日元暴跌！韩元暴跌！会有金融风暴吗？

文/刘晓博

随着美元进入快速加息周期，美联储开始缩表，亚洲金融市场黑云压城、山雨欲来。

亚洲公认的三个发达国家中的两个——日本和韩国，货币都出现了剧烈贬值。

先看日元，我选用了月线图，可以更直观地感受到日元贬值的幅度：

2020年3月，疫情刚刚起来的时候，避险资金流入日本，把日元跟美元的汇率一度推高到了接近100日元兑换1美元。

到了今天，1美元可以兑换135.47日元，日元在2年多里贬值了33%。

如果从去年12月31日算起，到今天中午，日元对美元贬值了17.64%。

韩元的贬值幅度也非常惊人。

上图是美元对韩元汇率的周线图，从2021年6月至今，韩元贬值了17.9%。如果从去年12月31日至今，则贬值了9.43%。

下图是部分亚洲货币的贬值幅度（人民币为离岸价）。

可以看出，日元和韩元并不是贬值幅度最大的货币。

比如巴基斯坦卢比，从2021年12月31日至今就对美元贬值了20%，超过日元的贬值幅度；蒙古的货币图格里克贬值幅度达到了9.67%，超过了韩元。

由于日本、韩国是发达经济体，也是中国重要的贸易伙伴，所以日韩货币的暴跌，显得更引人注目。

韩元的汇率水平，已经跌到了13年来的最低点，并引发了股市的大跌。

上图是韩国股市的周线图，其下跌早在去年下半年就开始了。只不过，最近10个交易日的跌幅更大、更惊人而已。

日本的股市还算比较坚挺，跌幅不大。但伴随着日元快速贬值，日本国债期货出现了暴跌，并两次触发了熔断机制。

概括起来就是：韩国遭遇了股汇双杀，日本遭遇了汇债双杀。

亚洲三大发达国家中，新加坡的汇率和经济相对稳定。

其实除了韩国、日本、新加坡之外，亚洲还有第四、第五个发达经济体，这就是中国香港和中国澳门。中国台湾经济也比较发达，但尚不能算发达经济体，只能算“准发达经济体”。

香港和澳门的货币，都跟美元挂钩，浮动空间极小。

最近港币也出现了贬值压力，据香港经济日报22日报道，5月12日以来，香港金管局第13度承接港元卖盘，累接近千亿。其中6月22日香港金管局购买了112.49亿港元，这意味着有个人或者机构购买了等值的美元等外币、抛售了港币。

一般来说，当港元汇率触及7.85弱方兑换水平的时候，金管局就会出手购买港币，以维护联系汇率制。反之，当港币太强，触及强方兑换水平的时候，金管局就会购买美元、抛售港币。

那么：美元的快速加息仍将持续，美联储的快速缩表才刚刚开始，亚洲金融市场已经山雨欲来，未来1年内会出现新一轮亚洲金融风暴吗？

上图是美联储今年的议息会议情况，黄色区域是尚未发生的，蓝色区域已经发生了。

一般估计，7月美联储至少加息50个基点，弄不好就是75个基点。

在这种情况下，对于亚洲乃至全球金融市场的动荡，的确不能不防。

昨天我在专栏里分析过，仅仅因为比特币的暴跌，萨尔瓦多就可能出现主权债务危机，由此可见很多经济结构单一、治理失败的国家（地区），其实是非常脆弱的。

日本经济整体问题不大。虽然货币贬值较猛，一度出现了国债期货熔断，但日本通胀率不高（2.5%），失业率（也是2.5%）也不高。

日元贬值主要是经济周期跟美国不同步，日元无法跟随美元加息造成的。其贬值逻辑，跟人民币有点像。

日本没有外汇管制，再加上劳动力成本高，所以就会多贬值一些。

韩国的情况有点复杂。

韩国通胀率偏高，创下10年来新纪录。低收入阶层痛苦感上升，韩国媒体报道说，韩国目前的“经济痛苦指数”为8.4，是2001年5月（9.0）以来的最高纪录。

韩国新总统尹锡悦是以微弱优势上台的，上台之后把总统府搬离了风水不好的青瓦台，直接在国防部大楼里办公，并开始倒向美国，以创始成员国的身份加入了美国构建的印太经济框架。

这让市场普遍担心，尹锡悦会搞坏中韩关系和朝韩关系，最终让韩国遭受较大的经济损失。毕竟，中国是韩国第一大贸易伙伴，也是韩国第一大顺差来源，韩国对中国的贸易依赖度高达24%。

过去大半年里，韩国已经5次加息。预计7月还会大幅加息，这也让市场担心韩国经济衰退。

总之，韩国遭遇股汇双杀，不仅仅跟高通胀有关，还跟其政治转向带来的风险有关。有部分国际热钱，正在提前离开韩国以避险。

对于中国来说，美元的快速加息、缩表，影响也比较大。比如我们今年的降息、降准空间，就受制于美国。

但中国有两个有利条件：第一，我们有外汇管制，可以在货币政策上“以我为主”；第二，我们的出口仍然强劲，人民币贬值压力不太大。

此前，人民币已经贬值了一波，带有一步到位的性质。所以最近美联储加息75个基点，对人民币汇率影响不大。未来的情况也将如此，更何况美国希望跟中国互降关税，这也有利于人民币汇率的稳定。

但澳门币和港币，情况略有不同。澳门和香港都是自由港，货币自由兑换，并挂钩美元。

会不会有国际金融大鳄来冲击澳门币和港币的汇率？

不能完全排除这种可能性。

毕竟，澳门经济受到疫情影响非常大，澳门以旅游、博彩为主，内地的防控措施让澳门游客稀少，经济收入下降。但澳门官方储备比较雄厚，这是有利条件。

香港也受到疫情比较严重的冲击。正常情况下，仅深圳和香港之间的口岸，每天都应该有60到70万人通关，带来巨大的商业机会。疫情之后，通关人数下降到每天几千人，对经济影响是显而易见的。

香港有一个有利条件：中概股在回归，这会带来港币的融资需求，对港币汇率是一种重要的支撑。但由于最近行情低迷，很多公司在获得上市批复之后，都在观望，希望市场更好的时候再发行。

对于中国来说，需要防范金融大鳄对澳门和香港金融市场的冲击。

巴基斯坦这类经济结构单一、在全球产业链低端的国家，又没有特殊自然资源的国家，风险更大一些。

上图是美元和巴基斯坦卢比的汇率走势图，巴基斯坦经济有点岌岌可危的味道。

目前该国的通胀率高达13.8%，基础利率高达13.75%，失业率为4.4%。这跟巴基斯坦国内政治局势的动荡有直接关系。

总之，2022年是一个多事之秋，黑天鹅不断。未来一段时间出现金融市场的动荡，以及个别国家的主权违约、货币闪崩都是完全有可能的。不仅亚洲如此，非洲、拉丁美洲、欧洲也是如此。

比如意大利，就随时有可能爆发政府债务危机，希腊、西班牙、葡萄牙也都有明显的软肋。