华润招商五大央企转为资本投资公司，对标“淡马锡”

近日，国资委印发《关于国有资本投资公司改革有关事项的通知》，对国有资本投资公司试点企业进行了调整优化。

《通知》明确，中国宝武、国投、招商局集团、华润集团和中国建材等5家企业正式转为国有资本投资公司；航空工业集团、国家电投、国家能源集团、国机集团、中铝集团、中国远洋海运、中粮集团、中国五矿、通用技术集团、中交集团、保利集团和中广核等12家企业继续深化试点。

具体来看：

中国宝武：中国宝武钢铁集团有限公司（简称中国宝武）由原宝钢集团有限公司和武汉钢铁（集团）公司联合重组而成，于2016年12月揭牌成立。2019年以来，中国宝武成功联合重组马钢集团、太钢集团，实际控制重庆钢铁，受托管理中钢集团、重钢集团、昆钢公司。中国宝武注册资本527.9亿元，资产规模10141亿元，是国有资本投资公司，被国务院国有资产监督管理委员会纳入中央企业创建世界一流示范企业。

国投：国投是首批国有资本投资公司试点的两家企业之一，也是我国最早设立的综合性国有资本投资公司。截至2021年末，集团资产总额7664亿元，2021年集团实现营业总收入1945亿元，利润总额461亿元，连续17年在国务院国资委经营业绩考核中荣获A级，连续5个任期获得业绩优秀企业。

招商局集团：2021年，招商局集团实现营业收入9292亿元，同比增长15.1%；净利润1695亿元，同比增长23.4%。截至2021年底，招商局集团总资产11.47万亿元，资产总额和净利润蝉联央企第一。“十三五”期间，集团各项经济指标年均复合增长率均超过10%，其中营业收入复合增长率达到33.9%，利润总额复合增长率17.3%，净利润复合增长率14.5%，资产总额复合增长率10.6%。

华润集团：“十三五”期间，华润集团整体通过IPO或借壳上市累计融资622亿港元，通过上市后配售、供股等再融资方式累计获取资金709亿港元。该集团在大消费、大健康、城市建设与运营、综合能源、科技与新兴板块均已实现优质资产上市，资产证券化率达88%，2021年底总市值近11000亿港元，较“十三五”期初增长150%。

中国建材：截至2021年底，中国建材集团资产总额6400多亿元，营业收入4100多亿元，拥有14家上市公司，其中境外上市公司2家。水泥、商混、石膏板、玻璃纤维、风电叶片、水泥玻璃工程技术服务等7项业务规模居世界第一。

将视角放到更宏大的历史洪流之下，并不难发现，在中国近二十多年发展进程中，国企改革一直沿着“资本运营管理”的主线探索。

在这个进程中，新加坡淡马锡扮演了重要的对标角色作用。

淡马锡模式

资料显示，1999年，朱镕基总理曾在访问新加坡之际听了淡马锡的介绍，李荣融当时陪同访问。2003年，国务院国资委正式成立，李荣融成为第一任主任；次年他带团考察淡马锡，学习淡马锡的成功模式。

淡马锡成立于1974年，是新加坡财政部负责监管、以私人名义注册的一家控股公司，经营新加坡开发银行等36家国联企业的股权。

截至2021年3月底，这家新加坡国企的投资组合净值3810亿新元，同比增加750亿新元；成立以来的47年间，复合年化股东总回报率为14%。

淡马锡底下的企业无一亏损。

在券商的研报中，“淡马锡模式”一般指淡马锡所采取的经营方式。比如安信证券的概述说法是：新加坡这种国家管控、市场化竞争、公司化运作、集团化管理的国有资产管控模式。其中政企分开普遍被认为是该模式的最大特点，保障了企业有充分的经营自主权。

国企改革的重点之一便是推动国资监管机构从“管资产”过渡至“管资本”，这被解读为对“淡马锡模式”的借鉴学习。

国金证券曾点评称，国有资本投资公司更多的是从事股权投资，以参股形式为主，而国有资本运营公司的经营方式更加多元化，包括兼并或分立，成立合资公司、公司制改建、培育上市公司、产权转让置换等。

其续称，改组国有资本投资公司是针对于竞争类企业而言，主要进行产业投资，通过成立“国资委——国有资本投资公司——国有企业”三级架构，有效实现政企分开，由第二级国有资本投资公司进行国有资本运作。

资本运作

在国企改革的过程中，招商局集团2017年曾披露，对内加快整合，对外兼并收购则成为招商局资源配置的典型模式，包括2015年招商地产、蛇口工业区重组上市，中外运长航整体并入招商局集团；2016年招商局公路吸收合并华北高速，次年以“招商公路”上市；2018年底，招商局将全球港口资源注入招商港口，后者实现整体上市。

2019年1月，长航油运更名为招商南油，并重新登陆上交所；同年底，招商物业注入上市公司平台“中航善达”，后者更名为招商积余。招商局累计推动了数个平台整合上市，这年该集团高管以代表身份出席国资委“以管资本为主加快国有资产监管职能转变”政策吹风会，并作发言。

保利内部人士也指出，其所在的业务平台自2017年开始坚定走市场化道路，并有意识强调规模发展。资料显示，2017年以来保利集团整合了中轻集团、中国工艺集团、中丝集团、华信邮电等企业，2018年将保利地产更名为保利发展，2019年保利发展还成功分拆保利物业。

比如公司制改革全面完成，从法律上、制度上进一步厘清了政府与企业的职责边界；央企数量从十年前117家调整至97家，布局优化和结构调整取得明显成效；目前央企和地方国企混合所有制企业户数占比分别超过了70%和54%，活力和效力显著提高。

具体到19家国有资本投资公司试点企业，2021年累计营业收入9.5万亿元，同比增长22.1%，实现净利润6900亿元，占全部中央企业的40%；国家能源、中国远洋海运、招商局集团和华润集团净利润超过500亿元。

其余包括保利、中粮在内，12家企业继续深化试点，后续根据试点成效进一步调整优化。

来源：不良资产头条综合上海证券报、观点