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上会在即!箭牌家居IPO:营收萎靡,还要扩产为哪般?

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摘要:资产负债率远高平均(欢迎关注闺蜜财经)

撰文|蜜妹儿&编辑|凯

按:这是闺蜜财经第1084篇原创稿件

“箭牌家居要上会了!”

“箭牌,是那个卖马桶的吗?”

“人家不仅卖马桶好么,产品线很多的……”

中国证监会官网披露,箭牌家居集团股份有限公司(以下简称“箭牌家居”)首发将于7月14日上会审核,拟募集资金约18.09亿元。

文初这段蜜妹和朋友的对话,某种程度上反映了曾经风靡国内的知名家居品牌,目前的困境。

01

官网显示,ARROW箭牌,1994年创建于广东佛山,以卫生陶瓷产品起步,后面发展至浴缸、淋浴房、五金水暖、感应器、智能坐便等。

2007年箭牌开始涉足整体家装,2012年开启家居定制业务。从箭牌的产品线扩充历程,蜜妹仿佛看到我国家居行业的发展史。

我国卫生洁具行业兴起于上世纪70年代,在90年代中期起进入快速发展阶段,箭牌、九牧等诸多国产品牌也应运而生。2013年开始,中国智造开始影响到家居行业,国产卫浴品牌纷纷涉足智能化、定制化等。

箭牌家居创始人谢岳荣于1964年出生在广东朝阳,毕业于景德镇陶瓷学院(现景德镇陶瓷大学)陶瓷制造专业。

毕业后在佛山市东平厂工作,后自己创业。东平厂出的老板不少,谢岳荣外东鹏陶瓷的创始人何新明、箭牌家居董事霍振辉先生亦曾任职于该厂。

箭牌家居旗下不止ARROW箭牌一个品牌,还有FAENZA法恩莎、ANNWA安华,分别主打的风格是智慧、艺术、时尚。相较而言,后两者的存在感似乎偏弱?

渠道方面,箭牌采用的是主流的经销模式,截至2021年6月30日,其经销商1775家,分销商6440家,终端门店网点11491家。2018-2021年,其该模式下的营收占主营业务收入比例分别为94.77%、95.98%、94.39%、92.79%。

02

从箭牌家居的营收构成来看,也难怪蜜妹朋友对其卫生陶瓷类产品印象深刻。

2018-2020年,箭牌该品类营收占主营业务收入的接近半壁江山,分别为46.29%、46.83%、46.28%,2021上半年为46.31%。

占比位列次位的是龙头五金,2021上半年为26.79%,再就是浴室家具同期占比10.60%。

可以看到,尽管这些年箭牌家居开始发力卫浴外的家居产品,但目前从营收占比来看增长似乎不明显。比如定制橱衣柜2021上半年还比2020年下滑了,占主营业务营收比为1.88%。

除了定制橱衣柜,2021上半年箭牌家居的浴室家具、浴缸浴房、瓷砖产品的收入占比均有所下降。

图片来源|企业预警通(特此感谢!)

值得注意的是,从营收来看,2019、2020年的箭牌家居似乎在走下坡路。如上图企业预警通统计的数据,2019年其营收66.58亿元,同比下降2.34%;2020年营收65.02亿元同比继续下降2.34%。

2021上半年,箭牌家居营收33.37亿元,2021全年数据尚未公布,是增是降尚未可知。

如招股书所言,在全国房地产调控持续、金融去杠杆等背景下,产业结构性调整加速,行业竞争加剧。

房地产前两年的萎靡,影响了和其深度绑定的箭牌家居。2021下半年、2022年房地产萎靡好像更厉害,箭牌家居的营收增速又该何去何从?

利润方面,箭牌家居的表现稍微好点。2020年净利润为5.89亿元,同比增速5.8%,但这一增速和2019年的182.23%比起来,又……

毛利率这两年箭牌家居似乎有些下滑,2021上半年其主营产品毛利率29.08%,2020、2019年该数据分别是31.63%、32.09%。

03

让蜜妹颇为惊讶的是箭牌家居的资产负债率,居然堪比有些房企。

如下图招股书数据,2018-2020年,其合并资产负债率分别达82.95%、76.05%、67.56%,2021上半年为64.87%。

好消息是数据在逐年降低,但尽管降低明显,箭牌家居的资产负债率仍大幅高于行业平均数据。

截至2021年6月末,箭牌家居的负债总额降至47.1亿元,其中流动负债占比达到83.57%,为39.4亿元。

细看历年,箭牌家居的流动负债占比居高不下,2018-2020年分别达到89.75%、90.95%、89.09%。

流动负债的主要是短期借款、应付票据、应付账款和其他应付款。

就在今年初,箭牌家居还遭遇了证监会的61问,长达2万字。涉及规范性问题18项,信披问题38项,还有5项其他问题。

包括但不限于资产重组中的合规及对赌情况;实控人亲属的同业竞争;经销收入是否存在虚增、虚构回款;是否存在订单围标、串标、商业贿赂;部分经营场所土地使用权是否合规等等敏感问题。

另外,和诸多准上市公司类似,箭牌家居也在IPO前搞了突击分红。谢岳荣与霍秋洁夫妻、其女谢安琪、其子谢炜四人合计控制公司79.17%股份。按照持股比例计算,实际控制人一家在此次分红中共分走约3.56亿元。

而关于此次募资用途,箭牌家居提到要扩部分产能,但从相应业务微小的增速来看,似乎没有太大的扩充必要?

如此来看,箭牌家居上市后更大的考验还在后头。

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