16年来25倍多的收益！说说我经历的10次切换

作者：持有封基

来源：雪球

上周一我的账户又创了历史新高，虽然周二跌了一点，后来3天的上涨也最终没有再次创新高，但近16年来25倍多的收益率，已经相当满意了。不仅远远跑赢了沪深300指数，而且还几乎是期间最好的公募基金华夏大盘的近2倍的收益率。

16年来我大概切换过10次策略和品种。每次的策略和品种，我的操作水平都不是很高，超过我的人比比皆是。但做出这10次切换以及背后的逻辑，我觉得对网友们有点启发作用，就很好了。至于有喷子质疑我的收益率是假的，我不想和某个大V那样赌个200万，而是一律拉黑。退一万步说，即使100倍甚至1000倍都是真的，你根本学不会，那样的真的又有什么意义呢？

第一次切换就是2006年刚入市，那是阴差阳错的看了封基教主胡立峰老师的文章，第一直觉就是打折便宜的好啊，再加上2007年大牛市，满仓封基轮动获得了180%的收益率，其实当年华夏大盘的收益率更加惊人，高达226.16%。当时以为封基策略可以用一辈子了，所以才会取了这个“持有封基”的网名，如果知道要做10次切换，早就不会起这样的网名了，现在又不能改成“持有转债”。

第二次切换是在2008年大熊市，其实当时封基积累了大量可以分红的收益，每次分红都是以元计量的，当时就是犯下了对封基产生感情的毛病，详细计算了每个封基的分红可以抗多少大盘的下跌，记得当时我计算下来是基金金鑫的分红抗跌最好，所以重仓了金鑫。后来的市场根本不按照你的逻辑去允许，当时计算抗跌有个假设前提，就是分红后折价率不扩大。结果市场给出更加悲观的估计。一直到3月中旬我才割肉封基。好在我在和讯网上学习了债券知识，买了青啤等很多分离债。这年是历史上的大熊市，但也是债券涨的最好的一年，光债券指数就涨了近20%。如果你没有把能力圈拓展到债券，那么清仓封基后最多是空仓了。如果2008年不是去相信奥运行情在8月份又换回封基，那么这一年靠债券其实是可以实现正收益的。当然后来又对债券产生感情，导致了2009年踏空四万亿行情，那是后话了。

第三次切换是在2010年了，当年虽然4万亿行情已过，但很多封基持有的小票行情不错。当年沪深300是跌的，但中证500等小票指数是涨的。当时我有个判断觉得封基和债券相比，还是封基的上涨力度更大一点，虽然晚了切换的时候，但当年以29%的收益率跑赢了沪深300指数。

第四次是2011年，其实那一年刚开始还是延续着封基策略，但当年市场非常不好，基本上是股债双杀，大小票双杀，一直到9月份我的账面还是亏损的。这个时候债券因为网传云南的城投债可能要违约，导致了相关债券一天下跌5%，连续下跌了几天后一部分用杠杆的债券大佬爆仓。我当时在9月底已经减仓了封基建仓了部分债券，10月长假一过，债券翻身，我当时是全仓追进去的。大涨了好几天，账户由绿变红了。当年虽然只有5.16%的收益率，但远远跑赢了各大指数和华夏大盘等优质公募基金。

第五次是2012年，上一年的债券行情是大跌带来的，所以到了第二年我的主要仓位再次回到了封基。

第六次是2014年再次回到债券，不仅仅是因为当年债券行情明显趋好，而且是因为我开通了债券正回购，我记得正回购一年的成本才2%左右，而且也是我所在的营业部里的个人第一个开通的。当年债券还没发生过违约，而且行情又好，最高个人可以上足三倍的杠杆，为了防止违约，用204001或者131810借的钱，开盘第一件时间就是做正回购不断的借钱。当年其实我判断下来债券行情肯定不如封基，但就是因为有正回购，所以当年靠债券取得了72.47%的收益率。

第七次是2015年下半年切换分级A。这个我多次说过，上半年因病错失了大牛市，下半年市场大跌，但我因为熟悉分级A，在市场跌停的时候满仓了分级A，后来又遇到多次下折，分级A吃肉。半年获得了24%的收益率。

第八次是2016年，记得年初就大盘就熔断，整个一年也是在为上一年的疯狂还债。当时我学了果仁网的回测，横向比较下来，小市值策略连续10年基本上都是大幅度跑赢市场的，所以后来用了小市值策略，当年沪深300指数跌了11.28%，华夏大盘跌了11.29%，基本上差不多，但我因为用了小市值策略而获得了18.96%的收益率，如果延续分级A策略，肯定没那么高的收益率的。

第九次是2018年的白马策略。2017年小市值策略受到政策影响，当时的政策是打击壳资源。所以辉煌了10年的小市值策略受到了致命的打击，当年大蓝筹策略疯狂。虽然最终也获得了4.63%的收益率，但和沪深300指数当年上涨21.78%相比，相去甚远。切换白马策略后正好遇到2018年的大熊市，记得500多元买的茅台，在2008年的10月份就遇到了茅台有史以来唯一的一个跌停，而且当时茅台还是我的最大仓位。

第十次就是去年年中那次清仓白马换了可转债策略。当时的切换原因也说过多次。以茅台为例，最高点2600元一直跌到当时的2000元，跌幅以及高达23%了。如果要涨回到2600，要涨30%，这种可能性和我回测的可转债相比可能性要小很多，所以才切换过去的。

先看结果，16年不到我的账户收益率是2540.51%，同期沪深300指数涨了103.67%，最好的公募基金华夏大盘涨了1318.87%。收益率时同期沪深300指数的25倍，是华夏大盘的近2倍。

再看每年，其实也没有特别耀眼的收益率。比如200、2010、2012、2013这四年采用封基策略的年份，2007年跑输华夏大盘46.16%，2013年跑输5.20%，只有2010年跑赢了4.76%、2012年跑赢了1.34%。跑赢华夏大盘20%以上的有5年，2011年靠债券跑赢了22.26%、2014年也是靠债券跑赢了66.41%，2016年靠小市值跑赢了30.25%，2021年靠可转债跑赢了37.44%、2022年靠可转债跑赢了21.79%。而这5年沪深300指数除了2014年是上涨的，其他4年都是下跌的。

也就是说，如果你要和股票基金PK，那么在牛市的年份是很难的。我的账户跑赢华夏大盘有9年，其中6年都是沪深300指数是下跌的，跑输的7年，有5年沪深300指数时上涨的。

看上图的累计收益率，2020年前我的账户和华夏大盘其实差异不是太大的，互有胜负，主要差异在2021年后，我靠可转债策略一路上扬，而华夏大盘在2021年就没怎么涨，2022年还跌了不少。

其实最关键是这10次切换背后的逻辑。我的想法非常简单，过去的数据只能是参考，不管是涨也好，跌也好，我们最看重的是将来的趋势，这个将来是以年度为单位的，比较就比较将来的涨跌的多少。很多时候我确实是估算的，甚至还真有凭感觉的。但模糊的正确好于精确的错误。比如第十次切换，我回测了可转债的历史数据，最好的年化收益率可以到70%，按照经验实战能到一半即35%就不错了。而茅台要从2000涨到2600要涨30%，这个可能性凭感觉比可转债的要小很多。结果一年下来实盘收益率超过了35%，而茅台现在还在2000元以下。

再举一个2014年第六次切换为例，当时估算的结果是债券不如封基，但因为开通了我自己的正回购，加上杠杆后就超过了。所以工具很重要。有人会说杠杆有风险，当时的债券真的不像现在，基本上没有出现违约现象，而且正回购的成本又低。

2015年的第七次切换，当时大盘跌的惨不忍睹，但就是有个分级A的品种，每次大跌甚至下折的时候，分级B要下跌75%，而每次分级A遇到下跌就是大丰收的日子。你如果只守着股票的能力圈，或者某个行业或者某个股票的能力圈，哪怕你比银行行长都熟悉银行都没用。所以拓展自己的能力圈还是一件非常重要的事情。

这16年来2009年、2017年两年严重跑输沪深300指数，不是因为切换，而是恰恰相反因为没有切换策略和品种，沿用了上一年度非常成功的策略和品种。这个教训也是非常深刻的。很多网友和我这两次失败一样，会对过去在账户上给他带来巨大收益的策略和品种产生感情。

其实16年来切换了10次也不算多。切换的依据是做多策略多品种的相对比较，哪怕这种比较是模糊的，尽可能在全市场中寻找未来的最佳策略和品种，当然这种未来不是以天为单位，而是以年为单位的。越是短线，确定性越是弱。比如当时茅台和可转债比较，也有可能茅台再跌，可转债也跌，但相对来说可转债会比茅台跌的少。择时对我来说难度要比这个相对比较难的多。我无法预测将来市场是涨还是跌，但我预测不同品种不同策略之间相对好坏的把握还算高。就像卖了茅台换可转债那样，并不是说我不看好茅台了，只不过和可转债相比它的价值小了点而已。

当然我的做法只适应我自己。经典的投资里是没有这样的操作的。但我想我们来市场的唯一目的就是赚钱，而不是来比较谁是最正宗的价值投资者。

很多人多次问我可转债的下一次切换到什么？我现在真的无法回答。但我有好几个策略都监控着，比如北上资金策略、优质封基策略、优质开基策略等，但最近的表现都远不如可转债，有一个稍好点的策略就是小市值加上财务指标的策略，但也只是监控着，还远远没到切换的时候。

（风险提示：以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。）

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