IPO观察｜联合水务实控人一家为澳大利亚国籍，曾滥用市场支配地位被罚没550万

近日，江苏联合水务科技股份有限公司（以下简称“联合水务”）更新了招股书（上会稿）。联合水务拟在上交所主板上市，拟募资4.90亿元，保荐机构为华泰联合证券。

红星资本局注意到，联合水务是外资控股公司，实控人一家三口均为澳大利亚国籍。财务方面，其报告期内业绩波动，毛利率一再下滑。此外，联合水务与子公司近年来多次受到行政处罚，罚金合计数百万元。

图据图虫创意

从国资控股到外资控股

实控人一家为澳大利亚国籍

联合水务成立于2004年7月，是一家综合性的水务公司，业务包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务，并积极拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。

红星资本局注意到，在成立之初，联合水务是一家国资控股公司。

联合水务前身为宿迁银控，设立时的两大股东上海宁夏和银川控股均为国有企业，持股比例分别为95%、5%。

2007年2月，上海宁夏、银川控股将持有的宿迁银控100%股权，合计以2400万元转让给联合水务开曼。宿迁银控由此变更为外商独资企业。

2009年4月，联合水务开曼与联合水务亚洲签订《股权转让协议》，约定联合水务开曼将其持有的宿迁银控100%股权以385万美元的价格转让给联合水务亚洲。

截至招股书签署日，联合水务存在两家外资股东，分别为联合水务亚洲和UW Holdings。其中，联合水务亚洲持有公司74.21%股份，为公司控股股东。

联合水务实际控制人为俞伟景、晋琰夫妇，其子俞世晋为一致行动人。实际控制人及其一致行动人通过联合水务亚洲、宁波衡申、宁波衡泰、宁波衡通合计控制公司77%的股份。

值得一提的是，俞伟景、晋琰和俞世晋均是澳大利亚国籍。

毛利率连续下滑

偿债能力弱

财务方面，2018年-2020年及2021年上半年（报告期），联合水务分别实现营业收入5.49亿元、6.86亿元、7.97亿元和4.18亿元；归母净利润分别为1.20亿元、1.35亿元、1.19亿元和4454.99万元。

可以看出，联合水务的营业收入增长相对稳健，但净利润增速不及营收增速，2020年归母净利润甚至出现下滑。

此外，联合水务的毛利率表现并不乐观。

报告期内，联合水务综合毛利率分别为46.50%、43.39%、39.00%和34.67%，主营业务毛利率分别为46.20%、42.99%、38.80%和34.23%。可以看出，公司毛利率逐年下降，从2018年到2021年上半年，下降幅度超过10个百分点。

红星资本局注意到，联合水务综合毛利率下降主要是由于供水业务和工程业务毛利率下降幅度过大。

对此，招股书解释称，供水业务毛利率下滑主要是由于2018年和2019年回收部分水费，若不考虑此收入，该业务毛利率其实在上升。而工程业务毛利率大幅下滑，则是由于2019年、2020年承接的其他水务工程，部分为大型工程项目，公司结合客户类型、项目规模等综合考虑报价，部分项目毛利率较低。

此外，联合水务的应收账款也在逐年增加。报告期各期末，公司应收账款及应收票据的账面价值分别为1.66亿元、1.65亿元、2.42亿元和2.84亿元，占当期营业收入的比例分别为30.20%、24.11%、30.36%和67.90%。

联合水务的偿债能力也比较弱，其资产负债率（合并）常年在60%以上，高于同行业上市公司50%左右的资产负债率。此外，联合水务流动比率和速动比率持续低于1，低于同行业上市公司平均水平。

因安全生产、环保、滥用市场支配地位等

近年多次被罚，罚金超600万元

招股书显示，报告期内，联合水务及子公司共受到4次处罚金额为100元以上的行政处罚，合计被罚金额近百万元。

红星资本局注意到，2017年12月21日，联合水务子公司咸宁思源工作人员外出维修破损水管时发生一起安全生产事故，造成1人死亡、1人轻伤、直接经济损失102.52万元。 2018年2月15日，咸宁市咸安区安全生产监督管理局出具（咸安）安监罚［2017］执法-8号、9号、10号、11号等4份《行政处罚决定书》，对咸宁思源罚款30万元，对3名相关责任人合计罚款3.42万元。 除此之前，联合水务子公司双庄污水和贺兰联合水务因违规排放水污染物、超标排放废水，分别被罚款50万元、10万元。

联合水务认为，上述处罚均不属于重大违法行为，不会对本次发行构成实质性障碍。

另据公开资料，2016年11月，江苏省市场监督管理局以“滥用市场支配地位限定经营”为由处罚联合水务（当时为宿迁银控），责令当事人立即停止违法行为，没收违法所得，并处以上一年度销售额百分之三的罚款，罚没款总计约550.04万元。

江苏省市场监督管理局认为，联合水务作为承担城市供水服务的公用企业，在其获取特许经营权的相关市场内利用市场支配地位，没有正当理由，限定房地产开发企业只能与其指定的联合公司进行交易，该行为排挤了其他经营者的公平竞争，扰乱了公平竞争的市场秩序，构成滥用市场支配地位限定经营的垄断行为。

联合水务能否成功上市，红星资本局将持续关注。

红星新闻记者 俞瑶 余冬梅

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