欧盟和日本试图遏制通货膨胀，可能会导致经济衰退，为什么？

欧盟和日本试图遏制通货膨胀可能会导致经济衰退。欧洲央行和日本央行进入了经济动荡区，但是，他们却没有应对工具。

国际货币基金组织计划在7月再次下调对全球经济增长的预测。提醒一下，今年4月，它已经从4.4降到了3.6%。正如国际货币基金组织最近承认的那样，全球经济的前景仍然非常不确定，2022年将会很困难，2023年可能会更加困难，衰退风险也会增加。国际货币基金组织的风险因素包括大宗商品价格的上。食品和燃料市场已经高于预期的通货膨胀，主要中央银行收紧货币政策，物流链中的问题再次出现，欧洲天然气供应进一步中断。

当然，这并不是第一次影响西方发达国家的衰退，而是他们将以几乎空洞的措施进入的第一次衰退。然而，如果美国仍然有一些回旋余地，在很大程度上是由于美元仍占主导地位，而日本到目前为止已经成功地保护了其经济免受全球危机的影响，那么欧盟的情况只会变得更加复杂。

衰退的前兆

大多数早期迹象表明，经济衰退迫在眉睫。因此，摩根大通全球综合采购经理人指数是世界上最受欢迎的商业活动指数之一，尽管它的增长从5月的51.3增长到6月的53.5增长，但这一增长是由于中国疫情限制的下降。除去中国的数据，该指数从5月的53.9降至6月的53.1。提醒一下，对于采购经理人指数（PMI）来说，50以上的值意味着增长，50以下的值意味着下降，而名称中的综合指数意味着包括生产和服务。与此同时，制造业的类似指数即使在中国开始复苏时也无济于事。6月，它在22个月的时间里达到了最低值——52.2(5月为52.3)。

相比之下，欧元区综合指数（标准普尔全球范围PMI）处于16个月内的最低水平。6月下降到52.0(5月下降到54.8)。6月标准普尔全球生产PMI在22个月内降至52.1(5月54.6）的最低水平。另一个欧洲流行的经济基本点是7月12日的德国经济基本点指数下降到－53.8（一个月前是－28)，这是2011年以来最糟糕的数字。即使在2020年3月，在疫情的顶峰，为－49.5。该指数显示了德国机构投资者的情绪。高于零意味着乐观，低于零意味着悲观。德国目前的经济状况指数从7月12日的位置下降到－45.8（一个月前是－27.6)。

对于日本来说，6月份的总指数数据还没有公布。但日本生产部门采购经理人指数在6月份也有所下降，至52.7（5月份为53.3）。

毫不奇怪，在这种情况下，许多信心不同的经济学家和金融家谈到了西方国家，尤其是欧盟和日本经济衰退的风险。都会预计明年欧元区、英国、日本、韩国、澳大利亚和加拿大将出现衰退。

如果你看看欧盟的主要宏观经济指标，很明显，欧盟国家的经济处于过热状态：创纪录的高通胀率与创纪录的低失业率相结合。高昂的能源价格将沿着价值链进一步分配，对能源密集型企业，例如钢铁厂，化肥生产商和普通公民的电费和供暖费增加造成损害，最终直接减少投资和消费等GDP组成部分。为了对抗通胀，欧洲央行将不得不收紧货币政策并加息，这将对经济活动产生负面影响，并随后对GDP的动态产生负面影响。

值得记住的是，在动荡时期，经常出现的影响是“美元贬值”。传统上，它对新兴市场的影响更大，但这一次，发达国家的货币受到了严重影响。在写这篇文章的时候，欧元/美元已经跌到了1:1的水平。日元也跌至近139附近。欧元和日元上一次出现这种情况是在2002年。

请注意，在2021年，按购买力平价（PPP）计算，欧元的加权平均汇率为每欧元1.18美元，欧元被低估了16.8%。也就是说，在欧元区，在将美元兑换成欧元之后，有可能购买到比交易前的美国多16.8%的商品和服务。如果我们使用更简单，更受欢迎的巨无霸指数而不是购买力平价，那么2022年1月欧元的低估率为14.7%。上一次观察到购买力平价和欧元/美元汇率的近似平价是在2014年，巨无霸指数也是如此。

日元的情况要复杂一些：2021年购买力平价的低估率为8.6%，巨无霸指数为41.7%。巨无霸的价格与用于比较各国GDP的PPP不同，仅包括少量的成分，物流和快餐员工的工资。日元上一次在巨无霸指数上对美元进行重估是在2000年。

欧元和日元相对于美元的新低点意味着这些国家的消费者和进口商变得更加脆弱。经济可以由出口支撑，但欧盟对俄罗斯的出口急剧萎缩，例如，德国已经面临三十年来的第一次贸易逆差。整个欧盟今年都面临着创纪录的贸易逆差。

在经济衰退面前手无寸铁

但人们必须记住，多年来，各种各样的危机一直困扰着世界经济。为了保持可接受的经济增长速度，欧洲央行和日本央行在过去15年里一直将利率保持在前所未有的低水平（分别为0%和0.1%)。因此，降低利率刺激经济的可能性根本就没有。

提高通货膨胀率是可能的，但这种选择很可能引发衰退。近年来，大量资金被直接和通过量化宽松（QE）分配，很长一段时间以来，人们都很高兴这没有导致通货膨胀。事实上，通货膨胀是存在的，但它表现在房地产价格上涨和金融市场泡沫膨胀上。

然而，利率几乎肯定会上升，量化宽松也会暂停，至少在欧洲是这样（日本打算继续）。欧洲央行已经宣布将于7月21日将关键利率提高0.25个百分点，并将于9月再次提高，如果中期通胀预期保持在目前水平或恶化，利率可能会大幅上升。此外，量化宽松资产购买计划（APP）于7月1日结束，没有宣布续约或新计划。

大多数经济学家认为，不仅欧洲央行会提高利率，日本央行也会提高利率。然而，对这一措施的有效性存在合理的怀疑。西方的通货膨胀已经达到了如此高的水平，需要提高利率来弥补，但这对国家经济来说并不安全。

如果欧洲央行的加息能够降低通货膨胀，那就没什么大不了的了。导致欧盟通货膨胀的许多因素都是非货币的。然而，试图通过货币手段影响非货币通胀的努力很少成功。

自2020年危机以来，发达国家的央行一直没有提高利率。他们尤其限制了在疫情大流行期间由史无前例的刺激措施引发的需求。在我看来，最基本的想法是在通货膨胀放缓的阶段开始提高利率。如今，加息效率较低，因为央行被迫在通胀加速的背景下加息。

问题是，在零利率时期，欧盟的企业负债累累，包括那些勉强维持生计的借款人。因此，任何大幅加息都可能导致欧洲的另一场债务危机。有人贷款或发行浮动债券，有人负担不起新的利率再融资。最薄弱的环节是南部国家——希腊，尤其是意大利。

欧洲消费者信心明显下降，在其他关键领域也出现了类似的急剧下降，这只是时间问题。特别是在对利率敏感的行业，如建筑业，将进一步恶化。

日本的特殊道路

日本的情况在某些方面与欧洲截然不同。特别是，日本比欧元区更频繁、更长久地陷入通缩状态。国际货币基金组织称，022年日本的公共债务占GDP的262.5%。自1990年以来，公共债务一直在上升，原因主要是极低的利率，而日本的GDP在数年内也出现了负增长。

关于欧盟对外部资源供应的依赖程度，有很多报道。关于日本的信息要少得多。日本88.2%(2019年）依赖于能源进口和63%(2020年）食品进口。日本国内生产的小麦成本也在上升，只占消费的15%，该国进口了54.63亿吨小麦（2020年）。

但即便如此，日本自己也认为，日本不会像欧洲和美国那样受到全球通胀的影响。在2022年6月26日巴塞尔举行的国际清算银行会议上，黑田佳彦表示，与其他经济体不同，日本经济对全球通货膨胀的影响更小，因此货币政策将保持适应性。自今年4月以来，日本连续第二个月经历了消费物价指数（CPI）上升，每月增长约2%，原因是能源价格上涨。这种情况预计将持续到年底，但明年物价增长将放缓至1%。

自2008 - 2009年危机开始以来，日本一直采用金融抑制措施（维持存款和国债的负实际收益、将公共债务置于国家控制的金融机构、设定特别准备金要求以及限制国家金融部门的投资）。这意味着，该国的金融部门将受到国际金融市场的孤立，并受到全球范围内动荡和灾难的保护。日本实施的金融抑制措施和改革公共监管体系的尝试都没有达到预期的效果。

这就是为什么日本准备继续加紧收支平衡，维持负利率的原因。与其他经济体相比，日本并没有受到通胀趋势上升的严重影响。因此，该国很可能会继续实施宽松货币政策，保持低利率（0.1%)，直到通胀刺激高需求。与此同时，全球大宗商品价格飙升和日本货币贬值，导致基本消费通胀已经超过日本央行2%的目标。

结论——欧洲和日本面临着通胀和衰退双重打击

最后，不仅仅是对抗通货膨胀，还有衰退的风险。供应链问题和对俄制裁的后果仍然存在。这种情况肯定会削弱欧盟和日本的增长潜力，但对欧盟来说更糟，因为已建立的生产链体系正在崩溃，其中来自俄罗斯的原材料发挥了重要作用。在日本，20多年的低增长率大大限制了日本在全球经济中的能力，但另一方面却缩小了可能出现的衰退范围。