越挫越勇！外资加码“寡妇交易”

虽然日本央行在与日债空头的交锋中暂时将国债收益率控制在0.25%的上限以下，但这并不足以吓退“寡妇制造者”。

出于全球央行掀起加息浪潮的考虑，华尔街日债空头越挫越勇，继续押注日本央行将放弃收益率曲线控制（YCC）等宽松政策。

华尔街见闻稍早前文章表示，投身“寡妇交易”的资金越来越多。据相关统计显示，投机性很强的一月期美元兑日元看跌期权的成本比同等看涨期权高出两个百分点以上——这表明看涨日元押注的需求增加。

全球央行纷纷加息 日本央行还能坚持多久

上周，随着日债空头加强火力，日本国债收益率屡次突破央行控制目标。虽然上周五日本央行却明确表态，坚持宽松政策，直到通胀达到目标；不少投资者坚持认为，作为最后一个还在坚持宽松政策的央行，日本央行很快就会放弃收益率曲线控制宽松政策，向市场“投降”。

有分析称，如果日本央行放任收益率曲线上行至上限以上，这意味着债券价格下挫，或将助长今年以来的全球债券抛售浪潮。

Abrdn高级债券投资组合经理James Athey表示：

“在每一家央行都在收紧货币政策的世界里，日本央行正在按照不同的调子跳舞。” “你肯定想知道他们能坚持多久，而当这些事情爆发时，往往会很戏剧化。”
“如果日本央行不再充当债券市场的支柱，那么我认为全球（债市）一定会受到冲击。”

但摩根士丹利却不以为然，其MUFG宏观策略师 Koichi Sugisaki表示，距离日本央行放弃YCC政策还需相当长一段时间。

“做空日本国债的是非日本对冲基金，” “大多数日本投资者认为近期政策不会发生任何变化。”

然而，随着日债的空头势力越来越强大，日本央行的压力也越来越大。

根据德意志银行的分析，为捍卫其收益率目标，6月以来，央行一直以每月20万亿日元（合约1480亿美元）的速度购买日本国债，是2016年购债高峰时的两倍。

日本央行的这一撒钱举动，意味着其正以日元崩盘为代价，与全球的通胀和紧缩大潮为敌。

日本国债与其他发达经济体的债券收益率差距不断扩大，已将日元兑美元推至24年低点。今年迄今为止，日元兑美元汇率下跌了近15%，现报0.0074。

未来几月的通胀数据是关键

日本央行的货币政策是否会发生转变，取决于未来几个月的核心通胀率。

一些投资者认为，日元疲软将加剧输入性通胀，日本央行宽松政策难以为继。随着日本参议院选举拉卡序幕，在未来两周内，输入性通胀和家庭压力将成为首要议程。

有分析认为，鉴于日本通胀水平已经超过央行目标，日本央行完全有理由恢复货币政策正常化。

日本央行公布的数据显示，4月核心CPI（除生鲜食品）同比上涨2.1%，远高于3月份公布的0.8%，是自2015年以来增长最快的一次。扣除受消费税影响的部分，为自2008年来首次突破该目标。

另外，路透社近期的一项调查显示，明日出炉的日本5月核心CPI预计较去年同期上升2.1%，连续第二个月高于日本央行2%的通胀目标；整体CPI预计为2.5%。

资产管理公司BlueBay的首席投资官Mark Dowding表示，如果未来几个月通胀率高于2%的目标，日本央行可能会转变心意。该公司目前在日本国债中持有相当大的空头头寸。

做空日本国债的对冲基金Caygan Capital的创始人Naruhisa Nakagawa直接放话：“日本央行已经赢得了与通胀的斗争，货币政策现在可以正常化。”

也有分析认为，日本央行不太可能提前宣布放弃或放松收益率曲线控制，因为担心这会为投资者大规模抛售日本国债开绿灯。

Dowding认为，日本央行可能不愿简单地提高收益率上限，从而引发金融市场的压力。相反，日本央行可能更愿意完全取消收益率曲线控制，这可能会使10年期国债收益率跃升至0.75%左右。

像Dowding这样的基金经理认为，全球收益率的上行压力使得日本国债不太可能大幅上涨，即使日本央行立场坚挺，也限制了它们的下行空间。