外汇局出新招：外汇套保应用场景扩容 推广新型期权产品使用

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

为了促进外汇市场更好服务实体经济，国家外汇管理局再放大招。

7月25日，国家外汇管理局更新发布《关于进一步促进外汇市场服务实体经济有关措施的通知》政策问答（下称《政策问答》），提到境内机构因合并境外子公司财务报表而承担的汇率折算风险，可通过远期结售汇差额交割进行套保。

此外，在金融交易项下，境内企业跨境融资、境外机构投资境内人民币债券等金融交易，也可以使用远期结售汇全额或差额对冲汇率风险。

“更重要的是，《政策问答》还对银行在不同场景下的外汇套保服务，给出明确的操作细则，有助于银行在合规操作情况下，更好地满足企业各类跨境交易行为所需的外汇套保需求。”一位股份制银行跨境业务部人士向记者指出。比如进口企业根据外币合同金额以人民币支付关税，若折算汇率不确定且存在外汇风险敞口，但因不涉及实际支付外汇，银行可选择远期购汇差额交割进行套保；又如企业进口签订以外币计价、人民币结算的合同，若折算汇率不确定且存在外汇风险敞口，若同样不涉及实际支付外汇，银行也可选择远期结售汇差额交割进行套保。

但他表示，随着远期外汇套保应用场景日益广阔，银行的合规操作也面临一系列新挑战。比如与即期结售汇业务不同，银行代客开展远期结售汇业务交易的背景存在一定程度的预估性和不确定性，不能简单比照即期业务的做法——将是否拥有交易单证作为实需交易原则审核的主要判断依据。这令银行需采取更多措施更全面地了解企业客户的远期结售汇业务背景与实际状况，开展针对性的灵活展业。

《政策问答》对此指出，银行为客户办理外汇期权业务，一方面在实需交易审核方面应和远期结售汇保持一致，另一方面还需注意实需交易原则与远期结售汇、外汇期权业务所存在的不同之处，比如近端结汇（换出外汇）/远端购汇（换入外汇）外汇掉期业务，应遵循近端审核原则，远端购汇可不再按照即期购汇进行实需背景审核。

在多位业内人士看来，《政策问答》的面世，还有助于银行更好地拓展亚式期权、美式期权等新型外汇期权产品，为企业提供更多元化的外汇套保方案选择。

值得注意的是，随着近年相关部门与银行积极向广大企业推介外汇套保工具，助力企业树立汇率风险中性意识，企业外汇套保意愿持续攀升。

国家外汇管理局副局长王春英指出，今年上半年，企业利用远期期权等外汇衍生品管理汇率风险规模达到7558亿美元，同比增长29%；外汇套保比率比去年全年上升4.1个百分点，达到26%；且新增汇率避险“首办户”企业将近1.7万家，其中绝大多数是中小微企业。

她指出，未来外汇管理局将继续有针对性地开展多项工作，一是释放汇率风险管理政策红利，打通政策落地存在的堵点，加强向金融机构政策传导，督促金融机构提升服务企业汇率避险的主动性和专业化水平；二是继续支持条件具备的地方复制推广中小微企业汇率风险管理的成功实践，用好相关专项资金，把减费让利落到实处；三是继续加大与国资、商务等部门的合作、宣传和培训，推动知识进企业，不断提升企业汇率风险中性意识，为企业建立行之有效的汇率风险管理机制提供帮助。

助力亚式期权、美式期权更好服务企业外汇套保需求

记者获悉，随着相关部门推出亚式期权、美式期权等多项外汇期权品种以支持市场主体外汇风险管理，近期咨询这些新型外汇衍生品工具的企业日益增多。

但在实际过程，有些银行担心自己尚未获得上述新型外汇期权业务拓展资格，未能迅速响应这些企业的外汇套保需求。

《政策问答》对此指出，按照《银行办理结售汇业务管理办法实施细则》（下称《汇发53号文》）已具备对客户人民币对外汇期权业务资格的金融机构，可自行开办《关于进一步促进外汇市场服务实体经济有关措施的通知》规定的期权业务，无需再次向外汇局申请。

此外，按照《汇发53号文》已向外汇局书面报告开办对客户人民币对外汇期权业务的金融机构分支机构，也可自行开办《通知》规定的期权业务，无需再次向外汇局书面报告。

鉴于具备相关资格的银行在各省分布不均衡等因素，从服务实体经济的角度出发，《政策问答》允许这些银行分支机构可选择与其他具备对客户人民币对外汇期权业务资格的银行开展合作，并按规定向所在地外汇局书面报告。

在多位业内人士看来，这无疑将更大幅度扩大银行的服务覆盖面，令更多企业从中受益。

上述股份制银行跨境业务部人士向记者透露，亚式期权与美式期权之所以受到众多企业青睐，其中一个重要原因是此前的欧式期权未能全面满足企业的外汇套保需求。具体而言，原先企业购买传统欧式外汇期权后，只能在到期日选择是否行权，若不行权则可能导致其外汇套保策略达不到预期效果。如今，企业购买美式期权，可以在到期日前任一天选择行权，既能改善自身现金流状况又能达到外汇套保目标；而亚式期权尽管结算日期仍为到期日，但参考价格是期权存续期间市场平均汇率，很大程度契合稳定账期的外贸企业外汇套保需求，且亚式期权费用低于欧式期权，还能有效降低企业外汇套保操作成本。

渣打中国副行长兼金融市场部总经理杨京指出，亚式期权对外汇套保合约的到期损益波动起到很好的平滑作用，可以减少合约在到期日可能出现的极端盈利或亏损情况，更好服务企业外汇中性套保的需求。

值得注意的是，此次《政策问答》还对亚式期权的平均汇率定价做出具体规定，即亚式期权分为平均价格期权和平均执行价格期权，分别根据期权有效期内某一段时间观察值的平均值确定结算价和行权价。平均值的计算通常采用算术平均、几何平均等方法。银行为客户办理人民币对外汇亚式期权，应按照公平、透明、合理、审慎的原则确定平均值的计算方式。

这位股份制银行跨境业务部人士表示，这也有助于银行解决亚式期权平均汇率定价方面的不确定性。在实际操作过程，他们发现亚式期权可以有效解决众多企业对行权日汇率大幅波动的担忧，若银行还能给出更具体的亚式期权平均汇率定价公式，企业则可以自己评估相关外汇套保策略的未来成效，进一步提升后者参与外汇套保的积极性。

企业外汇套保应用场景悄然扩容

值得注意的是，《政策问答》还有效扩大银行代客办理远期结售汇业务的应用场景，推动银行在合规操作情况下，更全面地解决企业不同跨境交易行为的外汇套保需求。

具体而言，境内机构因合并境外子公司财务报表而承担的汇率折算风险，可通过远期结售汇差额交割进行套保。

在金融交易项下，境内企业跨境融资、境外机构投资境内人民币债券等金融交易，也可以使用远期结售汇全额或差额对冲汇率风险。

此外，在实需交易原则下，企业客户使用人民币对外汇衍生品进行套期保值的前提是存在真实、合规的基础交易并具有外汇风险敞口，若基础交易涉及外汇收支，可选择全额交割；若不涉及外汇收支，可选择差额交割。

一位国有大型银行华东地区分行对公业务部主管向记者透露，在《政策问答》面世后，他们正研究如何完善优化新的外汇套保策略，帮助境内企业妥善解决境外子公司财务报表合并所面临的新汇率风险。

“事实上，这类外汇套保需求相当旺盛。”他告诉记者。随着越来越多企业走出国门，境外子公司财务报表合并后的汇率风险对冲需求日益凸显。但在相关政策尚未出台前，多数银行只能分两步走，一面为境内企业做好汇率套保措施，一面为其境外子公司单独设计外汇套保方案，尽可能解决财务报表合并后的汇率风险。

但在实际操作环节，由于两套外汇套保策略往往存在各自为战特点，且企业内部信息也存在不对称性，“两步走”外汇套保措施实施效果往往差强人意。

“如今，我们可以将境内机构与境外子公司财务报表进行合并后，重新梳理企业的整体外汇风险敞口，一方面通过企业内部消化对冲，有效降低企业外汇套保业务量以减轻企业外汇套保操作成本，另一方面则针对剩余外汇风险敞口制定妥善的外汇套保措施，更好地满足企业整体汇率风险对冲需要。”这位国有大型银行华东地区分行对公业务部主管指出。

记者获悉，随着代客办理远期外汇衍生品与远期结售汇业务的应用场景日益广泛，银行也面临新的合规操作挑战。比如银行为企业办理远期结售汇业务的业务背景存在预估性与不确定性，不能简单地照搬极其业务结售汇做法。这需要银行采取更多措施了解企业客户的远期结售汇业务交易基础实际状况与发展趋势，确保远期结售汇（包括远期外汇掉期等）与实需交易审核相一致。

前述股份制银行跨境业务部人士向记者指出，在《政策问答》面世后，银行内部正积极按照相关规定，优化完善不同企业跨境交易场景的外汇套保方案与操作流程，在合规操作情况下更好地满足企业灵活、多样化的外汇套保需求，助力实体经济稳健发展。

（作者：陈植 编辑：张星）