北京
Z链研究员｜蔡韩义 编辑｜LZ
立讯精密上市以来首次出现增收不增利情况。2021年立讯精密营收1539.46亿元，同比增长66.43%，净利润70.71亿元同比减少2.14%。另外，毛利率和净利率在2021年也出现大幅下滑。
不妙信号：毛利率12.3%低于行业平均值18.9%
毛利率2012-2018年以前都保持在20%以上，自2018年开始逐渐下滑，2021年为12.3%，2022年一季度为11.6%，远低于同行平均值18.9%。
净利率2012年-2015年净利润可以保持在10%以上，2015-2020年保持在8%左右，2021年净利率却下滑至5.08%，2022年一季度为4.9%，低于同行平均值5.5%。
ROE：从2020年30%峰值降至次年22.4%，及2022Q1的20.2%
从毛利率和净利率来看立讯精密很不妙，但有个指标却很奇怪。
作为一个赚钱效率很低的公司，其ROE居然非常优秀：从2012年开始ROE从2012年开始ROE从13%波浪形上涨到2020年的30%峰值，2021年ROE为22.4%，2022年一季度是20.2%。
立讯精密5%净利率支撑了20%利润增长率，巴菲特曾说过：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE，那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。”
解析：5.08%的净利率与22.4%的ROE
因此，ROE可以说是一个非常重要的指标，分析这一指标的一个重要方法就是财务分析中的杜邦分析法：ROE=销售净利率（净利润/总收入）×资产周转率（总收入/总资产）×权益乘数（总资产/净资产）。
立讯精密“销售净利率”5%非常低，ROE却高于全行业2.4倍，那么问题就抛给了“资产周转率”和“权益乘数”。
“权益乘数”取决于资产负债率，这是一个反映企业经营安全的指标，主要看你的负债情况，相对容易保持稳定。2021年立讯精密短期借款119.2亿元，相较于上一年75亿元增加近一倍，长期借款也由2020年的14.95亿元增至50.25亿元，负债合计747.89亿元增加91.25%，在借钱杠杆上高于全行业平均值1倍。
“资产周转率”，它代表着一个企业的管理营运效率，2021年立讯精密资产周转率1.62次，相较于上一年增加4.5%，高于全行业平均值1.4倍。
这样立讯精密销售净利率低，ROE就很容易解释了。
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）
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