骑士乳业要上市，可大金主蒙牛却被机构看衰

近日，内蒙古骑士乳业集团股份有限公司收到了北交所发出的审核问询函。今年1月，已在新三板挂牌的骑士乳业正式宣布转板北交所。6月30日，骑士乳业披露了招股书，公司拟募资2.61亿元，将用于骑士乳业奶牛养殖项目。

招股书显示，骑士乳业的主营业务为牧草、玉米和甜菜种植、奶牛集约化养殖和有机生鲜乳供销、乳制品及含乳饮料的生产与销售以及白砂糖及其副产品的生产与销售。值得一提的是，“人如其名”在骑士乳业身上并不适用，其营收支柱并非乳业而是糖业。2021年，公司牧业板块、乳业板块、糖业板块和农业板块的销售收入占比分别为30.83%、24.99%、43.62%和0.55%。

虽然乳业不是骑士乳业最大的业务板块，但蒙牛却是骑士乳业最大的客户。2019-2021年，骑士乳业牧业板块来自中国蒙牛乳业有限公司所属公司的收入占公司牧业板块收入的87.34%、94.26%、93.31%，销售金额分别为1.5亿元、1.8亿元、2.5亿元，主要销售产品为生鲜乳。同时，来自公司第二大客户浙江杭实善成实业有限公司的收入仅占糖业板块总收入的40.76%、36.91%、44.39%。对于前述情况，北交所要求骑士乳业说明是否与蒙牛签署了战略合作协议，是否存在被替代的风险以及与杭实善成交易的真实性。

这厢骑士乳业被北交所质疑其与蒙牛乳业合作稳定性的，另一厢作为骑士乳业的大金主，蒙牛自身也在近期遭受了各大机构对其中期业绩的担忧。

华西证券研报指出，蒙牛收入增速变化与行业景气度密切相关。国家统计局数据显示，2022年上半年乳制品行业产量累计同比增加1%，行业景气度较弱。奶粉方面，包括澳优在内的多家乳企上半年业绩均承压下滑，因此判断蒙牛奶粉业务也将受出生率下滑影响，整体判断蒙牛上半年收入同比放缓至中低个位数水平。

国际投行摩根大通和富瑞同样下调了对蒙牛的业绩预测。大摩研报指出，过去三个月，蒙牛股价已下跌13.3%，远逊于伊利的跌3.3%，以及同期国指上升4.9%。对于全年预测，摩通预期蒙牛今年销售额将增长11.3%，列账纯利增长7.5%，利润率下降20个基点，经调整后盈利料增长15%，并预期管理层或于中期业绩会下调全年增长目标。

富瑞的评级报告则将蒙牛2022年至24年盈利预测下调7%至8%，同时料公司今年全年销售额及纯利分别增长7.7%和4.9%，营运利润率持平。不仅如此，该行还将蒙牛目标价由54港元下调至48港元。

除了被机构看衰，蒙牛还在近期遭遇了大额减持。据联交所最新权益披露资料显示，7月20日，蒙牛乳业遭贝莱德以每股均价37.9971港元减持好仓263.13万股，涉资约9998.23万港元，持股比例由6.04%下降至5.98%。更早之前的6月20日，FIL Limited亦减持了458.20万股蒙牛乳业，涉资约1.62亿港元，其持仓比例由8.06%降至7.95%。

2022年乳企迎来继2017年之后的又一次上市潮，但在出生率下降和疫情反复的大环境下，巨头蒙牛尚需渠道下沉抵御业绩下滑，躲在蒙牛背后的骑士乳业又能翻出什么浪花呢？（来源|商业华观）