战争期间“坚持营业”的股市，后来都怎么样了？

战争中，股市会关闭吗？

还有人买股票吗？

股价会大跌吗？

历史上，并不是战争就意味着“股市关门”。

即使是二战期间，仍有多国股市继续“营业”。

今天，小通找了一些二战期间各国股市的资料，看一下吧！

历史上股市休整与关闭一览表

来源：《二战股市风云录》巴顿·比格斯

美国

整个二战期间，股指上涨29%

1939年9月至1945年9月，整个二战期间，美国道琼斯工业指数上涨29%。

有人说美国发战争财，这也是表现之一吧。

打开道琼斯指数的走势可以看到，二战期间，股市表现和战场上的形势密切相关：

1940年初期巴黎沦陷、1941年同盟国战事不利、1942年初期“打不过”日本时，道琼斯工业指数下跌较多。

1942年5月初，美军在珊瑚海战役与日军打成平手，第一次遏制了日本在亚洲的侵略，局势开始扭转。

1943年除指数上涨外，大公司股价上涨26%，小公司更是飙升了88%！

1944年美股继续攀升，全年上涨11.84%。不过12月又跌下来，因为德军进行了最后一次垂死反击。

1941-1944年道琼斯工业指数

来源：《二战股市风云录》巴顿·比格斯

英国

伦敦大轰炸期间，股市正常且上涨

二战期间，面对德军大轰炸，伦敦股市也还是正常开市。

战争开始至1940年6月敦刻尔克撤退，英国股市急速下跌，并在1940年中触及谷底。当时，大多数股票都是2-4折抛售，甚至出现给钱就卖的情况。

在1940年7月开始的不列颠保卫战中，尽管伦敦遭受猛烈轰炸，股市反而开始反弹。

但半年之后的1941年年初，由于前方战事不利，英国人已经没有心情买股票了，股价再次下跌。

1941年4月之后，由于英美结盟，以及德国入侵苏联、让英国相信苏联将成为盟友，给了投资者极大的信心，股市奇迹反弹，并持续到12月，期间上涨24%。

1941年12月8日，日军偷袭珍珠港的第二天，伦敦股市达到高点，因为美国宣战了。

之后由于新加坡陷落，13万英军向3万日军投降，伦敦股市有过短暂下跌，不过很快就反弹并一路走高。

英国股价 1935-1945

来源：《二战股市风云录》巴顿·比格斯

德国

相比1940年，1949年跌了2/3

二战前，从1932年探底，到1937-1938年的冲高，德国股市是当时世界上最好的股市。

1939年9月1日，德国闪电袭击波兰，二战正式爆发，德国股市并没有因为战争中断。

由于德军在战争前期的节节胜利，股价一直攀升，并在1941年晚秋，达到顶峰。

1941年年底，德军入侵苏联，战事陷入胶着，德国股市才开始调整。

尽管股市没有中断，但在1943年伏尔加格勒战败后，德国股票交易和股价都受到纳粹的严格控制。

这时，德国人如果想合法交易股票，必须首先向中央银行（德意志帝国银行）出价，银行会以1941年12月的价格来收购。但银行不会给你现金，而是给你一堆政府债券，而且这些债券还必须保留在中央银行里。

这种收购其实没什么吸引力，因为债券价格已经跌得一塌糊涂。

除此之外，交易者需要缴纳资本利得税，还受到购买配额限制。

当时民间有一些非法的、不申报的股票交易，价格都压得非常低。

1944年8年月，由于战事恶化，德国股市终于关停，直到1948年末重开。

德国CDAX指数对1930-1950年通胀调整

来源：《二战股市风云录》巴顿·比格斯

第一批交易的股票价格比1941年秋的最高点低了90%。

尽管股指在1949年翻倍，但仍未能挽回前期损失。

50年代德国经济快速复苏，股市强劲反弹，10年之内增长10倍多。

由伦敦商学院几位教授统计的数据显示，整个1940年代，德国股市的收益率为-6.4%。

算上物价因素，相对1940年，1949年的股价已经下跌2/3。

德国CDAX指数

（1924年-2012年，以美元计价，对数）

股市并没有因为二战而中断

来源：美林银行报告、全球金融数据

日本

1940年代，股价年均跌25.7%

1941年12月，日本偷袭珍珠港，美国宣布参战，二战全面爆发。

1942年2月，日军全面占领新加坡，并将英军赶出菲律宾。

1942年5月珊瑚海海战，日本重创美国太平洋舰队（美国认为是打平），气焰嚣张。

随着战争前期日军的获胜，日本股市在1942年和1943年一路走高。

不过，表面繁荣完全是人为的，因为它靠的是巨大的财政赤字和高通胀。

到了1944年，战事吃紧。

3月，厚生省开始对股价进行控制，股价被冻结。但在地下交易市场，股价和交易量都在下跌。

1945年，日本投降，日本经济和股市都垮掉了，东京和大阪的股市正式关闭。

根据伦敦商学院的计算结果，1940年代，日本股价年均下跌25.7%。

1945年，股票交易恢复。

1946年4月，发行了战后第一只股票。

1947年，日本投降两年后，公众又对股票产生了兴趣。

随后，日本股市开启了一轮长达40年的大牛市，直到1990年泡沫破灭，进入所谓的“失去的20年”。

日经225指数

（1914年-2012年，以美元计价，对数）

1945年9月-1946年6月数据缺失。

来源：美林银行报告、全球金融数据

意大利：

1943-1945年交易量几乎为0

在整个20世纪，意大利在西方发达国家中，股票收益率都是最低的。即使在战后，也起伏不定。

1930年代，意大利股价一路暴跌。

1940年，墨索里尼上台，股价曾走高过一段。

1941年夏秋两季，“盟友”德国的装甲车碾过北非大地时，意大利股市一路狂涨。

1942年夏天，不安因素出现。意大利对希腊的进攻遭到惨败，德军也陷入胶着。

1943年，盟军攻入西西里岛，下一个目标就是意大利本土，意大利股市崩盘。

通观整个40年代，意大利战事吃紧，股票一路走跌，民不聊生。

然而，意大利股市并没有因为战争关停过，虽然1943年-1945年根本没什么交易。

1945年战后，人们对经济发展恢复信心，同时也认为证券价值一直被低估，股市大涨。

荷兰

股市实际收益率降低15%

1940年5月，荷兰沦为德国占领区。

当月，阿姆斯特丹证交所就关门了，不过同年9月又重新开张。

战争期间，荷兰股票市场交易量极为有限，交易指数一直在底线上徘徊，一直持续到1944年8月再次关门。

此时的股价，比1929年疯狂时期的最高值还高一些，而且也高出了1930年代战争前的股价。

但是，股票不能当饭吃，食物才是人们赖以生存的东西。股价涨了并没什么用。

据荷兰银行数据统计，荷兰股市实际收益率在战争期间降低了15%。

1946年4月，荷兰股市重新开盘。

丹麦

表现良好，股价与通胀同涨

1940年，丹麦向德国投降，该国股市停盘两个月后，又恢复交易。

重新开业后，丹麦股价开始上涨，涨幅正好与政府公布的通胀率相同，这样投资者并没有丧失实际购买力。

比利时

股市下跌且波动大

比利时在纳粹占领期间，股市就面值来讲是持平的，但由于通胀压力，实值是一直再降，波动也很大。

看完二战时期的股市，再来看看今年俄乌冲突后各国股市表现。

今年2月24日，俄乌冲突正式开始。

之后的一个月（2月24日-3月24日），俄罗斯股市表现惨淡，俄罗斯RTS指数下跌30%，领跌全球重要指数。

而美股则大涨，纳斯达克指数上涨8.85%，标普500指数涨6.97%。

不过截至昨日（8月1日），俄乌冲突以来俄罗斯RTS指数跌幅收窄到7.17%，好过德国DAX指数、沪深300指数，表现并不算太差；美股则由涨转跌。

随着时间推移，俄乌冲突对俄罗斯市场的负面影响或许正在逐渐消化、慢慢变淡。

全球重要指数表现

数据来源：Wind 截至20220801

最后来看一下，20世纪全球股市的表现，看看二战战胜国/中立国与战败国的差异。

数据来自荷兰银行和伦敦商学院合作出版的《千年统计大全》：

二战战胜国/中立国：

20世纪股票实际年收益率

（1900~2000年）

二战战败国：

20世纪股票实际年收益率

（1900~2000年）

从上表看出：

战胜国的股票、债券、票据收益率均明显高于战败国。特别是股票收益，战胜国年实际收益比战败国高55%。

战胜国通胀率明显低于战败国。

不管是战胜国还是战败国，股票收益明显高于其他投资品的收益，且战胜了通胀。

谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。