突发！暴跌45%的商汤科技到底估值几何？

【蓝科技观察】6月30日港股市场上惊起一片哗然，市值2000亿元的“AI独角兽”商汤科技（商汤-W 00020.HK）盘中直线跳水式暴跌，截止当天收盘，跌超45%，市值一日内缩水至1049亿，收盘价为3.130港元，整日成交量为19.03亿股，成交额近62亿，换手率为5.68%。

商汤科技作为号称“AI第一股”的科技巨兽，已在今年2月被纳入了恒生科技指数和恒生综合指数，代表着港交所对商汤科技的基本面稳健（长期维持大市值）、交投活跃（流动性好）的充分认可，相当于为其进行背书。商汤科技也一直维持着漂亮的股价走势，但此时此刻迎来的大反转似乎反应了资本市场对商汤科技此前千亿估值的不认可。

解禁的股票下滑的股价

据业内人士分析，商汤科技此次股价暴跌或与公司巨额股票解禁有关。商汤科技上市前投资者和基石投资者涉股233亿股，占公司此前新股发行总股本的近70%，占商汤科技实际总股本的3.1%，其市值与持股数量巨大。

定向发行前，包括软银、春华资本、银湖资本、IDG、国调基金、上海国际集团、赛领与鼎晖知名企业等都是商汤科技的基石投资者。

或许是为了稳住资本市场信心，在解禁当天股价暴跌前，商汤科技发布公告，管理层对集团的长期价值前景表达信心。

公告称：“徐立、王晓刚、徐冰及本集团若干管理层成员以本公司为受益人自愿承诺于2022年12月29日前，不会出售本公司于2016年11月1日采纳的首次公开发售前受限制股份单位所涉及的B类股份，及本公司于2016年11月1日采纳的首次公开发售前雇员激励计划（已修订）下已归属的期权获行使所涉及的B类股份。”

但市场还是一片惶恐，至此迎来了商汤科技上市以来前所未有的市场唱空。

暴跌前已有持续亏损的隐患

据业内人士分析，商汤科技股价暴跌原因可能有三，一是巨额解禁的影响，毕竟此轮解禁金额巨大，且意味着商汤科技新股上市初期原始股东或基石投资者所持有的全部股份将不再受到卖出限制。这是早前为了维护股价及向市场表明原始股东、基石投资者对公司的信心，原始股东及基石投资者自愿作出的股票限制买卖承诺。

如今到期意味着原始股东及基石投资者可以将商汤科技的股票在证券市场上自由买卖，甚至全部卖出不再持有，即某种程度上可简单理解为重大“利空”行为。

其实，上市前的商汤科技连续亏损，盈利前景尚不明朗。据商汤科技招股书显示，2018年、2019年以及2020年，其分别净亏34.33亿元、49.68亿元和121.58亿元，上市之后交出的首份财报，2021年亏损171.7亿元，同比扩大41.3%，经调整后亏损更大，净额为14.18亿元，亏损扩大61.5%。从数据上看不难发现，无论调整前还是调整后，商汤科技2021年亏损额都再破新高。

商汤科技估值或存在不合理性

据专业人士分析，如采用市销率进行估算，以商汤科技当前总市值对应当前市销率应为18.9倍，以商汤科技解禁前一天市值对应2021年市销率为35.5倍，在向来追捧科技概念股的美股市场上如此高的市销率也是罕见。

目前，总市值大于100亿美元且市销率大于35.5倍的美股公司只有5家，分别为LUCID GROUP、RIVIAN AUTOMOTIVE、BILL.COM、ARGENX和SNOWFLAKE，这五家公司除LUCID GROUP为初创公司外，其年总营收增长趋势及市销率水平均优于商汤科技，更具有成长性及可持续盈利能力。

商汤科技泡沫完全释放了吗?

据此推测，商汤科技也算不上具有可持续盈利能力。因此，叠加高估值泡沫现象，导致市场信心不足，无力承接巨额解禁释放的利空信号。原始股东及基石投资者、中小投资者纷纷抛盘导致股价暴跌。

而此前对于商汤科技的可持续发展性，已经有多重质疑：长期未盈利的财务现状，AI商业化的不明前景、高管的巨额薪酬等问题……

但到底商汤科技目前的估值泡沫是否已完全释放，以及其估值的合理性都还需打上一个问号，需要留给市场和时间去检验。

（图片：吕歌）