IPO观察全球最大户用光伏逆变器谋求上市，高度依赖某一销售渠道

近日，全球最大的户用光伏逆变器供应商——古瑞瓦特提交了招股书，拟在港交所主板挂牌上市。

红星资本局注意到，从2019年到2021年，古瑞瓦特的营收分别为10.01亿元、18.93亿元和31.94亿元，股东应占利润约为0.92亿元、3.62亿元和5.47亿元。

不过，从销售渠道来看，古瑞瓦特过分依赖于系统集成商、安装商和EPC（指工程、采购及建设承包公司）的销售渠道，在过去三年内，这一渠道贡献的营收均超过八成，远多于分销商贡献的营收。

图据IC photo

户用光伏逆变器全球第一

资产负债率从1.1%陡然上升至36.9%

公开资料显示，古瑞瓦特成立于2011年，其主要业务分为光伏逆变器、储能系统和智慧能源，这三者在2021年贡献的营收比例分别为77.1%、21%和1.9%。

其中，光伏逆变器是光伏发电系统中的关键设备，可以把可变直流电输出转换为交流电，这一设备能直接影响发电效率。2021年，古瑞瓦特的光伏逆变器出货量达到69.49万套。

招股书引用了弗若斯特沙利文数据称，以2021年出货量计，古瑞瓦特的户用光伏逆变器占全球市场份额的19.9%，位居全球第一。

近年来，光伏逆变器为古瑞瓦特所贡献的收入在增加，但是比例有所降低。从2019年到2021年，这一业务的营收分别为9亿元（89.9%）、16.30亿元（86.1%）和24.62亿元（77.1%）。

户用光伏逆变器，截图自古瑞瓦特官网

整体来看，从2019年到2021年，古瑞瓦特的营收分别为10.01亿元、18.93亿元和31.94亿元，股东应占利润约为0.92亿元、3.62亿元和5.47亿元。

截至最后实际可行日期（2022年6月20日），古瑞瓦特的产品已经销往150多个国家和地区，并在15个国家建立34个代表处，连接全球约140万户家庭及工商业终端用户。

整体来看，从2019年到2021年，古瑞瓦特的营收分别为10.01亿元、18.93亿元和31.94亿元，股东应占利润约为0.92亿元、3.62亿元和5.47亿元。

一组值得关注的财务数据是古瑞瓦特的资产负债率。

古瑞瓦特在2019年和2020年的资产负债率分别为2.9%和1.1%，但到了2021年，这一数据陡然上升至36.9%，这是由于报告期内的贷款及借款显著增加，以此来为运营提供资金。

红星资本局注意到，在2021年5月和6月，古瑞瓦特先后与三家银行签订合同/协议，被授予5.5亿元信贷额度、3000万元循环贷款融资及2000万元信用证等。

高度依赖某一渠道销售

员工：只卖产品、不包安装，找安装商

需要说明的是，除了光伏逆变器外，想要组建光伏发电系统还需要光伏组件、支架和配电箱等，而古瑞瓦特并未生产、销售其他类型的产品。

如果消费者想要安装光伏发电系统，大多不会单独购买零部件回来组装，而是直接找系统集成商或安装商等。

有古瑞瓦特的员工告诉红星资本局，他们只售卖产品，不包安装，可以联系安装商，“看销售有没有相熟的（安装商）可以介绍给你”，“（安装商）会根据你的要求推荐（其他部件）”。

古瑞瓦特的招股书也佐证了这一现象，它很少直接把产品销售给终端用户，从2019年到2021年，终端用户贡献的营收比例均为0.1%。

相反，系统集成商/安装商/EPC（指工程、采购及建设承包公司）贡献的营收占了大头。

从2019年到2021年，这一销售渠道贡献的营收分别为8.97亿元（89.9%）、15.68亿元（83.1%）和27.62亿元（86.7%），均在八成以上，远多于分销商贡献的营收。

截图自招股书

古瑞瓦特的主要客户均为系统集成商、安装商及EPC。截至6月20日，它通过超过1.07万名系统集成商、安装商、EPC及分销商触及终端用户。

值得一提的是，古瑞瓦特在招股书中提及了相关的风险：“我们的众多客户亦营销及销售我们竞争对手的产品，而这可能会使我们的销售额减少。”

红星新闻记者 杨佩雯

编辑 杨程