罗志恒：全球粮价飙升的蝴蝶效应

粤开证券首席经济学家、研究院院长：罗志恒

粤开证券宏观分析师：方堃

摘要

当前全球多国面临粮食短缺，二战以来最严重的粮食危机同四十年一遇的通胀周期交织，粮价飙升成为推高全球通胀的新力量，不断加剧全球经济的风险。本轮粮食危机有何独特之处？产生的原因有哪些？会有哪些影响？未来谁将挨饿？

一、当前全球粮食危机有何征兆？

当前全球新一轮粮食危机正在临近，具体体现在：一是全球粮价飙升，主要粮食品种价格普遍大涨、小麦期货价格3月创出历史新高；二是全球粮食产量和库存下行，美国、欧洲等粮食产地有减产预期，叠加粮食库存下行，粮食供给短缺；三是粮食贸易保护主义激增，多国颁布出口禁令或许可证限制；四是面临饥饿威胁的国家和人数扩大，全球对粮食危机的担忧快速升温。

二、本轮全球粮食危机的原因几何？

1、俄乌冲突冲击粮食生产和贸易。俄罗斯、乌克兰都是全球主要的粮食生产和出口大国。俄罗斯面临欧美实施贸易制裁的约束，粮食出口量将减少。乌克兰受到战争影响，农业生产和贸易中断。一是乌克兰国内20%的耕地难以进行播种、收获，今年玉米春播面积同比减少21%，多种粮食作物面临减产。二是乌克兰港口遭遇军事封锁，运输受阻，粮食出口或将大幅下降。

2、油价上涨通过两大机制与粮价共振。一是成本效应，原油价格上涨沿着产业链传导，造成化肥等农资、农机价格上升，粮食生产成本抬升；二是替代效应，能源价格上涨刺激生物燃料需求增长，加重玉米等粮食短缺。

3、气候变化导致粮食减产。全球连续两年遭遇拉尼娜现象，极端天气频发扰乱粮食生产周期。一是暴雨导致洪涝灾害减产。二是持续重度干旱同时多发。今年全球多地粮食生产遭遇旱涝极端天气冲击，全球小麦种植地区的干旱指数创近二十年同期新高。

4、金融市场投机推高粮价。粮食类大宗商品具有金融属性，金融市场投机增加，抬高资产价格。俄乌冲突爆发以来，小麦非商业持仓由净空头转向净多头，推高商品期货价格。

三、哪些粮食品种首当其冲？哪些国家和地区面临危机？

1、整体而言，由于全球粮食贸易逆全球化、油价对农产品的传导、严重干旱造成大范围减产三大因素还在发酵，出口管制冲击的粮食贸易份额达17%，预计未来国际粮价还将震荡攀升。

2、从品种来看，小麦、玉米受到直接供给冲击程度大，其价格上涨弹性更大，预计今年小麦、玉米产量将同比下滑-0.6%、-2.8%，地缘政治和出口限制还将加剧供应短缺。大米、大豆等受到间接影响，主要体现在能源价格传导，本身供需变化相对平稳，涨幅相对有限。

3、从地区来看，粮食对外依赖度高的经济体，特别是中东和北非地区国家出现粮食危机的可能性大。对于粮食生产国和出口国而言，可以通过收紧粮食出口，保障国内供应，防范出现粮食危机。对于粮食进口国而言，粮食进口成本大增影响国际收支，加剧输入性通胀和货币贬值压力，或将引发更大范围的经济金融危机。预计埃及、土耳其等国面临粮食危机的可能性大。

四、粮食危机或引发哪些次生灾害？

全球粮食危机愈演愈烈，将冲击全球政治经济格局，或引发四大次生灾害。

1、加剧全球政局不稳定，中东地区社会动荡风险提升。粮食危机导致政府支持率降低，或将成为中东地区国家社会动荡的导火索。

2、加剧全球贫富分化，非洲贫困人口面临饥荒。北非和东非国家对俄乌进口粮食的依赖度高，如果短期难以找到合适的进口来源，将发生大面积的饥荒。

3、加剧全球通胀压力，欧美高通胀将持续更长时间。高粮价拉动食品CPI，抬升全球通胀中枢，延缓欧美通胀回落的步伐。

4、加剧全球经济衰退风险，货币政策面临两难。高粮价高通胀压制消费者信心，威胁经济增长前景，货币政策面临抗通胀和防衰退之间的选择。

风险提示：地缘冲突影响超预期；逆全球化浪潮持续；极端气候加剧

正文

一、当前全球粮食危机的四个征兆

今年以来，国际粮食价格连续飙升、全球粮食产量预期下降、粮食贸易保护主义升温，粮食危机影响范围不断扩大，种种迹象显示全球新一轮粮食危机正在临近。

表现一：全球粮食价格普遍大涨。2022年，俄乌冲突爆发后，国际农产品期货价格大涨。3月国际粮食市场多品种价格创历史新高。芝加哥商品期货交易所CBOT小麦期货价格在3月7日创出历史新高，两周内涨幅超60%；CBOT玉米、CBOT大豆期货价格也连续上涨，接近2012年的历史高点。

表现二：全球粮食产量和库存下降。今年，乌克兰受到战争限制，预计小麦减产。印度小麦主产区受到高温影响，政府预计产量同比下降10%。美国、法国也担心天气因素而下调了产量预期。根据美国农业部5月发布的报告，估计2022年全球小麦、玉米的库存消费比仍将处于下行趋势中，更低的库存放大了供需矛盾和粮价涨幅。

表现三：全球粮食贸易保护主义兴起。今年俄乌冲突爆发后，多国宣布出口进口或者限制粮食出口。5月印度颁布小麦出口禁令，引发国际粮食市场剧烈波动。未来出口禁令可能扩大至大米等更多粮食品种，引发国际社会普遍担忧。

表现四：全球面临饥饿威胁的国家和人数增加。去年全球有53个国家或地区约1.93亿人经历了不同程度的粮食危机，创历史新高。今年联合国粮食计划署（WFP）多次警告称“人类面临二战后最大的粮食危机”，“粮食危机”一词的全球关注度冲上近一年以来的顶点。

二、当前全球粮食危机成因几何？地缘冲突、粮油共振、气候变化、投机炒作

历史上全球粮食危机的起因不同，各有侧重，往往是多种供给冲击因素的组合结果。包括战争影响粮食供应、油价上涨抬升农业成本、极端天气导致减产、货币宽松推高资产价格等。2022年全球粮食供需更加失衡，粮价波动更大，究其原因，地缘冲突、粮油共振、气候变化、投机交易四重因素同时叠加，或引发历史性的粮食危机。

1、俄乌冲突：战争冲击粮食生产、割裂粮食贸易体系

俄罗斯、乌克兰是全球粮食生产和出口大国。全球小麦产地集中在北美、欧洲、亚洲。俄罗斯、乌克兰小麦依靠低价优势，在全球出口份额占25%，在中东、非洲、东南亚等地区市场份额更高。全球玉米产地分布较为分散，乌克兰是全球第六大玉米出口国。根据美国农业部（USDA）统计，乌克兰玉米、小麦出口的国际份额12%、9%，分列全球第四、第五。此外，乌克兰油料作物出口全球领先，葵花籽油出口份额接近全球50%，位列全球第一。俄罗斯还是农业肥料出口大国，钾肥、氮肥出口份额均超过10%。

俄罗斯受地缘冲突影响，体现为粮食出口受贸易制裁制约。欧美出台一系列贸易制裁措施，制裁俄罗斯出口，而俄罗斯也对等反制推出不友好国家贸易名单，俄自身提高了小麦、大麦、玉米出口关税，这将减少全年粮食出口量。

乌克兰受地缘冲突影响，体现为农业生产和贸易中断。根据联合国粮农组织预计，乌克兰国内20%的耕地将难以进行播种或者收获。

一是战争影响乌克兰地区的农业播种，中断农业人力和机械生产，进而导致全年小麦和油料作物减产。乌克兰春播时期从每年3月延续到5月，主要以玉米、大麦、葵花为主，目前已经基本结束。截至5月19日，乌克兰2022年春耕主要粮食作物播种面积仅相当于上年的75%，低于乌克兰官方预测的84%。

分品种来看，乌克兰小麦生产不确定性在于秋收。乌克兰主要种植冬小麦，春小麦产量占比仅3%。冬小麦当前仍处于季中快速生长期，如果在7月至8月的关键收获期，战争局势仍无法缓和，冬小麦的收成将会减少。

乌克兰玉米春季播种面积已大幅缩水。为了保障粮食安全，乌克兰尽量优先完成小麦、大麦重要粮食作物的播种，但本年度乌克兰玉米春播面积417万公顷，面积较去年减少21%。由于乌克兰玉米产区与俄乌军事冲突区域高度重合，一半以上的玉米产区都位于乌东南部，今年玉米生产各环节受冲击。据乌克兰农业部预计，2022年度乌克兰玉米产量将由上年的4190万吨下降至1900万吨，降幅或达55%。

二是战争导致黑海出海港口封锁，冲击全球粮食贸易。乌克兰约90%的粮食出口依赖于黑海港口运输，粮食通过陆路运输远远不及港口航运。通往欧洲的陆运运力有限，并且途径多瑙河港口的驳船运输成本高。目前俄乌和平谈判仍未取得实质进展，俄罗斯仍保持黑海地区的航运封锁。据乌克兰农业部，3月/4月乌克兰粮食出口仅80万吨/109万吨，远低于历史同期。5月19日，乌克兰农业部表示，自 5 月初以来，乌克兰已出口 64.3万吨粮食，远低于去年同期出口的180万吨。美国农业部预计2022年度乌克兰小麦、玉米出口量将达1000万吨、900万吨，分别同比下滑47%、61%。

2、粮油共振：成本效应、替代效应加剧粮食供不应求

本轮粮价走势与油价走势的相关性较高，油价对粮价的影响，体现为成本效应与替代效应。

替代效应——高油价使得生物燃料替代需求增加，扩大了粮食需求。粮食作物可以加工提炼出生物燃料，如豆油、棕榈油，还有通过玉米和甘蔗发酵制成燃料乙醇。美国从20世纪70年代末开始陆续颁布各种法案促进国内燃料乙醇发展，还出台税收抵免政策鼓励国内乙醇产业发展。目前美国玉米消费第一大用途就是提炼燃料乙醇，占比接近50%。今年4月，美国拜登政府宣布开放使用含有更高比例乙醇的混合汽油（E15），意图缓和油价上涨压力，但会增加玉米的需求。

3、气候变化：旱涝极端天气扰乱粮食生产预期

拉尼娜现象是指冬季赤道东太平洋海水温度持续下降，致使冬季气温明显偏低，降水更加不平衡，旱涝灾害可能连发重发。历史上，2007-2008年，2010-2011年秋冬季的拉尼娜现象，旱涝极端天气导致部分地区粮食减产。而2020-2021年、2021-2022年秋冬季连续两个年度出现拉尼娜，由此引发极端天气频发，不断扰乱粮食生产预期。

一是暴雨导致洪涝灾害减产。我国河南等粮食大省2021年接连出现特大暴雨，“超级暴力梅”对小麦种植不利，田地内涝容易造成烂根。二是持续重度干旱同时多发。持续干旱会破坏粮食生产和河流运输。根据世界气象组织（WMO）发布报告， 2021年的全球平均气温比工业化前水平约高出了1.11(±0.13)°C，已经是连续七年气温偏高超过1°C，创下了有纪录 以来最暖的七年。

2022年全球多地粮食生产遭遇旱涝极端天气冲击。Gro Intelligence机构监测的全球干旱指数显示，2022年全球小麦种植地区的干旱指数创近二十年同期新高。3月中旬以来，印度遭遇高温，气温达到1901年以来的同期极值。印度气象局预计高温仍将持续，而当前印度小麦处于关键生长期，面临减产风险。印度农民协会称，气候因素导致此次收获季印度小麦单产或将下降至少10%。美国小麦则面临南北天气差异的影响，今年美国南部平原天气炎热，68%以上的冬小麦处于严重干旱状态，美国北部平原过度降雨，导致春小麦播种推迟。此外，作为欧盟最重要的小麦主产国，法国农业同时遭遇干旱缺水、能源成本上升的冲击。

4、投机交易：期货市场投机推高粮价

金融市场流动性泛滥，期货市场投机情绪高涨，做多头寸激增推高商品价格。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）统计，自俄乌冲突爆发以来，小麦非商业持仓由净空头转向净多头，5月做多头寸连续三周净增加，显示金融市场做多情绪还在升温。其他品种相对平稳，玉米、大豆非商业持仓的净多头处于高位震荡。

国际四大粮商参与期货市场投机从暴涨中牟利。欧美大粮商不仅寡头垄断粮食贸易，掌握信息优势，还设立金融部门同时从事商品期货对冲和投机交易，导致粮价走势剧烈波动。2021年财年，国际四大粮商美国ADM、美国邦吉(Bunge)、美国嘉吉(Cargill)以及法国路易达孚(LDC)营收和净利润双双高增长，2022年度业绩可能续创历史新高。据ADM预测，全球粮食供应紧张的格局还将持续到2024年。

三、全球粮食危机冲击的重点品种和脆弱地区

今年，主要粮食品种价格创出历史新高，粮食市场波动剧烈。未来粮价走势该如何看待？哪些粮食品种受影响更大？哪些脆弱地区受冲击更加严重？

1、国际粮价易涨难跌，小麦、玉米价格上涨弹性大

整体而言，由于全球粮食贸易冲击持续，油价对农产品的传导尚未结束，严重干旱等极端天气可能造成大范围减产，预计未来国际粮价还将震荡攀升。首先，逆全球化重塑粮食贸易格局，全球粮食供应链成本上升，加剧全球粮食上涨压力。据国际粮食政策研究所（IFPRI）统计，2022年全球已经有20多个国家开始限制部分粮食的出口，品类包括小麦、玉米、面粉、豆类、植物油等，出口管制影响的粮食贸易份额持续扩大，不断加剧全球粮食短缺。其次，能源价格继续向农产品价格传导。能源供给偏紧，欧盟能源制裁事件悬而未决，仍有推高油价的可liang能性。最后，极端天气不断，减产预期还将进一步发酵，粮价易涨难跌。

分品种来看：小麦、玉米受直接供给冲击大，价格上涨弹性将更大。美国农业部5月最新发布的全球农产品供需报告预计，2022年度，全球小麦总产量为7.7亿吨，比上一年度减产450万吨，同比下滑-0.6%，系近四年以来首次下降。全球玉米总产量11.8亿吨，比上一年度减产3500万吨，同比下滑2.8%，系近三年以来首次下降。在供应紧缺的环境中，后续小麦、玉米价格受到地缘政治和出口限制等因素影响导致的波动更大。

大米、大豆等受到间接影响，主要体现在能源价格传导，本身供需变化相对平稳，涨幅相对有限。俄乌不是大米、大豆的主要产地，二者价格受到地缘冲击影响小。国际大米市场供需较为充裕，粮农组织预测本年度大米产量和消费量基本持平，库存也处于高位。大豆市场供给格局调整，主要是因为南美大豆生产尚处于旱灾后恢复期，美国大豆播种面积和产量处于扩张期，今年大豆价格会随着供需缺口修复而逐渐平稳。后续受到粮食品种间波动传导、种粮肥料成本上升影响，大米、大豆等品种价格也会出现一定程度波动。

2、进口依赖度高的中东地区出现粮食危机可能性大

分地区来看，国内粮食对外依赖度高的经济体，特别是中东地区国家出现粮食危机的可能性大。对于粮食生产国和出口国而言，可以通过收紧粮食出口，保障国内供应，防范出现粮食危机俄乌冲突后，俄罗斯第一时间提高粮食出口关税，乌克兰管制关键农产品出口。全球粮食安全重要性上升的大背景下，各国抢购储备推动粮食涨价。对于粮食进口国而言，全球粮食贸易供应链受阻，进口成本大增影响国际收支，加剧输入性通胀和货币贬值压力，或将引发更大范围的经济金融危机。预计埃及、土耳其、利比亚等严重依赖俄乌小麦的国家受到的直接冲击更大，国际采购来源不足，国内粮食储备告急，面临粮食危机的可能性大。例如黎巴嫩国内CPI同比突破200%，土耳其CPI同比突破70%，国内物价和国际汇率剧烈波动，经济稳定和社会稳定都面临巨大挑战。

四、全球粮食危机或引发四大次生灾害

“人类面临二战后最大的粮食危机”，将对全球政治经济格局产生影响，或引发四大次生灾害：加剧全球政局不稳定性、加剧全球贫富分化、加剧全球通胀风险、加剧全球经济衰退风险。

一是加剧全球政局不稳定，中东地区社会动荡风险提升。本轮粮食危机叠加美联储加息，中东地区国家面临粮食进口成本上升和货币贬值的双重压力。并且埃及、摩洛哥、突尼斯、伊拉克和约旦国内社会局势也很紧张，粮价暴涨会直接加重民众不满情绪，粮食危机导致政府支持率降低，增加政权被颠覆的风险，或将引发饥饿暴动。2010年全球粮价飙升，是导致中东地区多国上演“阿拉伯之春”的重要原因。

二是加剧全球贫富分化，非洲贫困地区面临饥荒。北非和东非国家对俄乌进口粮食的依赖度高，如果短期难以找到合适的进口来源，将产生大面积的饥荒。4月28日，联合国世界粮食计划署警告称，气候冲击、地缘冲突、新冠疫情影响下，粮食价格不断攀升，可能导致81个国家至少4700万人濒临饥荒。

三是抬高全球通胀中枢，欧美高通胀将持续更长时间。今年全球越来越多国家和地区遭遇粮食短缺，粮价大涨加剧了通胀压力。食品价格上涨对通胀的拉动在增加，接力油价成为通胀韧性的新力量。高粮价直接拉动食品CPI，延缓欧美整体通胀回落的步伐。

四是加剧全球经济衰退风险，货币政策面临两难。高粮价高通胀压制消费者信心，抑制居民消费需求，威胁经济增长前景。2021下半年开始，OECD经济体CPI同比从4%一路攀升至8.8%，消费者信心指数从高点拐头向下。食品价格和能源价格通胀并行，对新兴经济体冲击更大。粮食进口价格上升导致进口国的贸易条件恶化，增大贸易逆差，加剧本币贬值，可能引发金融风险。高通胀与经济金融风险加大了货币政策选择的难度。