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起底示范房企39亿“信保债”,33家券商名单曝光

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作者 | 王泽红

出品 | 焦点财经

6月24日,旭辉完成2022年第一期公司债券簿记建档工作,发行规模5亿元。这是在信用保护凭证加持下发行的一笔公司债。

这也意味着,首批信用保护工具发债的5家示范房企,均已完成示范性融资发债。

5月16日,碧桂园、龙湖、美的置业3 家民营房企被监管机构选定为示范房企,发行债券获信用保护工具支持;5月19日,旭辉、新城也获得信用保护工具支持。5 月27 日,上交所为该5家民营房企组织召开公司债券投融资对接会。

龙湖是率先落地的民营房企,并打破了两项记录。5月16日,龙湖先后发行规模为5亿元公司债、4.02亿元供应链ABS,前者是民营房企首单创设信用保护合约(CDS);后者是市场首单民营房企信用保护凭证成功设立,是市场落地的首单民营房企信用保护工具。

碧桂园与美的置业相继跟进,同于5月20日完成簿记建档,二者均在信用保护合约加持下成功发债,碧桂园发行5亿元公司债,美的置业发行规模为10亿元。

新城控股也于5月30日,完成发行10亿中票。但新城控股是在信用风险缓释凭证(CRMW)加持下完成发行,也创造了一项记录,是中债民企支持工具推出的首单房企信用风险缓释凭证。

如今,随着旭辉成功发行5亿公司债,5家示范房企全部完成信用保护工具增信融资,总发债规模约39亿。


“首单”新纪录

旭辉表示,在信用保护凭证增信的支持下,本次发行吸引了多家投资机构的踊跃认购。此外,本次创新性地使用了中证金融与国泰君安创设的信用保护凭证,体现了监管机构对长期维护自身信用的优质民企的认可,为民营房企再融资保驾护航。

之前,碧桂园、美的置业和新城控股也有过类似的表述,称增信债券的发行吸引了多家机构踊跃投标和认购,包括国有大行、股份行和证券公司等。

这是民营房企境内发债首度引入信用保护机制,根据银行间交易商协会2010年公布的“信用风险缓释工具试点业务指引”,国内的信用风险缓释工具有四大类,分别是信用风险缓释合约(CRMA)、信用风险缓释凭证(CRMW)、信用违约互换(CDS)、信用联结票据(CLN)。

四种工具主要区别在于,CRMA 和CDS 属于信用保护合约(合约类),交易双方合约达成前签署主协议,协商一致后提交合约申报,不可在二级市场流通转让;而CRMW 和CLN属于信用保护凭证(凭证类),由创设机构创设,可进行银行间市场交易。

2022年5月之前,房企发债并未采用过“债券发行+信用保护工具”的模式,整个房地产行业仅有物流地产公司宇培集团曾于2019发行2.5 亿元ABN时候配套使用过CRMW;进入2021 年后,城投融资收紧,部分城投企业融资难度提升,也曾配套过CRMW发行债券。

此前房企发债的信用相对较高,并未使用过信用保护工具,但从2021后半年开始,房企信用风险频发,民营房企大面积暴雷,即使是部分优质民营房企也面临融资困难,为缓解这种局面,开始引入信用保护机制提振市场信心,改善民营房企融资环境。

此举政策信号意义明显,极大的吸引了投资者,减少了投资者后续认购相关债券的顾虑,也是5家企业所发行债券获得多家机构认购的关键因素之一。

由于此前未有先例,所以5家房企的发债创造了多项纪录,如“22新城控股MTN001”是首单房企信用风险缓释凭证,“22龙湖03”是民营房企首单创设信用保护合约等;同时,也是信用保护工具创设机构在地产领域的首次尝试。

创设机构名单

但从5家民营房企发债背后的创设机构看,参与者并不多,主要是中证金融、中信证券、国泰君安和中信建投。其中,中证金融除新城控股之外,其余四家房企发债均是其信用保护工具创设机构。

据焦点财经了解,核心交易商成为创设机构并不容易,需要深交所信用保护工具业务指引中规定,需要最近一年末净资产不少于 40 亿元,且配备5 名以上(含5 名)的风险管理人员等。

而且,一旦债券发生违约事件,创设机构要按约定赔偿投资人损失。

截至目前,经过深交所备案的信用保护合约核心交易商仅20 家,信用保护凭证创设机构13 家,如下图所示:


从目前而言,参与房企特殊增信发债的核心交易商和创设机构并不多,而且重合率较高。从当下参与的最多的中证金融分析,主要是由上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司共同发起设立。

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