通威股份，3000亿狂欢背后

雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

近期，通威股份市值暴涨让外界侧目。

7月6日，该公司股价收报65.38元/股（前复权），总市值达2943亿元。就在前一个交易日，其股价盘中触及67.86元/股的历史高点，市值首次突破3000亿大关。

如果从4月26日披露一季报时算起，短短48个交易日通威股份涨幅达90.83%，市值增加了1400亿。四川首富刘汉元持有通威35.08%的股份，目前市值为1032亿元。

通威股份股价暴涨，离不开利好消息的推动。公司披露的业绩预告显示，2022年上半年实现归母净利润120亿元至125亿元，同比增长304.62%至321.48%。

除了盈利能力惊人，通威股份还有巨额订单在手。7月1日公告的两份订单，预计销售总额分别为644.1亿元、560亿元，合计逾1200亿元。再算上另外三份长单合同，通威股份已经手握2540亿元硅料大单。

横跨光伏和农牧两大行业，让通威股份在多晶硅价格上涨过程中赚得盆满钵满。尽管没人能预测硅料景气周期能持续多久，但从规划产能来看，产能过剩并引发价格回调或只是时间问题。

景气周期推高利润

如果对通威股份利润大涨做一个简单的归因分析，硅料价格高位运行和产能释放成为两大推手。

公司在公告中称，高纯晶硅业务受益于下游需求的增长，叠加新产能的顺利释放，实现量利大幅增长；电池片业务满产满销，出货量同比增长，大尺寸产品占比提升，盈利能力同比显著修复。

资料显示，今年以来，全球光伏装机需求持续超预期，海外能源价格飙升带动分布式装机高增，国内“双碳”目标下，大型地面电站亦有望于下半年大规模启动。

硅料作为光伏产业链的主要原材料之一，其扩产周期较长、产业链各环节供需错配等因素，促成了多晶硅料供不应求的局面，价格不断走高。

数据显示，2021年，多晶硅价格从年初的8.8万元/吨，涨至年末18万元/吨上方，涨势基本贯穿全年。

今年年初，多晶硅料一度连续涨价16周，在6月下旬首次站上28万元/吨。硅料价格持续攀升，无疑对相关企业的盈利起到强力支撑作用。

公开信息显示，通威股份于1986年由刘汉元创立，以饲料业务起家，并于2004年登陆上交所。

从水产饲料行业起家的通威股份，首次进入硅料产业始于15年前。

2002年，刘汉元进入北京大学就读EMBA，选择的课题方向是《各种新能源比较研究与我国能源战略选择》，这让他对光伏行业产生了浓厚的兴趣。

三年北大课程结束后，通威股份吹起了进军光伏行业的号角，并先从光伏产业链上游的多晶硅环节入手。

2007年，四川永祥多晶硅有限公司成立，计划建设年产1000吨多晶硅项目。次年9月，新公司的首期多晶硅项目正式投产。

彼时光伏行业的投资逻辑是“拥硅为王”。数据显示，2007年，多晶硅价格突破300美元/公斤，毛利率高达70%，2008年一度达到400美元/公斤。

但随之而来金融危机，让过度依赖国外需求的中国光伏行业哀鸿遍野；再加上行业产能过剩，多晶硅价格一度跌去90%，这让通威股份一踏上光伏之路就遭遇了挫折。

业绩压力之下，2010年上半年，通威股份只能把注入仅2年多的永祥股份再从上市体系剥离，卖回大股东通威集团。在接下来国内光伏产业的低谷期里，永祥股份背靠通威这颗大树，通过控制产能、降低成本生存了下来。

直至2014年，国内光伏产业开始恢复元气，永祥股份再度启动扩产和项目技改，第二年即顺利投产，产能突破15000吨/年，跃居全国前三。

中国光伏行业协会统计数据显示，2021年通威股份的硅料产能达18万吨，高纯晶硅产量全球第一，国内市场占有率达到22%。

在高纯晶硅产品供不应求的当下，手上有硅料，就等于掌握了硬通货。

财务数据显示，2021年，通威各生产基地全年高纯晶硅业务销量10.77万吨，较上年增长24.30%；多晶硅销售收入167.84亿元，同比增长214%。

通威的全产业链野心

在火热的光伏产业链中，通威股份手中还握着另一张王牌。

2013年，通威开始切入光伏电池片领域。当年9月10日，合肥赛维光伏产业基地经过218轮举牌竞拍，被通威集团8.7亿元收入囊中。

回过头来看，这笔收购无论如何都是一笔划算的买卖。合肥赛维不仅规模在业内位于前列，也被认为是全球设备最先进的单体工厂。

通过这笔交易，通威得以快速补齐光伏电池领域的短板，并且省去了前期建厂、调试和达产的时间，能够迅速开工。

就在收购两个多月后的投产仪式上，刘汉元对媒体介绍，合肥赛维工厂具备2GW的电池片产能和500MW的组件产能，是目前世界范围内单厂规模最大的电池片厂之一。

随后合肥赛维改名为合肥通威，并将经验嫁接到新的工厂中。2015年11月，通威电池片基地落户成都双流。有报道显示，此后4年间，该基地建成投产4期电池项目，累计完成投资87亿元，是全球最大的太阳能晶硅电池生产基地。

2021年12月份界面的采访中，刘汉元透露，在电池片环节，目前通威全球市场份额预计超过17%。

据PVInfoLink公布数据，2021年，通威太阳能电池出货量继续蝉联全球第一，电池及组件销量达到34.93GW，同比增长57.61%。

光伏产业链上，高纯晶硅居于上游，中游为硅片、太阳能电池、组件，下游为光伏电站。在光伏硅料、电池领域两个环节崛起的通威，向下游电站建设、运营领域拓展。

据悉，在光伏电站方面，通威自2014年提出“渔光一体”发展战略，其“上可发电，下可养鱼”的“渔光一体”已实践多年。截至2021年，公司已在全国建成了48座以“渔光一体”为主的光伏电站。

但通威的野心不至于此，其战略意图逐渐向产业链剩下的两个环节硅片和组件方面延伸。

“切入硅片业务，可有效连接公司的高纯晶硅业务和高效太阳能电池业务，增强公司在产业链上的综合实力，进一步挖掘利润增长点。”2021年4月12日，通威首次抛出120亿元可转债方案时，相关公告中如此写道。

硅片处于硅料与电池中间，是承上启下的一个环节。此前，通威股份并未涉足硅片领域。

但在2020 年 11 月，通威与天合光能签订战略合作协议，约定共同建设年产15GW拉棒项目和15GW 切片项目。

2021年2月，通威又发布公告称，拟与晶科能源签署《战略合作协议》，就共同投资年产 4.5 万吨高纯晶硅项目、年产15GW硅片项目。

以此计算，通过共建和自建的硅片产能，总和已达到了45GW，这样的规模已经接近于以中环股份与隆基绿能为首的硅片“双寡头”。

而在组件环节，据华夏能源网，去年安徽省发布的《安徽省光伏产业发展行动计划（2021-2023 年）》中，通威的 5GW 高效组件项目赫然在列。

涨价红利能吃多久？

享受新能源超级盛宴的同时，通威股份背后也存隐忧。

不少机构认为，硅料短期难改供应不足局面。这是因为硅料本身存在生产建设周期较长、准入门槛较高、产能弹性小等特点。以多晶硅作比，从投建到产能释放需要约2年时间。

浙商证券最新研报表示，考虑产能释放节奏无法在短期内有效缓解供需关系，预计多晶硅价格2022年将维持相对高位。

但另外一方面，随着多晶硅价格创新高，巨额利润吸引新玩家入局，各家纷纷加大了扩产力度。

去年12月，光伏玻璃龙头企业信义光能与云南曲靖签订合作协议，总投资230亿元中，就包括建设年产20万吨多晶硅。

今年2月份，金刚线设备商上机数控宣布，拟斥资118亿元，在内蒙古包头市固阳县投资建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。

6月22日晚间，南玻A发布公告，拟发行A股可转换公司债券募集资金总额不超过28亿元。这其中，20亿元用于年产5万吨高纯晶硅项目，该项目总投资额为44.91亿元。

据国金证券6月2日研报，目前国内已公告的多晶硅新增产能总规划超过300万吨，远大于下游需求。

也有业内人士认为，多晶硅料并非稀缺品，属大宗商品的范畴，产能过剩并引发价格回调只是时间问题。

而且涨价也让光伏行业上下游博弈变得激烈。2021年6月9日，在光伏行业热点难点问题座谈会上，太阳能电池制造商爱旭股份实名举报通威囤货居奇。

举报称，通威集团永祥股份将多晶硅价格“月度定价”调整为“周度定价”，助推了硅料价格的快速上涨。

针对爱旭的举报，通威股份在互动平台上回应称，公司没有出货给任何中间贸易商，不存在哄抬价格、囤积居奇的情形。

在上述举报事件曝光后，中国光伏行业协会发布了一份《关于促进光伏行业健康可持续发展的呼吁》。

尽管未明确指向通威股份，但协会建议，相关企业应自觉抵制对多晶硅、硅片产品的过度囤货、哄抬物价行为，自觉抵制电池组件环节低价倾销等恶意竞争的不当行为，让硅料价格尽快回到正常区间。

对于通威股份的后续发展，雷达财经将继续关注。

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