IPO观察丨渡远户外8成收入来自境外，去年毛利率大降，内控问题频出

乘着露营等户外运动兴起的东风，又一家公司准备冲击A股上市。近日，厦门渡远户外用品股份有限公司（以下简称“渡远户外”）创业板上市申请获得受理，其拟募资4.63亿元，保荐机构为东兴证券。

但红星资本局注意到，渡远户外的主要产品为小微型水泵等，并不是大众认知中的帐篷、睡袋等户外装备。而且其2020年底才更名，在公司名称中加入“户外”二字，被外界质疑有蹭热点之嫌。此外，渡远户外8成收入来自境外，内控问题频出且毛利率大降。

更名搭车户外概念

8成收入来自境外市场

渡远户外成立于2012年，设立时的公司名称为“厦门汇力源进出口有限公司”；2020年11月，公司整体变更为股份公司，并将名称改为“厦门渡远户外用品股份有限公司”。在疫情后户外运动火热的大背景下，公司名字加上“户外”的标签可谓是应景。

但与做露营帐篷的牧高笛（603908.SH），做充气床垫、户外箱包的浙江自然（605080.SH）等公司不同，渡远户外主要从事房车游艇配套产品和水上休闲运动产品的研发、设计、生产和销售。

游艇 资料图 据图虫创意

其中，房车游艇配套产品主要以小微型水泵为主，其他包括便携油桶、游艇房车专用马桶等产品；水上休闲运动产品主要包括皮划艇、桨板，其他包括船桨等配套产品。

而房车游艇配套产品和水上休闲运动产品这一细分领域，境外市场的消费力以及普及程度更高，因此渡远户外的收入主要来自于境外市场。

招股书显示，2019年-2021年（报告期），渡远户外的营收分别为1.19亿元、1.93亿元及3.52亿元，复合年增速达72%；净利润分别为1910.53万元、5382.74万元及7550.28万元，复合年增速为98.8%。

报告期内，渡远户外实现境外主营业务销售收入分别为9391.89万元、1.58亿元和2.87亿元，占当期主营业务收入的比例分别为79.58%、82.84%和82.37%，境外销售收入占比较高，且呈现出增长的趋势。倘若境外经营环境发生不利变化，或将对公司生产经营产生不利影响。

依赖境外市场的背景下，海运费、关税政策和疫情都将成为影响公司业绩的因素。值得注意的是，2020年以来，国际航线运力较为紧张，出口海运市场价格居高不下。

报告期内公司出口方式以FOB（船上交货价）为主，虽然FOB模式下，公司无需承担运费，但是若未来海运市场价格仍持续上升或处于高位，导致海外客户终端销售价格过高亦或是抑制其订货需求，将对公司海外市场销售产生不利影响。

同时，集装箱紧缺等因素导致海运周期延长，亦将影响公司出口销售，降低公司存货周转速度，提高营运资金成本。

去年毛利率大降

存货余额逐年增高

值得一提的是，渡远户外的主营业务毛利率呈现波动。不考虑新收入准则的影响，报告期内，渡远户外主营业务毛利率分别为47.68％、51.59％和42.95％，2021年大降超过8个百分点。

对此，渡远户外在招股书中解释称，2021年毛利率下滑的主要原因有三：第一，电机、塑料粒子、五金件等主要原材料采购价格均增加，产品成本上升；第二，毛利率较低的滚塑皮划艇销售占比增幅较大，水上休闲运动产品毛利率降幅较大，拉低整体毛利率；第三，公司境外销售以美元定价为主，2021年美元兑人民币汇率下跌，导致毛利率水平进一步下降。

存货问题，也是渡远户外当前需要注意的一项风险。

报告期内，渡远户外的存货账面价值分别为2395.38万元、3262.90万元和6595.18万元，占流动资产的比例分别为33.69%、27.66%和42.37%。可以看到，2021年，渡远户外的存货余额直接翻倍增长。

渡远户外在招股书中解释称，2021年12月31日，公司存货占流动资产的比例相对较高，主要原因为当年美国、欧洲等地港口堵塞，集装箱在码头滞留时间较长，导致集装箱船舶运力不足，出现集装箱供不应求的局面。因此，公司发货速度存在一定程度下滑，造成期末库存和发出商品相对较多。

但从存货周转率来看，由于营收规模扩大，其存货周转率在2021年有所提升，报告期内分别为2.31次、3.36次和4.17次。

最近3年，公司分别计提存货跌价准备85.98万元、139.25万元、387.47万元。

内控问题频出

招股书显示，报告期内，渡远户外出现了不少内控不规范的情形，包括：通过供应商或关联方周转贷款、向不具备资质的第三方进行票据贴现、资金拆借、通过员工代收货款、个人卡代收代付、现金支付等。

2019年5月，渡远户外通过供应商余姚市百达电器有限公司以及关联方福安市亿达电器有限公司合计转贷404万元，目的则是用于支付关联方福安爱的货款。

2020年1月，渡远户外又通过供应商余姚市百达电器有限公司以及余姚骏达电机有限公司合计转贷488万元，用于支付货款、发放工资等日常运营开支。

渡远户外称，自2020年2月起，公司及其附属公司不再发生通过相关方周转贷款的情况。

除了“转贷”，渡远户外还存在向非关联第三方进行资金拆借的行为。

2020年和2021年，渡远户外控股子公司康远精密向非关联第三方罗远良、厦门市采盛商贸有限公司拆入资金合计200万元，用于其经营周转。

2019年和2020年，渡远户外向厦门润必佳科技有限公司合计拆出资金860万元；2020年向深圳市文玉盛鼎投资管理有限公司拆出资金800万元；此外，渡远户外还曾向实控人林锡臻的堂姐夫林乐东拆出资金合计30.93万元。

2021年，为方便承兑汇票的使用，渡远户外控股子公司康远精密存在将客户三捷科技（厦门）有限公司向其开具的银行承兑汇票向不具备资质的第三方进行票据贴现获取资金，用于日常生产经营。

虽然渡远户外在招股书中称，上述不合规行为不会对本次发行上市造成实质性法律障碍。但不合规事件频出，难免会让投资者怀疑公司内控制度的完备性及执行力度。

此次IPO，渡远户外拟募资4.63亿元，分别用于水上运动用品和房车、游艇配套产品扩产项目（2.5亿元），研发中心升级建设项目（1.48亿元）和补充流动资金（0.65亿元）。

对于渡远户外的IPO进展情况，红星资本局也将持续关注。

红星新闻记者 俞瑶 余冬梅

编辑 杨程