不以业务量论英雄，净利暴增的圆通迎来收获期？

7月财报季，圆通抢先于其他上市快递公司，率先向市场交出了一份亮眼的答卷。

2022年半年度圆通业绩快报显示，上半年公司实现营业总收入251.38亿元，同比增长28.94%；实现净利润17.71亿元，同比增长174.24%；扣非净利润16.98亿元，同比增长185.73%；基本每股收益0.5元。

其中，第二季度业绩表现更佳。2022年第二季度，圆通实现归属于上市公司股东的净利润9.00亿元，同比增长227.26%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.78亿元，同比增长244.05%。

截止7月11日收盘，圆通速递收于19.15元/股，总市值约658亿元。

那么，圆通业绩暴涨的增长逻辑何在？如今价格战熄火，快递行业迈入新阶段，圆通又将面临哪些挑战呢？

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为何强势反弹？

在疫情和价格战的双重影响下，快递行业经历了一段时间的“至暗时刻”。但圆通持续较高增长的经营业绩也从侧面预示着快递行业短期危机正在解除。

圆通表示，此次业绩增长主要系业务量增长和产品定价能力增强，叠加经营环境稳定向好所致。

光大证券的研报分析也认为，产品定价能力增强，叠加经营环境稳定，推动公司盈利大幅增长。申万宏源研报中提到，圆通推进数字化与降本增效成效显著，2021年第四季度以来季度单票利润持续保持较高水平，公司的竞争力提升。

大环境下，快递市场正在逐步回暖。监管部门持续出台相关政策，整治快递业恶性价格战乱象。

亿豹网发现，5月快递企业主要经营指标显示，A股上市快递公司的票均价格都实现了上涨。今年1月到5月，圆通速递、韵达股份、申通快递的票均收入分别为2.57元、2.52元和2.57元，同比分别上涨14.9%、18.9%和12.6%。

另一方面，叠加“618”、“520”等节日经济与电商大促的到来，快递行业规模恢复的进程加快。

国家邮政局7月7日发布的《2022年6月中国快递发展指数报告》也印证了这一点，报告指出，6月中国快递发展指数为289.4，环比增长7.5%，快递业发展态势回暖向好。

圆通方面，其业绩之所以能够维持高增长，离不开以下三点原因。

其一，圆通数字化转型已见成效，成本管控效果明显，运输成本和中心操作成本等核心成本连年下降。

以单票成本为例，圆通速递单票快递成本已经连续五年下降，2017-2021年，圆通速递的单票快递成本分别为3.29元/单、3.03元/单、2.6元/单、0.82元/单、0.80元/单。

其二，早期布局的航空货运业务及国际业务成长明显，成为圆通第二增长曲线。

财报数据显示，2020年，圆通航空实现归母净利润2.16亿元，同比增长超200%；2021年，圆通航空实现归母净利润2.73亿元，继续保持上扬态势。

其三，调整公司产品结构，冲击高端市场补齐短板。今年1月，圆通速递推出战略级产品“圆准达”，布局快递高端市场。

“圆准达”以时效升级和精准派送为核心优势，在全流程为客户提供升级服务，具有时效优先、送前电联、精准派送及全程直营客服跟单等特点，旨在满足客户个性化及差异化的需求。

相比顺丰、京东物流来说，圆通多以电商件为主，利润率不高，这直接影响着圆通速递的股价估值，冲击高端产品不仅是为了提升利润空间，更是为了振奋股价，也为圆通速递未来推出更多高端产品打下基础。

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未来挑战在哪？

如今，快递的刚需属性不断增强，已经成为居民生活中不可或缺的一部分，随着消费升级和直播电商的迅速发展，快递行业需求将迎来更大的增长空间。

国家邮政局相关负责人表示，上半年，快递业务量预计将超500亿件，业务收入预计接近5000亿元。

与此同时，快递行业恶性价格战停止，行业竞争焦点由价格驱动转向价值驱动，单纯靠低价、走量、提价已经走不远了，服务质量和客户体验在一定程度上成为未来公司竞争力的关键。

亿豹网认为，竞争新态势下，圆通也面临着前所未有的挑战，尽管其依靠客户结构优化和成本管控，创造了领先的盈利水平，但也并非意味着在未来的竞争中，圆通就能占据竞争高地。

首先，加盟体制一直面临考验。众所周知，加盟模式下难以形成规范统一的管理体系，这也是加盟制快递服务质量难以提升的重要原因。圆通董事长喻渭蛟多次在公开场合提出，要打造“非直营的直营体系”，即体制是加盟制，机制争创“直营制”，管理要达到直营水平。

理想很丰满，现实很骨感。快递企业集体上市六年后，如今电商红利收缩，行业内卷加剧，圆通想要构建真正意义上的护城河，还需要在直营模式上更多探索，持续改善客户体验。

其次，圆通的航空业务同样面临激烈竞争。受消费升级、制造业转型升级、全球供应链重构等影响，航空物流在全球供应链中的重要地位愈发凸显。作为通达系中唯一自有航空货运公司的企业，圆通航空抢跑优势明显。

截止目前，圆通航空国际航线已基本覆盖亚洲主要区域，形成了包含全球特快、国际经济快递、电商小包专线等多元化国际快递产品体系。圆通预计到今年底，其机队规模将达到20架左右。

可相比于顺丰来说，圆通在航空业务上的成绩仍有较大上升空间。2022年7月，顺丰机队规模已增长至73架，作为基地机场，鄂州机场预计2025年货邮吞吐量将达到245万吨。

此外，航空红利下，京东物流也加入战局。2022年5月，京东货运航空筹建工作已基本完成，民航局已批准京东货运航空引进3架B737货机，京东也成为继邮政、顺丰、圆通之后，第4家拥有航空公司的快递企业。

在高投入的航空物流市场，京东和顺丰都是“有钱有实力”的主，中国物流集团也在组建国际快递公司，对手虎视眈眈，圆通速递的航空业务未来发展面临挑战。

再者，圆通速递的高端化进展亟待提速。为了寻求新的“增量”空间，圆通于去年推出了圆准达业务，但圆通的高端化战略并没有起到立竿见影的效果，还有很长的路要走。

亿豹网发现，业绩向好的同时，圆通高管近期频频增持。基于对公司投资价值的认可和未来发展的信心，公司副总裁相峰于2022年6月22日、23日通过集中竞价方式增持公司股份54,400股，增持金额为103.23万元。

值得注意的是，6月以来，相峰已累计增持公司股份24.94万股，占公司总股本的0.0073%，共耗资491.12万元，平均成本约19.69元/股。

最近6个月内，圆通速递（600233）累计共22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家，机构预测2022年净利润均值为32.59亿元，较去年同比增长54.94%，目标价格最高预测25.47元，最低预测21.00元，平均为23.18元。

来源 | 亿豹网 作者 | 宁缺 版式 | 麦兜

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