启明创投邝子平：保守的极客投资人，投中小米却错失TMD

VCPE参考（vcpecankao）原创

作者 | 李子璇

编辑 | 李悠然

启明创投在智能驾驶领域投出了一家明星企业。

5月25日，德国工业巨头博世战略投资了自动驾驶公司——文远知行，并宣布与其在智能驾驶算法领域开展合作。这是全球首个跨国汽车Tire1（车厂一级供应商）巨头与L4自动驾驶企业的战略合作。

这并非博世首次向文远知行抛出橄榄枝。事实上，早在今年3月，博世就联合广汽集团、凯雷亚洲基金等，对文远知行进行了4亿美元（约合人民币27亿元）的D轮注资，使其投后估值达到44亿美元，而在差不多一年前，2021年5月文远知行进行C轮融资时，其投后估值还在33亿美元。

这样的估值增长，无疑是早期投资方乐意看到的，比如早在Pre-A轮就入局，并在A、B、C轮多次追加的启明创投。

2017年9月，启明创投领投了文远知行5200万美元的Pre-A轮融资，当时后者的投后估值仅为2.6亿美元，今天却已暴涨近17倍，为启明创投带来了不错的账面回报。

而主导这次投资的便是启明创投的主管合伙人——邝子平，他也是启明创投布局TMT板块的关键人物。

长期以来，启明创投以擅长投资医疗项目而著称，但事实上，TMT领域是启明创投最早的投资重点之一，其在中国的第一个风投项目就是手机多媒体芯片供应商方泰电子。

TMT概念包罗万象，大体包括电子、通信、计算机、传媒四大领域。有的TMT投资人擅长人脉、资源或者对时机的把控，敢于烧钱作战，博得巨大回报；有的则属于技术派，只投看得懂的技术，尽管有时过于保守，但细水长流。

邝子平就属于后者。邝子平是技术派出身，拥有美国加州大学旧金山分校计算机科学学士学位，美国斯坦福大学计算机科学硕士学位，及美国加利福尼亚大学伯克利分校MBA。毕业后先后就职于思科、英特尔投资，兼备IT行业的创业、管理及投资经验。

2006年，邝子平不满足于在英特尔内部从事战略投资，便辞职参与创办了启明创投，负责启明创投互联网、消费以及信息技术等领域的投资，并开拓了清洁能源、人工智能等新兴投资主题，主导投资了小米集团(01810.HK)、科大讯飞(002230.SZ)、旷视科技、石头科技(688169.SH)、蓝汛科技(NASDAQ: CCIH)、触宝(NYSE:CTK)、优必选、云知声、七牛云、禾赛科技等强技术属性的企业。

01

拿到进入创投行业的「通行证」

在进入投资行业前，邝子平在IT行业有着十年多的从业经验。

1988年起，他先后在美国设备提供商3COM和创业企业网络交换设备公司Kalpna担任过软件工程师和管理职务。

Kalpna后来被设备提供商思科收购，邝子平也进入思科。

更关键的是，他从此回到国内发展，并负责管理华南以及北京等地。期间，令其最难忘的是帮助中国联通建成了世界上最大的VoIP（IP电话）网络。从通信业务的市场开拓，到巨大工程的测试、开通，邝子平见证并参与了思科在华业务的成长和发展。

这段经历令其积累了创业和管理经验，再加上其技术出身的背景，基本等于拿到了一张进入投资行业的「通行证」。

1999年，通过一个偶然的机会，邝子平认识了英特尔亚太区的老总，受邀加入了英特尔投资。彼时，国内风投正热，众多海外机构正在中国积极组建投资团队，英特尔看中的或许也有邝子平对中国市场的了解。

邝子平进入英特尔投资后担任中国区总监，凭借其对中国的了解总体负责所有在华投资。6年间，他与团队投资了40多家中国企业，其中超过10家实现了上市、合并或收购，包括亚信(1675.HK)、斯达康(UTSI.US)、新浪(SINA.US)、搜狐(SOHU.US)等等。

02

结缘TMT，创立启明

TMT行业是英特尔投资主要关注的方向，且主要投资技术型公司，以补充完善英特尔的生态系统，这使邝子平接触到TMT行业内更广泛的细分领域。

英特尔投资始终以市场需求和战略协同为主，先确定赛道，再寻找优质标的。只要确定了一个行业的发展趋势和价值所在，就不会畏惧行业的波动。即使在2000年之后，全球电信业和网络泡沫破灭，财务性投资人纷纷减少了投资，英特尔仍然按照自己的节奏，每年投资6~8个项目。

以对WIFI技术的布局为例。2003年左右，受到网络泡沫破灭的影响，WIFI技术也出现「泡沫论」。

但邝子平认为，首先从需求角度， WIFI技术带来的好处是实实在在的，从全球的WIFI用户使用情况和无线网卡的销售情况来看WIFI 被接受的程度非常迅速。其次从估值来看，国内还没有足够多的VC、企业去追捧这一行业，价格还不会超出实际价值。因此在2003年，他主导投资了无线技术公司上海昂科。

此外，2002年~2003年一年间，英特尔在全球投了20多家无线技术公司。

除了拥有稳定的投资节奏，在英特尔，邝子平也见到了一个专业风投是如何管理项目的。邝子平回忆，英特尔一般会对被投公司设立两年考察期，如果发展状况良好，则追加投资，否则会选择适当的时机将股份变卖。

而且，英特尔每年在扩大投资范围、寻找新的投资标的上投入时间较少，反而是在与被投企业沟通，了解他们的运营情况上，会花费超过一半的时间。

这些经验也被邝子平带进之后的投资生涯中。

但是，英特尔投资部并非英特尔集团的核心业务，邝子平希望能在纯粹的风投企业工作，并且希望能在一家拥有完善合伙人制度的机构，与合伙人伙伴共同开创新的事业。

于是在2006年，他联合软银美国创业投资基金前执行董事、软银美国创业投资基金前执行董事Gary Rieschel、思科前业务发展部高级经理周颖华成立了启明创投。

03

痛失成长中的TMD

一定程度上，离开英特尔投资的邝子平身上，还存在战略投资的习惯：在投资决策上，强调技术；在管理上，则较为系统地布局投资领域。这令其早早就捉住了人工智能、自动驾驶等领域的优质项目，比如文远知行，但也使其错过了成长中的TMD（字节跳动、美团、滴滴出行）。

邝子平挑选项目，更多是从需求、技术、创新上讨论项目的潜力，会大胆投资自己了解的技术。但这同时也是邝子平的局限性所在，就是对模式创新背后的巨大机会不敏感，出手较为保守。

最知名的案例就是启明创投错过了滴滴，而这个项目其实上过内部的投审会，投反对票的正是邝子平。邝子平坦言，自己没有看到它未来作为软件、工具之外的大的生态机会。

在邝子平看来，当时的滴滴只是个叫出租车的工具，搞不了多大，没有想到后来会发展到人手一个APP打车的高频模式，以及专车等其他低频模式。「我更没看到的就是通过这个APP的落地，到千家万户，会形成两个中国互联网巨头为了抢一个支付入口，而砸了大钱的这么一个巨大的社会现象。」

另一方面，邝子平在退出管理上也保持了一贯的保守风格，这令其规避了一些风险。

比如对「凡客诚品」的投资。除了启明创投，凡客诚品背后还站着天使投资人雷军，IDG、策源资本、淡马锡、赛富基金、老虎基金等一众知名机构。

据《福布斯中国》报道，启明创投是其中唯一获得收益并退出的投资机构。启明创投在凡客诚品以7000万美元的估值融资时，投资并获得了10%的股份。后来在其估值飙升至15亿美元时，果断转卖了部分老股，获得3000万美元（约合人民币2.02亿元）的收入。

尽管后来有市场消息称凡客诚品的估值可以达到30亿美元，但到2014年，猎云网的报道中称，凡客诚品的估值回落到仅10亿美元左右。

但这种保守的退出风格，有时候也会带来一些遗憾。

2018年7月，小米集团(01810.HK)登陆港交所，雷军在公开信中称一家以500万美元早期投资小米的VC，投资回报已经翻了866倍，投资的净收益超过了43亿美元（约合人民币289亿元）。这家VC后来被证实是启明创投。

但很多人不知道，如果在小米估值100亿美元时，邝子平没有决定卖掉一部分小米的老股，这笔收益可以更高。

总体来看，邝子平的投资、退出风格都比较保守，这点他也亲口承认，「作为一个基金管理者，我更关注如何获得长线收益。LP对我们的要求是持续的、旱涝保收的回报，不能在好的年份给他惊喜，坏的年份让他得心脏病。只要基金整体回报水平不错，寻找好项目的机制没有根本问题，偶尔错过一两个好机会，我不会太担心。」邝子平说。

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主要参考资料:

《邝子平的「庖丁解牛」术》

《英特尔中国转型》

《英特尔掘金 Wi—Fi》

《重新定义中国创客》

《启明创投邝子平：走在趋势之前的20年》

《“尤达大师”邝子平》