比亚迪VS宁德时代 两个万亿俱乐部成员的投资争夺战

《科创板日报》6月11日（特约研究员 田箫），6月10日，汽车整车及产业链个股集体大涨，比亚迪股价上涨至每股348.80元，涨幅8.19%。由此，比亚迪A股市值首次破万亿，股价创历史新高。这也是A股首个跻身万亿市值俱乐部的自主汽车品牌。

按最新股价计算，总市值为1.02万亿元的比亚迪，超越了美国两大汽车巨头福特（533.7亿美元，约合人民币3566.7亿元）+通用汽车（534.45亿美元，约合人民币3571.6亿元）的市值总和7138.3亿元。

比亚迪此次市值突破万亿，主要原因应是新能源汽车广受追捧所致。今年4月，比亚迪以近10.6万辆的销量创下月度销量新纪录，拿下全球新能源车销量冠军。与此同时，根据6月7日发布的全球车企市值排行榜显示，比亚迪以1271.6亿美元（约8498亿人民币）的总市值超过大众集团，位列第三，成为排行榜前十中唯一一家中国车企。再加上比亚迪副总裁廉玉波证实，比亚迪将与特斯拉达成合作，为其供应电池产品。种种利好因素叠加，将比亚迪推至市值巅峰。

与此同时，作为比亚迪在电池领域的公认对手及追赶对象，市值去年5月达到万亿的“宁王”宁德时代，最近的日子却不太好过。先有传言称宁德时代本期半年报中可能会确认一季度发生的10多亿元的期货投资损失，而后又有消息指出，宁德时代二号人物黄世霖近期疯狂减持套现。尽管随后宁德时代对两大事件紧急做出了澄清与辟谣，指出期货端浮动损益对公司业绩影响较小，黄世霖不存在变相减持的情况，但市场情绪仍然有所波动，6月9日宁德时代跌幅达6.23%，市值曾一度跌破万亿大关。

两家知名企业均位列万亿市值俱乐部，在动力电池领域又有激烈竞争关系，这一起一落，自然会引起市场的热切关注：下一步，两者还会有怎样的交手与争竞？

兴趣广泛的基金LP

其实，对刚刚跻身万亿市值的比亚迪而言，一直背负着一个隐疾，其主营业务—汽车板块盈利能力相对较弱。比亚迪在4月公布的2022年一季报显示，一季度归母净利润为8亿元，同比增长240.59%。根据花旗银行的测算，比亚迪汽车的一季度毛利率约为15.6%，环比下滑1个百分点。与蔚来和理想20%的毛利率，以及特斯拉30%的毛利率相比，比亚迪在汽车业务上的盈利能力显然不具备优势，其十几年来“增收不增利”的难题，始终是一大隐患。

在汽车这一主营业务盈利能力始终不佳的情况下，比亚迪确实需要找到更多方式，充实自身造血能力，于是，这家明星车企近年来当起了LP。

2021年11月，比亚迪出资1亿元，以有限合伙人之一的身份参与发起设立粤港澳大湾区科技创新产业投资基金（有限合伙）。投资主要领域集中于集成电路、双碳、数字经济等，希望扶持有核心技术并处于成长期的科技企业、专精特新企业以及境外优质项目。

2021年9月，比亚迪控股子公司Golden Link签署了关于认购VIP Fund基金份额的认购协议。VIP Fund以英属泽西岛有限合伙企业形式组建，初期募集规模为2.5亿美元，后期募集规模可增至5亿美元，主要投资于美洲、欧洲、亚洲及澳大利亚等地的绿色交通项目。Golden Link作为有限合伙人，拟认缴出资额不超过0.5亿美元。

其实更早前Golden Link已有所动作。

2020年11月， Golden Link 与Harmony Fund LP达成协议，HarmonyFund预计募集规模不超过6亿美元，主要投资于科技、物流及医学创新等领域的优秀子基金。Golden Link作为有限合伙人，认缴出资1亿美元。

2021年4月，Golden Link签署关于认购AGIC Fund基金份额的认购协议。AGIC Fund预计募集规模不超过13.9亿美元，主要投资于位处德国、德语国家和地区、北欧、大中华地区，以及其它具有强劲增长潜力的技术先进地区的行业龙头企业。Golden Link作为有限合伙人，认缴出资1.2亿美元。

可以看出，比亚迪在美元基金方面开始稳步布局，于绿色交通、科技、物流等多个领域都有所涉及。更早前前的2018年，比亚迪就曾设立子公司申请私募基金管理人牌照，2020年，比亚迪曾宣布将以10亿元自有资金进行适度风险投资。

比亚迪公告信息显示，2020年至今，比亚迪已经投资了包括人民币、美元基金在内的7只基金，总规模约为39亿元人民币。在去年10月投资Community Fund时，比亚迪于公告中表示，其投资目的是“获取长期的投资回报，同时可以延伸公司产业投资触角，促进公司投资与实业协同发展，推动公司全球业务的良性循环”。

多栖并进的科技巨头

除了近年来开始的私募风险投资外，其实长期以来，比亚迪一直围绕产业链上下游进行直接投资。

从创立初始，比亚迪就不是一家单纯的车企，而是以电池产品为核心的科技公司。如今，比亚迪已经成为一家横跨汽车、电池、IT、半导体等多个领域的庞然大物，在新能源汽车及传统燃油汽车、手机部件及组装业务、二次充电电池、光伏业务和城市轨道交通等多个方面，都有所涉及。

天眼查信息显示，比亚迪股份有限公司多年来已对外投资60余家公司，包括比亚迪汽车有限公司、深圳市比亚迪锂电池有限公司、弗迪精工有限公司等，通过直接或间接持股，比亚迪股份公司已拥有近900家企业实际控制权，涵盖汽车、锂电材料、轨道交通、显示技术、建筑工程、物业管理等等。其中，投资额较大的项目，都集中比亚迪主要发力的半导体、新能源领域，并对部分企业实现了较大持股或控股。

例如，比亚迪在2011年投资了深圳腾势新能源汽车有限公司，占股50%；2015年1月8000万投资了深电能科技集团有限公司，占股40%；2017年投资中冶瑞木新能源科技有限公司，占股10%；2017年2.45亿投资青海盐湖比亚迪资源开发有限公司，占股49%；2020年1.7亿投资比亚迪丰田电动车科技有限公司，占股50%；2021年10月投资了四川路桥，投资额为2亿元。

比亚迪在2021年年报中列出了29家被投企业，其中一半都紧密围绕在比亚迪的整车业务周围，涉及汽车的设计、生产、运营、销售等环节。例如比亚迪在天津、杭州等地负责纯电动大巴车运营的公司，比亚迪与戴姆勒、广汽、丰田合资的车企，以及开展汽车金融业务的融资租赁公司。

仅在今年上半年，比亚迪就完成了8笔投资，如先导薄膜、芯视界微电子、金石能源、挚达科技、盛新锂能、格瑞芬、跃邦汇运，以及6月10日刚刚完成的中润化学。

整体来看，比亚迪的CVC投资策略是并不追求数量或控股，而是始终围绕主营业务，并在产业链条中为自己拓展更多空间。

值得一提的是，比亚迪还从自身业务中孵化出了独角兽企业比亚迪半导体、比亚迪锂电池与比亚迪精密制造。目前，比亚迪半导体IPO在即。

对战比亚迪，宁德时代如何守擂？

面对来势汹汹的比亚迪，新能源电池一哥宁德时代或许早已做好了应战准备，其早已开始的全方位投资布局战略，也在为自己构筑护城河。与比亚迪整车+电池的投资逻辑不同，宁德时代的投资业务以电池产业为主，并逐步向上下游渗透。

从投资数量上看，宁德时代相对比亚迪出手更迅猛。2019年与2020年，比亚迪都仅有1笔对外投资事件，而宁德时代的投资速度明显提速，2019年投资4笔，2020年投资11笔。2021年，宁德时代更加大力度，一年完成23笔投资。于此同时，比亚迪投资数量也有提升，共完成7笔。

根据宁德时代对交易所问询函的回复显示，截至2021年11月末，宁德时代对外投资的参股企业超过60家。投资被分为四大类：包括21家属于加强原材料供应合作的相关投资；6家保障设备供应合作的相关投资；25家加强下游客户合作的相关投资，以及13家推动商业模式及技术创新、提升产业服务能力等的相关投资。

其中，前三种类型分别沿产业链上下游纵向延伸，涉及原材料、设备的供应以及新能源汽车和储能两大应用市场；第四种类型则是将电动化的应用领域横向展开，具体包括电动智慧无人矿山、智能换电重卡、光储充检智能充电站等产品。

具体来看，在矿产、原材料领域，宁德时代间接持股了澳大利亚锂矿Pilbara Minerals 8.5%；间接持股加拿大锂矿North American Lithium Inc. 43.6%；直接持股四川天宜锂业15% ；间接持有腾远钴业6.85％股份；间接持股加拿大镍矿North American Nickel Inc. 25.4%。

在锂电设备领域，其通过认购先导智能定增持股7.3%，成为了第二大股东。并间接获得星云股份增发309.6万股。

在下游的整车领域，宁德时代与长安、华为共同合作打造阿维塔汽车，投资了哪吒汽车旗下合众新能源，入股吉利旗下的极氪汽车。

天风证券研究指出，宁德时代通过投资、收购等方式积极布局产业链上下游，通过产业链的整合保障产能和利润空间。宁德时代在上游的矿产、正负极材料、电解液和设备，以及下游整车等领域均有布局。

而比亚迪目前在新能源汽车行业的布局，已经贯穿产业的上、中、下游以及汽车后市场，初步构成了产业链闭环，形成了协同效应。市场研究认为，作为新能源汽车的龙头，比亚迪下游的需求有保证，对上游产业链的整合能力还则需持续积累。

值得注意的是，二者在产业链上的投资并非相互对立的军备竞赛。今年4月，杉杉锂电完成增资，同时引进了四位战略投资人——问鼎投资、比亚迪、宁德时代以及中国石油旗下的昆仑资本。