

作为房地产下游企业，土巴兔线上装修平台其实担任的一直是中介的身份，而这样一个中介公司想要获得客源，少不了先买流量对自己进行包装和宣传。

2015年，完成了C轮融资的土巴兔开始豪掷千金投入到营销中，先后签下汪涵、雷佳音等明星作为代言人，并将“装修就找土巴兔”的广告疯狂投放到各大城市的公交站、地铁站、电梯间和电视广告等每一个肉眼可及的角落。

据相关数据显示，从2015年至2018年上半年，土巴兔在广告费方面的投入已累计达到了2亿元，而这2亿元也是2015年土巴兔在C轮融资中得到的全部金额。

在最近3年里，土巴兔的广告流量成本更是逐年上升。据招股书显示，2019-2021年土巴兔广告流量支出分别为2.06亿、2.15亿以及2.40亿，占收入的比重分别达到30.31%、35.00%和36.66%。

然而，即便土巴兔在营销方面投入了不少精力和成本，但效果却并不算好。在2019-2021年这3年里土巴兔获得的累计利润只有2.37亿元，仅为3年累计流量支出费用的三分之一。

这也再次证明了，单靠营销积累的名气向来不会长久，有流量没质量长期以来都是土巴兔的顽固问题。

虽然土巴兔线上装修平台成立的初心是利用互联网的公开透明更好的监管和约束商家，但事实上，在公司成立后，土巴兔似乎更看重流量和规模而非质量。

为了聚集更多商家，土巴兔对入驻商家的审核标准很低，几乎只要有营业执照和办公地点就可以成功通过审核，平台甚至不会进一步核实入驻商家是否有装修资质以及公司的经营规状态。

这样的经营模式似乎与其初心背道而驰，低门槛的入驻标准也导致平台商家质量参差不齐，纠纷频发。

据天眼查APP显示，截至目前，土巴兔作为被告的司法诉讼高达469个案件，其中有101的司法案件系装饰装修合同纠纷。

除此之外，截至8月5日，黑猫平台还有206条关于土巴兔的投诉，其中大部分都是关于装修质量差和装修公司的信誉问题的投诉。甚至还有不少用户表示，当客户与商家发生纠纷，联系土巴兔处理解决时，土巴兔经常推卸责任，并让客户与商家自行解决。这显然与它宣传的“先付款后支付，且必要时平台会介入并进行公正判决”的经营模式有所不符。

虽然在宣传中土巴兔将自己的经营模式吹的天花乱坠，做出各种担保，但从目前的实际情况来看，土巴兔似乎只是把传统的线下家装模式搬到了线上，并未真正解决家装行业的痛点。

同时，土巴兔的监管不到位、服务质量差等问题让它的口碑直线下降，劝退了不少客户。也正因如此，土巴兔这几年来的净利润一直偏低，如上文数据显示，3年来公司的累计利润仅占广告投放费用的三分之一。

这样看来，这几年发展的摇摇晃晃的土巴兔自身也并不具备上市的能力。

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土巴兔还有机会吗？

经历了5次IPO均以失败告终，这样的土巴兔还有机会吗？

目前来看，互联网家装市场似乎备青睐，各行业巨头如百度、阿里、京东、字节跳动等互联网大厂都纷纷入局家装赛道，并上线了自有家装平台。

据前瞻产业研究院《2020年中国互联网家装行业报告》显示，2020年我国的家装市场规模达到2.61万亿元，并有望在2023年3.2万亿元的规模，由此可以看出互联网家装市场的发展速度。

同时，由于这些新兴的互联网家装平台大多数是背靠互联网大厂，本身就自带一定的流量和资本，而且随着互联网技术的发展和以往经验支撑，这些平台能更好把握当下年轻人的需求并加以解决。

比如2020年1月京东上线的京东家频道就根据年轻人的个性化需求推出了场景化配货，还提供一对一设计服务，更好满足年轻人的需求，解决曾经家装市场的痛点。

而对比之下，土巴兔这些早期互联网家装平台也将面临更大的挑战。在这样的环境中，成功上市对土巴兔来说更显不易。

所以这么来看，土巴兔想在竞争愈发激烈的互联网家装市场中成功上市，不止要解决好家装行业的固有痛点，更要讲出新故事，得到新一代年轻人的青睐。

互联网家装这条路，越来越不好走了，而未来土巴兔将如何走好这条路，我们拭目以待。