实力与野心不匹配，贝壳恐难续写神话

1. 财报出炉

就在刚刚（5.31晚8:00），贝壳发布了2022第一季度经GAAP审计的财报：

总交易额（GTV）为人民币5,860亿元（924亿美元），同比下降45.2%；

存量房交易的总交易额为人民币3,741亿元（590亿美元），同比下降44.5%；

新房交易的总交易额为人民币1,927亿元（304亿美元），同比下降43.9%；

新兴业务及其他的总交易额为人民币192亿元（30亿美元），同比下降63.6%；

净收入为人民币125亿元（20亿美元），同比下降39.4%。

净亏损为人民币6.20亿元（9,800万美元），经调整净利润为人民币2,800万元（400万美元）。

截至2022年3月31日门店数量为45,777家，较上年减少6.0%，截至2022年3月31日活跃门店数量为42,994家，较上年减少4.3%；

截至2022年3月31日经纪人数量为427,379名，较上年减少19.1%。截至2022年3月31日活跃经纪人数量为381,799名，较上年减少20.3%。

移动月活跃用户数量，平均为3,970万名，而2021年同期为4,850万名。

2. 上不到岸的贝壳

这次的财报并未出乎意料。

就在5月11日贝壳刚刚回到港股上市，成为了回港中概股中的一员。为了尽可能保护现有股东的利益，贝壳没有进行新的融资而是选择了介绍上市。

这次贝壳在财报中也公布了10亿美金的股票回购计划，它的一系列举措都可以理解为在资本市场中提振投资者信心，而其近半个月来在港股中成交量相当低迷，或许市场信心也从中可见一斑。

贝壳孵化自知名房地产租赁品牌链家。对贝壳的发展史稍有了解都知道，从链家到贝壳，再到上市，只用了不到两年。

经历过租房的人都知道，国内的租房体验相当不好。那时网上流行着一种说法，租房的人谁没经历过几个黑中介，谁没经历过几个黑房东？业内也是乱象丛生，野蛮抢客源，佣金分配不均，各种一锤子买卖。

那时的贝壳野心勃勃： 电商行业有淘宝，服务行业有美团，而房产中介却缺少一个头部企业。看准目标的贝壳对行业进行了改革及资源整合，直击痛点，解决乱象，做了第一家集合各家中介的大平台。资源整合后的贝壳成了头部房屋中介公司，受到众多一线资本的青睐。2019年贝壳光速完成包括腾讯、高瓴、红杉在内等一线资本的两轮融资，高歌猛进打入了纽约证券交易所。发行当天市值近乎翻倍，后一路走高达到79美元。

今天的贝壳不再有那时的风光。

2021年5月贝壳的掌舵人左晖因病去世，到中概股退市风波，到史上最严苛的房市监管政策落地，贝壳距离其最辉煌的时刻市值已经跌去了近90%，这一跌幅即使是在中概股也是十分巨大。

除此之外，资本沽空，融资方撤资，内忧外患不断，各种雪上加霜，贝壳何时能上岸？

3. ACN模式道阻且长

ACN模式为贝壳首创，其意为Agent Cooperate Network模式（经纪人合作网络），说白了就是一种分蛋糕的方式。

ACN对分佣方式进行细化，将销售环节的参与者分成了10个角色，每个角色都有一部分抽成：录入人（将房源录入系统，约10%业绩），维护人（房源日常维护、议价，约5%业绩），实勘人（给房子拍vr，5%），钥匙人（将钥匙收入门店，10%），证件人（上传证件等，5%），成交人（最关键，30%左右），其余剩下角色分配。

ACN模式的初衷是解决佣金分配不均的问题，刺激市场活动，增加带看，最终促进成交。目前来看确实产生了巨大的裂变效果。但边际效应已经出现递减，这种模式的新的问题开始涌现：虽然看似让人人都有汤喝，但是实操中贝壳在真正分配利益时却难以做到真正的公平。据内部员工反映，平台倾向于将优秀资源、收入大头分配给链家、德佑，将剩下的分给其他的小中介。加上过于细化的分配环节导致KOL考核指标增加，实际上大大增加了行业的“卷”，反而进一步刺激了人员流失率。

4. 80亿收购头部装修公司，“一体两翼”难成气候

本次财报同样公布了贝壳家居业务的状况。

家居业务是贝壳新部署的战略方向，属于“一体两翼”战略中的两翼其中之一翼。“一体两翼”是彭永东掌舵后提出的，意思是除了在原有的房屋中介赛道发力，增加了家装、租赁服务的业务，这可以看成是贝壳在房屋生态链布局中的一环。

贝壳在4月刚刚完成了对头部家居企业圣都装修。该业务在2022Q1收入8.6亿元，同比增长54%。增速快，但在125亿的集团业务收入面前，显得有点微不足道。

主营业务遭遇政策瓶颈，贝壳需要一个新的增长点。而家居行业是个性化的行业，与贝壳擅长的互联网平台资源整合有很大差异，是否能在新赛道获得机会，还需要打一个大大的问号。

5. 贝壳的确定与不确定

不管怎么说，贝壳仍然是国内最大的互联网找房平台，这对于其利用流量优势发展房屋生态有着天然优势。

加上近期回暖的贷款政策，刺激房地产交易量的提升，相信今年后面几个季度财报的数字也会有所改观。但是，金融对于楼市的影响只在短期层面，长期来看，楼市更受制于人口增长规模的影响。所以，在未来的未来，贝壳或许面临更大挑战。